CHEVRON CORPORATION 
Chevron dijo el lunes que adquiriría Hess en un acuerdo de 53.000 millones de dólares todo en acciones, menos de dos semanas después de que Exxon dijera que compraría Pioneer Natural Resources por 59.500 millones de dólares en acciones.
Estos movimientos se produjeron tras acuerdos similares, más pequeños, de compra de todas las acciones en los últimos tres años, incluido el acuerdo de 4.900 millones de dólares de Exxon para comprar Denbury y la adquisición de PDC Energy y Noble Energy por parte de Chevron por 6.300 y 5.000 millones de dólares, respectivamente.
Personas implicadas en las negociaciones de estos acuerdos, así como analistas y ejecutivos del sector, afirmaron que utilizar las acciones como moneda de cambio ayudó a conciliar los desacuerdos sobre los precios con los objetivos de adquisición en un mercado energético volátil.
La agitación geopolítica, desde la guerra de Rusia en Ucrania hasta los conflictos en Oriente Próximo, ha mantenido los precios de la energía agitados durante la mayor parte de los dos últimos años. Los futuros del petróleo estadounidense han subido cerca de un 7% en lo que va de año tras ganar una cantidad similar en 2022, mientras que los futuros del gas estadounidense se han desplomado cerca de un 35% tras subir cerca de un 20% el año pasado.
Los consejeros delegados de las empresas adquiridas, algunos de los cuales eran fundadores y estaban vinculados a ellas, se mostraron reacios a aceptar acuerdos en efectivo que cristalizaran un precio que podrían acabar lamentando en caso de que los precios de la energía subieran, dijeron estas personas.
Al vender por acciones, los accionistas de una empresa adquirida pueden participar en las ganancias de la empresa combinada. También pueden diferir los impuestos conservando sus nuevas acciones en lugar de cobrarlas en efectivo.
El consejero delegado John Hess, cuyo padre fundó la empresa homónima en 1933, dijo que decidió venderla tras dos años de conversaciones intermitentes con Chevron, porque el valor de las dos empresas se alineó con la trayectoria de sus acciones sólo recientemente.
"Es un ganar-ganar. Dado que nuestros accionistas reciben acciones de Chevron, nosotros participamos en la subida y también obtenemos un dividendo más alto", dijo.
Añadió que los accionistas de Hess que mantengan sus acciones en la empresa combinada verán aumentar su dividendo de 1,75 a 6 dólares por acción tras el cierre de la operación.
Exxon y Chevron están muy interesadas en estos acuerdos porque quieren evitar el riesgo de explorar reservas no probadas a medida que el petróleo y el gas escasean. Están sometidas a presión para adquirir pares que sean operadores expertos en regiones lucrativas de petróleo y gas, como la cuenca del Pérmico, el mayor yacimiento petrolífero de Estados Unidos, y Guyana, una de las provincias petrolíferas de más rápido crecimiento del mundo.
La operación de Hess representa una pequeña prima del 4,9% sobre el precio de cierre de las acciones del viernes. Esto se debe a que la valoración de la empresa ya era espumosa; las acciones de Hess han devuelto un 330% a sus accionistas, dividendos incluidos, en sus últimos tres años, y los analistas de Morningstar afirmaron el lunes que cotizaban un 40% por encima de lo que consideran su valor razonable.
De forma similar, Exxon pagó sólo una prima del 18% sobre el precio de las acciones de Pioneer para cerrar un acuerdo sobre todas sus acciones. En el último acuerdo en el que Chevron utilizó efectivo -su oferta de 33.000 millones de dólares por Anadarko en 2019- tuvo que soportar una prima mucho mayor del 39%.
Chevron abandonó el acuerdo de Anadarko cuando Occidental Petroleum le superó con una oferta de 38.000 millones de dólares. Ni Chevron ni Exxon han desplegado efectivo en sus adquisiciones desde entonces.
¿ADÓNDE VA EL EFECTIVO?
Utilizar sólo acciones como moneda de cambio en las operaciones plantea la cuestión de qué harán Exxon y Chevron con sus reservas de efectivo, que han crecido a medida que la oferta mundial de petróleo sigue siendo escasa. Exxon y Chevron tenían 29.500 millones de dólares y 9.300 millones de dólares en efectivo, respectivamente, a finales de junio.
La vía más obvia es devolver el exceso de efectivo a los accionistas, que ahora incluirán a los de las empresas adquiridas. Mantener fuertes los dividendos y las recompras de acciones ayuda a compensar a los actuales accionistas de Exxon y Chevron por la dilución sufrida en las adquisiciones de todas las acciones.
Chevron dijo el lunes que aumentaría sus dividendos un 8% en el primer trimestre, después de haber crecido anualmente un 6%, y que también recompraría acciones por valor de 20.000 millones de dólares anuales, suficiente para recomprar todas las acciones emitidas para comprar Hess en sólo tres años.
Exxon no ha actualizado sus planes de dividendos desde que acordó la adquisición de Pioneer, pero ha reiterado que podría recomprar acciones por valor de 17.500 millones de dólares anuales en los próximos dos años.
"De forma indirecta, el dinero en efectivo apoya estas operaciones de compra de acciones, porque los generosos programas de recompra permiten a las empresas recortar el número de acciones con el tiempo tras emitir el nuevo capital", afirmó Andrew Dittmar, director de la consultora energética Enverus.
