Para los EE.UU. en particular, el aumento de la productividad y la caída de la inflación hasta ahora "podrían incluso no requerir ningún aumento del desempleo" para volver al objetivo del 2% de la Reserva Federal, escribieron el ex presidente de la Reserva Federal Ben Bernanke y el ex economista jefe del Fondo Monetario Internacional Olivier Blanchard en un nuevo documento publicado el jueves por el Instituto Peterson de Economía Internacional, donde Blanchard trabaja como investigador principal.
Para otros países cuyos mercados de trabajo se están ajustando de forma diferente a la estadounidense, "navegar por la última milla (del control de la inflación) puede requerir aceptar un aumento del desempleo, al menos durante algún tiempo".
Pero reconocen que aún queda mucho por saber - y comentan en una nota a pie de página que el argumento anterior de Blanchard sobre la necesidad de un mayor desempleo para controlar la inflación en EE.UU. "se ha demostrado erróneo".
Había escrito en julio de 2022 junto con el ex secretario del Tesoro Lawrence Summers que "no existe una herramienta mágica" para enfriar la inflación sin que aumente el desempleo. La tasa de desempleo fue del 3,5% ese mes; fue del 3,9% en abril, por debajo de la mayoría de las estimaciones de pleno empleo, mientras que la inflación ha caído más de la mitad.
En otros países, dijeron, la inflación ha caído más rápido de lo que preveía su modelo.
Ampliando un análisis realizado por primera vez el año pasado sobre los EE.UU., el documento descubrió que el repunte de la inflación que comenzó en 2021 tras el inicio de la pandemia de COVID-19 tenía raíces en gran medida compartidas en la escasez de suministros y las perturbaciones de los precios de los productos básicos en la zona euro, Japón, el Reino Unido y Canadá .
Por el contrario, "el mercado laboral desempeñó en general un papel limitado en la evolución de la inflación de los precios", a pesar de que las condiciones del mercado de trabajo se endurecieron de forma casi generalizada.
"Hay pocas pruebas, en cualquier economía, de que surgiera una espiral salarios-precios o precios-salarios", escribieron Bernanke y Blanchard, citando esto como una de las razones por las que ha resultado más fácil combatir la inflación esta vez que en los años 70, cuando los salarios y los precios se apalancaron mutuamente al alza y se confiaba menos en que los bancos centrales mantuvieran los precios estables.
En este caso, la inflación cayó rápidamente a medida que se disipaban las perturbaciones energéticas y alimentarias, y dejó un impacto poco duradero aparente en las expectativas públicas sobre los precios o, al menos hasta ahora, en las demandas salariales - una victoria para el punto de vista que se conocía en las primeras fases del debate sobre la inflación como "Equipo Transitorio."
Si esto sigue siendo así a medida que los responsables políticos se acercan al final de su lucha contra la inflación, con los principales banqueros centrales planeando ya sus primeros recortes de tipos, es algo que aún está abierto al debate, un guiño a las preocupaciones planteadas por el "Equipo Permanente".
"Aún no se ha resuelto con precisión lo costosa que puede ser la última milla", escribieron, sobre todo porque, según su análisis, el aumento de los salarios sólo repercute lentamente en los precios, con un impacto que se acumula con el tiempo y que aún puede manifestarse. "Algunos países pueden necesitar cierta relajación de las condiciones del mercado laboral para alcanzar sus objetivos de inflación".
