Recién salido de su mayor ganancia anual frente al dólar estadounidense desde 1989 el año pasado, el "superpeso" -como lo han apodado el presidente Andrés Manuel López Obrador y otros- ha subido un 20% frente al billete verde en los últimos dos años y lo mantendrá al menos seis semanas hasta 2024.
Dado que la cesta más amplia de divisas de los mercados emergentes ha caído más de un 1% frente al dólar durante el mismo periodo, la magnitud del rendimiento superior de la tercera divisa emergente más negociada del mundo es evidente.
Y como representa casi el 14% del índice general ponderado por el comercio del dólar, eso pega fuerte.
Con las elecciones presidenciales tanto en México como en EE.UU. previstas para finales de año y los recortes de los tipos de interés internos entre bastidores, los riesgos de cierto retroceso pueden parecer obvios.
Y sin embargo, la protección del peso frente a los tipos de interés sigue siendo inmensa, ya que el Banco de México se ha resistido hasta ahora a los movimientos de otros grandes bancos centrales de mercados emergentes para adelantarse a la relajación de la Reserva Federal de EE.UU., posiblemente esperando a que la Fed mueva ficha mientras mantiene a raya una tasa de inflación interna cercana al 5%.
Pero eso ha significado que la tasa de política clave de México del 11,25% sigue siendo más del doble de la equivalente de la Fed - con una tasa "real" ajustada a la inflación todavía más del 6%, más del doble que al norte de la frontera también.
Aunque sus vecinos regionales, Brasil y Chile, ya han empezado a recortar los tipos de interés oficiales desde mediados del año pasado, México ha mantenido la línea.
También los rendimientos de la deuda pública mexicana a diez años siguen ostentando una prima de 5 puntos porcentuales sobre los equivalentes del Tesoro estadounidense, con un rendimiento real de más del 4%, casi cuatro veces más que en Estados Unidos.
Tal vez esos amortiguadores de seguridad sean todos necesarios ante la posible volatilidad monetaria que se avecina.
Ciertamente, la perspectiva del regreso de Donald Trump a la Casa Blanca a finales de este año y su postura agresiva hacia la migración mexicana recordarán a los mercados el desplome del 10% del peso en los dos meses posteriores a su última elección en 2016.
Y eso después de sortear las propias elecciones presidenciales de México en junio, aunque la candidata del partido de Manuel López, Claudia Sheinbaum, conserva una fuerte ventaja en las encuestas de opinión.
Pero el peso está surfeando el riesgo hasta ahora y la historia de México va más allá de los ciclos electorales o de tipos de interés.
AMIGOS COMO ESTOS...
La reconfiguración del comercio mundial debido a la rivalidad bilateral entre EE.UU. y China, las barreras arancelarias y los frenos a la inversión han sembrado una rápida búsqueda de centros en terceros países para que los fabricantes estadounidenses, chinos y mundiales -especialmente los de sectores clave como los chips, los automóviles, los vehículos eléctricos y las baterías- se instalen en su lugar.
La llamada deslocalización amistosa de las cadenas de suministro a países que acceden fácilmente a los mercados estadounidenses y que también pueden acoger la inversión china ha colocado a México en la pole position, sobre todo desde la revisión del Acuerdo comercial entre Estados Unidos, México y Canadá en 2020.
México -la duodécima economía mundial en términos de dólares- ya sustituyó a China el año pasado como mayor exportador a Estados Unidos tras 16 años en los que China ocupó el primer puesto.
Y atrajo unos 32.900 millones de dólares en inversión extranjera directa (IED) durante los nueve primeros meses de 2023 -un 30% más que en el mismo periodo de 2022- en lo que la Secretaría de Economía de México describió como un máximo "histórico".
Aunque algunos discuten la magnitud de la inversión "nueva" en esas cifras, dado que unas tres cuartas partes de la misma fueron beneficios retenidos de empresas extranjeras que ya operaban en el país, los datos anecdóticos sugieren que la IED está aumentando en el país.
En sólo un ejemplo de finales del año pasado, el gigante de los vehículos eléctricos Tesla recibió permisos de uso de suelo del gobierno de México para construir una "gigafactoría" prevista en el estado fronterizo norteño de Nuevo León.
Un análisis en profundidad de las implicaciones de una economía mundial cada vez más multipolar realizado por economistas de Morgan Stanley considera que México - junto con la India - serán los mayores ganadores de unas cadenas de suministro recableadas.
Estiman que México podría registrar un aumento neto del 30% de las exportaciones a Estados Unidos en cinco años y que la inversión y la fabricación relacionadas elevarían el potencial de crecimiento del país en medio punto porcentual, hasta el 2,4%, en el mismo periodo.
Y lo que es más, las enormes remesas de los trabajadores mexicanos en Estados Unidos - unos 56.000 millones de dólares o el 4,5% de la producción nacional en 2022 - ayudaron a reducir los déficits de la balanza de pagos del país, que de otro modo serían elevados.
¿Podría el peso fortalecerse demasiado para permitir que todo eso ocurra?
Según los investigadores de la Fed de Dallas, el tipo de cambio efectivo real del peso frente a sus principales socios comerciales está ya más de un 10% por encima de las medias de los últimos 30 años, aunque calculan que se trata en parte de una reversión de la infravaloración relacionada con la pandemia y que podría tardar años en revertirse.
Es más, la participación de los inversores extranjeros en las tenencias de bonos mexicanos aún no se ha recuperado de la caída de 10 puntos porcentuales hasta el 15% que se produjo en torno a la conmoción del COVID-19.
Pero para muchos estrategas de divisas, los argumentos para mantenerse largos en pesos mexicanos por ahora siguen estando bien fundados.
Bertrand Delgado, de Societe Generale, alaba el "alto carry-to-vol" del peso y su valoración neutral a largo plazo frente a un dólar estadounidense sobrevalorado.
"La incertidumbre política relativamente limitada de México y las elecciones estadounidenses -que probablemente serán ruidosas pero en términos netos positivas para México dada su posición geopolítica con respecto a China- también deberían apoyar al peso", escribió esta semana, contrarrestando los temores a la volatilidad relacionada con Trump.
¿Podrá el peso seguir siendo una "súper" alternativa para quienes desconfían del dólar o temen al yuan? 2024 se presenta como un año crucial.
Las opiniones expresadas aquí son las del autor, columnista de Reuters
