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En las operaciones conocidas como transferencias de riesgo crediticio, los bancos compran efectivamente un seguro a los fondos de cobertura y a otros inversores contra el riesgo de pérdidas de los préstamos. Estas operaciones pueden liberar un capital precioso para los prestamistas, al tiempo que producen jugosos rendimientos para los inversores y jugosas comisiones para los organizadores.
El mercado de estos productos, ya bien establecido en Europa, ha atraído más la atención de los agentes estadounidenses desde que las quiebras bancarias regionales de marzo impulsaron a los prestamistas a buscar formas de crear colchones de capital para apaciguar a los reguladores.
Pero las estructuras actualmente en uso vienen con limitaciones. Los requisitos normativos estadounidenses establecidos por la Reserva Federal restringen la participación de las compañías de seguros en estas operaciones. Los tipos de préstamos, en su mayoría automóviles e hipotecas, también limitan el grupo de inversores potenciales, dijeron cinco inversores y abogados implicados en acuerdos de transferencia del riesgo crediticio.
Ahora, algunas de esas partes están lanzando a los prestamistas estadounidenses distintas variantes de productos de transferencia del riesgo crediticio que podrían resolver esos problemas. Las compañías de seguros, por ejemplo, están muy interesadas en participar en operaciones de alivio de capital, pero según las normas actuales de EE.UU., los bancos no pueden obtener alivio de capital en préstamos en los que el riesgo se ha vendido a las aseguradoras, dijeron las fuentes del sector.
La introducción de un intermediario es una de las soluciones propuestas.
Según esta estructura, un banco intermediario compraría protección contra la pérdida de préstamos a una compañía de seguros, y luego vendería la protección a otro banco que tratara de ejecutar la operación de transferencia de riesgo, según un gestor de cartera senior de un gran inversor institucional que no quiso ser nombrado.
No está claro si la Reserva Federal concedería un alivio de capital a un prestamista que utilice una estructura de este tipo, ya que dependería de si la protección vendida está financiada -una venta de seguro respaldada por una garantía en efectivo- o no.
La Reserva Federal declinó hacer comentarios.
Ciertas transferencias de riesgo respaldadas por una garantía en efectivo están reconocidas por las normas de capital bancario.
Pero es probable que este tipo de operación en la que interviene un intermediario cumpla algunos de los requisitos principales para este tipo de transacciones, entre ellos que la protección haya sido vendida por un no asegurador con capital suficiente, dijo el gestor de la cartera.
Gareth Old, abogado especializado en financiación estructurada de Clifford Chance, afirmó que los inversores se dirigían cada vez más a los bancos para estructurar las operaciones que deseaban.
"Acuden a banqueros de inversión en una especie de modelo de honorarios por servicio para colocar pagarés", dijo Old.
CRECIENTE POPULARIDAD
La Reserva Federal aprobó en otoño algunas operaciones de este tipo como forma de que los bancos reduzcan sus requisitos de capital.
Desde finales de septiembre, siete bancos estadounidenses, incluidos JPMorgan Chase y US Bancorp, han recortado el riesgo de pérdidas en préstamos hipotecarios, corporativos y automovilísticos utilizando transferencias de riesgo, muchos de ellos por primera vez, según los archivos de los bancos, las hojas de términos, las estimaciones de los inversores y los avisos reguladores.
Las operaciones, algunas de las cuales cotizan con rendimientos de dos dígitos, han atraído a inversores como Ares, Blackstone y PGGM.
La apertura del mercado estadounidense ha impulsado los volúmenes globales.
Los bancos emisores del sector privado vendieron unos 25.000 millones de dólares del riesgo de pérdidas de préstamos por un total de 300.000 millones de dólares a escala mundial en 2023, frente a los 20.000 millones de dólares vendidos sobre préstamos por valor de 250.000 millones de dólares el año anterior, según Olivier Renault, responsable de estrategia de riesgo compartido de Pemberton Asset Management, que invierte en deuda sin grado de inversión en nombre de inversores institucionales mundiales.
Los datos oficiales sobre estas operaciones no son públicos, pero se calcula que los bancos estadounidenses han colocado alrededor de 7.000 millones de los 25.000 millones de dólares, sobre una cartera de préstamos que asciende a unos 72.000 millones de dólares, según los archivos de las empresas, las cartas de los bancos solicitando la aprobación de las autoridades reguladoras y un gran gestor de activos.
Estos acuerdos han suscitado cierta preocupación, incluso entre los legisladores estadounidenses. Aunque pueden dar a los bancos capacidad adicional para prestar y reasignar capital hacia otras iniciativas de crecimiento y rentabilidad para los accionistas, también extienden el riesgo al ámbito de la banca en la sombra, que está poco regulado.
"La naturaleza de los mercados financieros es ir más allá de los límites y luego tratar de encontrar esa arruga para exprimir algo más de ganancia de un tipo particular de activo", dijo Som-lok Leung, director ejecutivo del grupo comercial Asociación Internacional de Gestores de Carteras de Crédito.
Pero por ahora, no existe una mentalidad comercial de estos productos, dijo Leung, ya que la motivación principal de los inversores era la rentabilidad a largo plazo del negocio principal de originación del banco con el que compartían el riesgo.
DIFERENTES ESTRUCTURAS
Los préstamos que respaldan estas transacciones comprenden actualmente activos con flujos de caja predecibles, pero algunos en Wall Street están deseosos de ampliar los tipos de préstamos ofrecidos, dijeron las fuentes del sector. Algunas estructuras contemplan transferencias de riesgo de carteras complejas, con tarjetas de crédito y préstamos al consumo, en las que los saldos de los préstamos cambian constantemente, dijo Matt Bisanz, socio del departamento de regulación de servicios financieros de Mayer Brown.
Con el sector inmobiliario comercial en el punto de mira, también se están estudiando nuevas operaciones para vender el riesgo de pérdidas de los préstamos inmobiliarios en ejecución, en lugar de vender carteras enteras de préstamos con descuento, dijo Bisanz.
Los préstamos para compras apalancadas por parte de empresas de capital riesgo también están siendo analizados por los organizadores de riesgo de transferencia de créditos. También se espera que estos préstamos atraigan más cargas de capital de acuerdo con las propuestas finales de Basilea, según Bisanz.
Algunos inversores están hablando con los bancos sobre la estructuración de transacciones de transferencia de riesgo que luego puedan reempaquetar en paquetes de menor calificación para venderlos a inversores como aseguradoras y fondos de pensiones, según Bisanz y Old.
El riesgo descargado en 2023 equivale sólo a alrededor del 2% de los balances combinados de los bancos emisores, dijo Renault de Pemberton. Es la "punta de un iceberg", afirmó. (Reportaje de Shankar Ramakrishnan y Sinead Cruise; edición de Paritosh Bansal y Anna Driver)
