El mes de abril fue un lavado de cara en Wall Street, y el índice de acciones S&P 500 y los bonos del Tesoro estadounidense registraron su mayor pérdida mensual desde septiembre.
Los gestores de dinero buscan ahora formas de limitar las pérdidas si la tendencia no se invierte.
Eso podría implicar la reestructuración de carteras que durante años se habían visto alzadas por acciones estadounidenses ricamente valoradas, dijo Sonja Laud, CIO de Legal & General Investment Management, que gestiona aproximadamente 1,5 billones de dólares.
"La diversificación será mucho más importante en el futuro", afirmó, y añadió que LGIM no esperaba rendimientos superiores de las acciones mundiales, pero que ahora prefería las acciones europeas a las estadounidenses.
Amelie Derambure, gestora sénior de multiactivos de Amundi, la mayor gestora de activos de Europa, afirmó que seguía esperando ganancias a largo plazo de las acciones estadounidenses, pero que había comprado opciones de venta para protegerse de una caída del 10%. También había cambiado parte del efectivo de los bonos del Tesoro a bonos de la zona euro.
El S&P 500 cayó un 4,2% en abril.
ENTRAR EN EUROPA
Las acciones estadounidenses han proporcionado cerca del 80% de la rentabilidad de los precios del índice de acciones MSCI World desde 2020 en términos de dólares, calcula Pictet Asset Management
El grupo de valores tecnológicos de los "Siete Magníficos", sobrealimentado por el auge de la inteligencia artificial, aportó más del 60% de la rentabilidad total del S&P el año pasado.
Pero a medida que la pegajosa inflación impulsa las expectativas de que la Reserva Federal mantendrá los costes de endeudamiento de EE.UU. en un máximo de 23 años del 5,25%-5,5% o incluso los volverá a subir, aumenta el coste de apostar por las ganancias a largo plazo de las fuertes inversiones en IA de las grandes tecnológicas frente a mantener el efectivo.
Una fuerte caída de las acciones de Meta, propietaria de Facebook, en abril puso de relieve los riesgos de esperar ganancias tecnológicas estelares en un entorno en el que los tipos se mantienen altos. Hasta hace poco, los mercados esperaban que la Fed empezara a recortar en junio.
El S&P sigue estando muy valorado, con un múltiplo precio/beneficios casi 7 puntos porcentuales por encima del Stoxx 600 europeo , según muestran los datos de LSEG.
Según los inversores, el Stoxx resulta atractivo porque está repleto de empresas de los denominados sectores de valor, como la banca y la energía, que se benefician de un crecimiento mundial constante pero no suelen sufrir cuando suben los costes de los préstamos.
"Estamos aumentando la exposición a Europa", afirmó Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management. "Las perspectivas macroeconómicas generales son favorables a un mercado de valor cíclico y barato".
El gestor de fondos europeos Carmignac redujo algunas participaciones tecnológicas estadounidenses en abril y estaba buscando oportunidades más cerca de casa, dijo el jefe de activos cruzados del grupo, Frederic Leroux.
"Diversificar hacia Europa tiene hoy mucho sentido", afirmó. "Cada vez que se produzca una nueva oleada de inflación (en EE.UU.) se verá un gran rendimiento superior para Europa".
La moderación de la inflación en la zona euro significa que se espera que el Banco Central Europeo comience a recortar los tipos de interés el 6 de junio.
Ross Yarrow, director gerente de renta variable estadounidense del banco de inversión Baird, afirmó que los inversores globales se mostraban mayoritariamente negativos hacia las acciones estadounidenses por motivos de valoración.
Pero un crecimiento superior de los ingresos también ayudó a Wall Street a superar a Europa en 12 de los últimos 16 años, dijo.
OSOS DE LA TESORERÍA
Un índice de bonos del Tesoro, cayó alrededor de un 2% en abril, su peor mes desde septiembre.
Derambure, de Amundi, dijo que seguía esperando recortes de la Fed, pero que se había aprovisionado de bonos del Estado de la zona euro en las últimas semanas para esperar "a que acabe este lavado de cara de la renta fija estadounidense".
Los operadores esperan 35 puntos básicos de recortes de tipos en Estados Unidos este año, pero 65 puntos básicos en la zona euro, donde la inflación se ha acercado al objetivo del 2% del BCE.
Según los estrategas de Barclays, es posible que los bonos del Tesoro no repunten ni siquiera cuando la Fed recorte debido a la elevada y creciente deuda pública estadounidense.
Sin embargo, los bonos de los mercados emergentes están captando compradores, ya que los inversores esperan ver un crecimiento económico robusto en países como India, Indonesia y Vietnam.
Laud, de LGIM, añadió que era positiva respecto a los bonos indios, que han sido acaparados por los inversores extranjeros antes de su inclusión en un importante índice de deuda a finales de este año y a medida que la economía se dispara.
"Dentro de la renta fija, vemos las mejores oportunidades desde el punto de vista del riesgo (de) la deuda de mercados emergentes en dólares", afirmó Nathan Thooft, director de inversiones de soluciones multiactivos de Manulife.
TANGLED
Diversificarse a partir de activos estadounidenses podría ser difícil.
El Stoxx tiende a seguir al S&P, con una correlación del 88% entre los dos mercados desde 1986, calcula Yarrow de Baird.
Los bonos del Tesoro también influyen mucho en otros mercados de deuda, ya que una subida de un punto porcentual en los rendimientos estadounidenses a 10 años suele arrastrar los rendimientos mundiales 56 puntos básicos al alza, según un estudio de Barclays.
"Siempre es muy difícil decir: vale, quiero ser más ligero en EE.UU. e invertir más en otras partes del mundo", afirma Leroux, de Carmignac.
"Pero incluso con correlaciones, hay momentos en los que se puede encontrar un rendimiento superior en otro lugar".
