Enel Distribución Perú A : Informes De Clasificación De Riesgo.

INFORME DE

CLASIFICACIÓN

Sesión de Comité:

20 de setiembre de 2022

Actualización

CLASIFICACIÓN*

Enel Distribución Perú S.A.A.

Domicilio	Perú
Acciones Comunes	1.pe
Bonos Corporativos	AAA.pe
Perspectiva	Estable

1. La nomenclatura ".pe" refleja riesgos solo comparables en Perú. Para mayor detalle sobre la definición de las clasificaciones e instrumentos evaluados, ver Anexo I.

CONTACTOS

Mariena Pizarro Jefe de Analistas [e-mail]

Solanschel Garro

Analista Senior

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SERVICIO AL CLIENTE

Perú

[phone]

Enel Distribución Perú S.A.A.

Resumen

Class & Asociados afirma la categoría AAA.pe al Cuarto Programa de Bonos Corporativos, Quinto Programa de Bonos Corporativos, y Sexto Programa de Bonos Corporativos, emitidos por Enel Distribución Perú S.A.A. (en adelante, Enel Dx o la Compañía). Asimismo, afirma la categoría 1.pe a las Acciones Comunes. La perspectiva asignada se mantiene en Estable.

La clasificación asignada se sustenta en el posicionamiento de la Compañía en el mercado peruano, en el sector regulado donde opera con tarifas reguladas, lo que incluye indexación de tarifas periódicas, así como la relación que cuenta con el Grupo Enel, conglomerado multinacional líder en los mercados de energía eléctrica y de gas con presencia en 30 países a nivel mundial y posee una capacidad instalada de 92.2. GW, lo que proporciona un importante respaldo patrimonial. Asimismo, la clasificación toma en cuenta la creciente evolución que los ingresos vienen registrando, siendo en el primer semestre del 2022, 12.11% superior respecto al mismo periodo del 2021, la estructura de endeudamiento con la que viene operando, conforme a sus requerimientos financieros y operativos, así como la estabilidad de sus ratios de operación y rentabilidad. Enel Dx cuenta con un programa de operaciones para la optimización de caja con otras empresas del Grupo Enel en el Perú para cubrir necesidades de corto plazo, y adicional a ello la Compañía también mantiene líneas bancarias comprometidas por S/225.0 millones, concertadas con diversas entidades financieras de primer nivel en el mercado local, lo que le permite contar con liquidez ante cualquier eventualidad. La Compañía también realiza inversiones permanentes para satisfacer la demanda de nuevos suministros de energía, asegurar la calidad del servicio a sus clientes y optimizar procesos actuales; además de ello, ha desarrollado alianzas estratégicas con entidades financieras y empresas retail, con la finalidad de apoyar y optimizar la gestión comercial de las otras líneas de negocios con las que cuenta.

Por otro lado, se debe señalar que el Cuarto Programa de Bonos Corporativos exige a la Compañía cumplir con un covenant de Índice de Endeudamiento, el cual debe ser igual o menor a 1.7x al cierre de los trimestres que vencen el 31 de marzo, 30 de junio, 30 de setiembre y 31 de diciembre de cada año durante la vigencia de los Bonos. El Programa define como Deuda, la suma de todas las obligaciones financieras del emisor menos la cuenta "caja y bancos" hasta por un monto máximo de US$ 15 millones y los impuestos diferidos, lo cual hasta el periodo analizado lo han venido cumpliendo.

Con respecto al análisis financiero de Enel Dx, en los primeros seis meses del 2022, los ingresos operativos fueron S/1,892.1 millones, +12.11% respecto al mismo periodo del 2021, los que a su vez se encuentran compuestos principalmente por la venta de energía (99.0%), seguido en menor proporción por otros ingresos operativos (1.0%). Este incremento se explica por mayor consumo de energía por clientes libres y peajes; además de un mayor precio medio de venta de energía (+5.7%), el cual se encuentra mayormente indexado a la inflación (acorde a la regulación). En términos de GWh, las ventas físicas totales fueron 4,449.8 GWh en el primer semestre del 2022, lo que significó un incremento de 6.3% con relación al mismo periodo del 2021 (4,187.8 GWh) por un mayor consumo de energía de clientes libres, peajes y clientes regulados de baja tensión. A raíz de una mayor demanda de energía, el costo de venta del servicio de distribución de energía y otros costos operativos también se incrementaron, pasando de S/1,262.5 millones en el primer semestre del 2021, a S/1,393.4 millones en el primer semestre del 2022, principalmente por mayor compra de energía en línea con una mayor demanda.

CLASS	EMPRESAS NO FINANCIERAS

Como consecuencia del incremento de sus ingresos, el margen bruto fue S/498.8 millones (+17.30% con relación al mismo periodo del 2021). Respecto a los gastos administrativos y de ventas, estos registraron incremento por servicios prestados por terceros, personal y estimación de deterioro de cuentas por cobrar (S/149.1 millones vs. S/122.8 millones). Todo ello conllevó a que la Compañía registre un resultado operacional de S/362.2 millones en los primeros seis meses del 2022. Esto a su vez se tradujo en un EBITDA del periodo de S/481.3 millones, y un EBITDA LTM 1 de S/880.5 millones. Los gastos financieros registraron un incremento de 15.84% entre el primer semestre del 2022 y 2021 (S/54.7 millones vs. S/47.3 millones), debido a la concertación de un nuevo préstamo bancario en abril 2022 y por operaciones de optimización de flujo de efectivo. En ese sentido, Enel Dx registró una utilidad neta en el primer semestre del 2022 por S/229.2 millones, 35.02% superior con relación al mismo periodo del 2021 (S/169.7 millones), este resultado recoge el incremento del resultado operativo y el impacto positivo del tipo de cambio respecto a una deuda en dólares, que se encuentra asociada al arrendamiento de las nuevas instalaciones de la Compañía.

Al 30 de junio del 2022, Enel Dx registró activos totales por S/6,013.9 millones, +4.11% respecto al cierre del 2021, destacando el aumento del efectivo (S/354.9 millones vs. S/228.5 millones). Por otro lado, se observa disminución de las cuentas por cobrar a relacionadas (S/5.9 millones vs. S/12.9 millones) principalmente con Enel Generación Perú S.A.A. y Enel Green Power Perú S.A.; cuentas por cobrar comerciales (S/393.3 millones vs. S/435.5 millones) por menor saldo de energía facturada a clientes; y otras cuentas por cobrar (S/18.4 millones vs. S/23.7 millones) que se encuentran principalmente asociadas a reclamos a SUNAT y negocios de alquiler de postes, movimiento de redes, trabajos particulares, entre otros. Por otro lado, el pasivo de la Compañía se incrementó levemente en 1.32% (S/3,040.1 millones a junio de 2022 vs. S/3,000.5 millones a diciembre de 2021), explicado en parte por la concertación de un préstamo por S/210.0 millones en abril del 2022, el cual fue utilizado para fines corporativos generales. Además, Enel Dx cuenta con montos colocados vigentes del Cuarto Programa de Bonos Corporativos por S/190.0 millones; del Quinto Programa de Bonos Corporativos por S/477.9 millones; y del Sexto Programa de Bonos Corporativos por S/528.0 millones. Cabe mencionar que, el Sexto Programa, es el único programa que se encuentra vigente, su inscripción fue en octubre del 2017 y cuenta con una duración de seis años. Por otro lado, la Compañía ha cumplido con el covenant establecido para el Cuarto Programa de Bonos, habiendo registrado como ratio de endeudamiento 0.96 veces a junio de 2022.

En tanto, el patrimonio de Enel Dx fue S/2,973.8 millones a junio del 2022, lo que significó incremento de 7.13% respecto a diciembre 2021, producto de las utilidades generadas en el periodo bajo análisis. Cabe mencionar que, la Compañía pagó dividendos por S/30.3 millones en abril de 2022, por dividendos definitivos del ejercicio 2021.

Las Acciones Comunes (ENDISPC1) de Enel Dx se encuentra registradas en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) y, al 30 de junio de 2022, mantiene inscritas 2,426,542,820 acciones a un valor nominal de S/1.0 cada una. El precio promedio de la cotización de la Acción Común al cierre de junio de 2022 fue de S/3.75, y ha registrado una alta frecuencia de negociación en los últimos seis meses, siendo en el primer semestre de 2022 de 50.18% promedio mensual.

Class continuará monitoreando los principales indicadores de Enel Dx, comunicando oportunamente al mercado cualquier variación en la percepción del riesgo de la Compañía o de los instrumentos financieros clasificados.

Factores críticos que podrían llevar a un aumento en la clasificación

• Debido a que las clasificaciones vigentes son las más altas posibles, no se consideran factores que puedan mejorarlas.

Factores críticos que podrían llevar a una disminución en la clasificación

• Incremento significativo en los ratios de apalancamiento que no estén dentro de los rangos máximos establecidos en la metodología.
• Deterioro significativo de los ingresos y márgenes débiles.
• Modificaciones en el marco regulatorio que podrían afectar la estabilidad contractual.
• Ciclos económicos negativos en la economía que puedan afectar la predictibilidad de los flujos de efectivo y recuperación consistente en los egresos.

Limitantes encontradas durante el proceso de evaluación

• Ninguna

• Últimos 12 meses

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CLASSEMPRESAS NO FINANCIERAS

Indicadores Clave

Tabla 1

Enel Distribución Perú S.A.A.

Indicadores	Jun-22	Dic-21	Dic-20	Dic-19	Dic-18
Activos (S/MM)	6,014	5,776	5,263	4,839	4,470
Ingresos (S/MM)	1,892	3,439	3,074	3,146	2,960
EBITDA (S/MM)	481	825	699	880	747
Deuda Financiera / EBITDA*	2.15x	2.33x	2.54x	1.78x	1.98x
EBITDA* / Gasto Financieros*	9.24x	9.40x	7.43x	9.30x	8.57x
FCO* / Servicio de la Deuda	10.75x	9.51x	3.26x	6.81x	8.12x

* Últimos 12 meses.

Fuente: Enel Dx / Elaboración: Class

Desarrollos Recientes

En Junta de Accionistas General llevada a cabo el 23 de febrero de 2022, se aprobó la adecuación del estatuto social a lo dispuesto por la Ley N° 31194 a efectos de contemplar la realización de juntas generales de accionistas no presenciales.

El 25 de marzo de 2022, se celebró la Junta de Accionistas Obligatoria Anual no presencial, donde acordaron: (i) aprobar la distribución de dividendos para el ejercicio 2022, según la política de dividendos vigente; (ii) elegir a los miembros del directorio y fijar su retribución; (iii) designar a los auditores externos para el ejercicio 2022; entre otros.

El 30 de marzo de 2022, en Sesión de Directorio se designó al presidente, vicepresidente y secretaria del directorio. En esta misma fecha designaron a los miembros de los comités especiales del directorio (Comité de Auditoría y Riesgos, y Comité de Nombramientos y Retribuciones).

El 04 de abril de 2022, la Compañía suscribió un financiamiento bancario mediante la firma de un pagaré, por un plazo de 3 años, por S/210.0 millones, el cual será usado para fines corporativos generales.

El 06 de abril de 2022, Enel Dx interpuso un recurso de reclamación ante el Organismo Supervisor de la Inversión en Energía y Minería (Osinergmin), solicitando se conforme un Cuerpo Colegiado Ad Hoc a fin de que se resuelva la controversia planteada (modelo de reparto de potencia de energía aplicable al mercado libre de Enel Dx) en contra de tres generadoras eléctricas que suministran energía para la atención del mercado de clientes libres. La Compañía ha indicado en un hecho de importancia, que un resultado desfavorable en dicha controversia podría generar un eventual impacto negativo a Enel Dx debido a que, dependiendo de las condiciones del mercado, Enel Dx podría tener que adquirir energía y potencia para atender a su mercado de clientes libres a precios superiores a los pactados en los contratos.

El 07 de setiembre de 2022, Enel Dx informó al mercado que han recibido una solicitud de Kallpa Generación S.A. y Orazul Energy Perú S.A. para iniciar un proceso arbitral con la finalidad de resolver la controversia vinculada a los contratos de suministro de electricidad celebrados por Enel Dx con Kallpa Generación S.A. y con Orazul Energy Perú S.A., ambos, el 18 de octubre de 2018. Las mencionadas empresas pretenden que se declare la resolución de sus respectivos contratos.

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CLASSEMPRESAS NO FINANCIERAS

ENEL DISTRIBUCIÓN PERÚ S.A.A.

Principales Partidas del Estado de Situación Financiera

(Miles de Soles)	Jun-22	Dic-21	Jun-21	Dic-20	Dic-19	Dic-18
TOTAL ACTIVOS	6,013,930	5,776,411	5,420,935	5,262,743	4,839,176	4,470,251
Caja Bancos	354,902	228,479	201,286	149,157	171,518	100,631
Cuentas por Cobrar Comerciales	393,285	435,530	337,980	361,266	206,535	163,089
Cuentas por Cobrar a Relacionadas	5,939	12,915	12,194	16,462	31,281	29,974
Existencias	123,071	122,143	115,306	95,624	54,284	43,623
Activo Corriente	907,297	832,725	734,778	691,625	509,257	379,484
Intangibles	221,309	208,437	194,788	153,246	119,173	106,800
Instalaciones, Maquinaria y Equipo	4,885,324	4,735,249	4,491,369	4,417,872	4,210,746	3,983,967
Activo No Corriente	5,106,633	4,943,686	4,686,157	4,571,118	4,329,919	4,090,767
TOTAL PASIVO	3,040,136	3,000,502	2,703,571	2,606,425	2,455,415	2,368,217
Cuentas por Pagar Comerciales	437,096	480,223	314,828	381,722	391,013	367,212
Cuentas por Pagar Relacionadas	181,486	142,485	236,944	129,126	141,896	122,914
Parte Corriente Deuda de Largo Plazo	172,155	343,159	279,630	235,245	178,860	200,885
Pasivo Corriente	1,167,812	1,262,647	1,008,557	903,701	903,543	908,717
Obligaciones financieras de largo plazo	1,723,475	1,582,957	1,522,471	1,540,985	1,386,726	1,280,311
Pasivo No Corriente	1,872,324	1,737,855	1,695,014	1,702,724	1,551,872	1,459,500
TOTAL PATRIMONIO NETO	2,973,794	2,775,909	2,717,364	2,656,318	2,383,761	2,102,034
Capital social	638,564	638,564	638,564	638,564	638,564	638,564
Resultados acumulados	1,973,868	1,673,593	1,775,543	1,612,009	1,183,157	986,462
Principales Partidas del Estado de Resultados
(Miles de Soles)	Jun-22	Dic-21	Jun-21	Dic-20	Dic-19	Dic-18
Ventas netas	1,892,138	3,439,173	1,687,724	3,074,170	3,145,743	2,960,393
Costo de ventas	(1,393,388)	(2,609,785)	(1,262,528)	(2,351,323)	(2,305,573)	(2,209,571)
RESULTADO BRUTO	498,750	829,388	425,196	722,847	840,170	750,822
Gastos de administración y de ventas	(149,111)	(264,293)	(122,827)	(263,238)	(214,830)	(214,539)
Otros Ingresos/Gastos Operativos Neto	12,562	33,078	16,703	35,054	65,526	40,437
RESULTADO OPERATIVO	362,201	598,173	319,072	494,663	690,866	576,720
Gastos Financieros	(54,741)	(87,798)	(47,257)	(94,050)	(94,585)	(87,188)
Diferencia en cambio	8,779	(13,902)	(8,034)	(6,652)	3,471	(256)
RESULTADO NETO	229,182	330,542	169,734	272,557	428,852	343,820

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CLASSEMPRESAS NO FINANCIERAS

ENEL DISTRIBUCIÓN PERÚ S.A.A.

INDICADORES FINANCIEROS	Jun-22	Dic-21	Jun-21	Dic-20	Dic-19	Dic-18
SOLVENCIA
Pasivo / Patrimonio	1.02	1.08	0.99	0.98	1.03	1.13
Deuda Financiera / Pasivo	0.62	0.64	0.67	0.68	0.64	0.63
Deuda Financiera / Patrimonio	0.64	0.69	0.66	0.67	0.66	0.70
Pasivo / Activo	0.51	0.52	0.50	0.50	0.51	0.53
Pasivo Corriente / Pasivo Total	0.38	0.42	0.37	0.35	0.37	0.38
Pasivo No Corriente / Pasivo Total	0.62	0.58	0.63	0.65	0.63	0.62
Deuda Financiera / EBITDA*	2.15	2.33	2.40	2.54	1.78	1.98
LIQUIDEZ
Liquidez Corriente	0.78	0.66	0.73	0.77	0.56	0.42
Prueba Ácida	0.66	0.54	0.56	0.60	0.46	0.33
Liquidez Absoluta	0.30	0.18	0.20	0.17	0.19	0.11
Capital de Trabajo (en miles de S/)	-260,515	-429,922	-273,779	-212,076	-394,286	-529,233
GESTIÓN
Gastos operativos / Ingresos	7.88%	7.68%	7.28%	8.56%	6.83%	7.25%
Gastos financieros / Ingresos	2.89%	2.55%	2.80%	3.06%	3.01%	2.95%
Días promedio de Cuentas por Cobrar	35	42	28	33	21	10
Días promedio de Cuentas por Pagar	49	59	20	58	59	29
Días promedio de Inventarios	15	15	7	11	8	7
Ciclo de conversión de efectivo	2	-2	15	-13	-30	-12
RENTABILIDAD
Margen bruto	26.36%	24.12%	25.19%	23.51%	26.71%	25.36%
Margen operativo	19.14%	17.39%	18.91%	16.09%	21.96%	19.48%
Margen neto	12.11%	9.61%	10.06%	8.87%	13.63%	11.61%
ROAE*	13.71%	12.17%	11.06%	10.82%	19.12%	32.71%
ROAA*	6.82%	5.99%	5.45%	5.40%	9.21%	15.38%
GENERACIÓN
Flujo de Caja Operativo - FCO (en miles de S/)	518,399	835,313	329,775	306,995	643,868	707,791
FCO* (en miles de S/)	1,023,937	835,313	1,000,917	306,995	643,868	707,791
EBITDA (en miles de S/)	481,255	824,992	425,761	698,872	879,855	747,429
EBITDA* (en miles de S/)	880,486	824,992	749,670	698,872	879,855	747,429
Margen EBITDA	25.43%	23.99%	25.23%	22.73%	27.97%	25.25%
COBERTURAS
EBITDA* / Gastos Financieros*	9.24	9.40	8.29	7.43	9.30	8.57
EBITDA* / Servicio de Deuda*	3.95	2.56	2.40	3.32	7.19	7.62
FCO + Gastos Financieros * / Gastos Financieros*	11.75	10.51	12.07	4.26	7.81	9.12
FCO + Gastos Financieros * / Servicio de Deuda*	5.02	2.86	3.50	1.91	6.04	8.11

(*) Últimos 12 meses.

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