Puede que los consumidores, las empresas y los políticos británicos se sientan pesimistas ante la perspectiva de que los tipos de interés del Reino Unido se mantengan altos durante bastante más tiempo que en otros lugares, entre otras cosas porque la inflación ha demostrado ser mucho más pegajosa.
Pero para los operadores de divisas, es una bendición. Con un 5,25%, los tipos británicos se encuentran entre los más altos de las principales economías del Grupo de los 10 (G10), salvo los de Nueva Zelanda y Estados Unidos, con un 5,5%.
El Banco de Inglaterra se mantiene firme en que la inflación está demasiado por encima de su objetivo del 2% como para arriesgarse a un recorte prematuro, y es poco probable que los datos de esta semana, si se ajustan a las expectativas, muevan el dial.
Mientras tanto, los inversores se preparan para un posible recorte de la Fed ya en mayo, junto con el Banco Central Europeo, mientras que en los mercados emergentes, el ciclo de tipos ya se ha inclinado hacia los recortes.
Comprar una divisa de bajo rendimiento para invertir en otra de rendimiento más alto -lo que se conoce como carry trade- es una forma arraigada de aprovechar las diferencias en los tipos de interés y, con su brillo de más alto por más tiempo, la libra es un objetivo claro.
"La libra esterlina se está beneficiando mucho del carry. Es una de las operaciones de carry trade con mejor rendimiento del G10 porque se espera que nuestros tipos de interés se mantengan más altos durante más tiempo", afirmó la directora de investigación de XTB, Kathleen Brooks.
La libra fue la segunda divisa con mejor comportamiento frente al dólar en 2023 después del franco suizo, con una ganancia del 5,2%, muy lejos del desplome del 15% de 2016, cuando se produjo la votación del Brexit, o de la caída del 11% de 2022, cuando un proyecto de presupuesto de la ex primera ministra Liz Truss puso en crisis los mercados británicos.
En lo que va de año, la libra esterlina ha sido la divisa importante menos débil frente al dólar, con una pérdida de sólo el 0,7%, frente a la caída del 5,75% de la más rezagada: el yen japonés, de rendimiento negativo.
El rendimiento del gilt británico de referencia a 10 años, del 4,1%, es uno de los más altos del G10, sólo por detrás de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años y de la deuda pública neozelandesa a 10 años.
De hecho, la prima de los rendimientos de la deuda pública británica sobre los del resto del G10 se sitúa ahora mismo en una media de 110 puntos básicos, frente a una media de sólo 20 puntos básicos en los últimos 10 años, según datos de LSEG.
El estratega de divisas de Bank of America, Kamal Sharma, dijo en una nota reciente que el banco estaba recomendando a los inversores basados en libras esterlinas que consideraran aumentar sus coberturas.
"Con uno de los tipos de interés oficiales más altos del G10 y nuestra previsión de que el Banco de Inglaterra será el más lento en normalizar su política, la teoría nos dice que éste debería ser un terreno fértil para el rendimiento superior de las divisas", escribió.
Las divisas utilizadas a menudo para financiar operaciones de carry trade, como el yen y el franco suizo -que ha perdido un 4% de su valor en 2024- siguen registrando un rendimiento inferior, añadió.
Un indicador de la actividad de carry son los datos semanales de posicionamiento de la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas de Estados Unidos. Estos muestran que los especuladores mantienen una posición larga en libras esterlinas por valor de 2.710 millones de dólares, una de las mayores de los últimos 10 años.
Excluyendo el euro, que es la divisa más negociada frente al dólar y puede distorsionar el panorama, la libra ostenta la mayor posición alcista del G10 frente al dólar, seguida de cerca por el peso mexicano, respaldado por un tipo de interés del 11,25%.
La compra del yen frente al dólar neozelandés siempre ha sido una de las operaciones de carry trade más populares. Pero el kiwi es mucho menos líquido que la libra esterlina, lo que puede inyectar una capa extra de riesgo en un entorno comercial volátil.
La libra representa aproximadamente el 13% del volumen de negocio diario en el mercado de divisas, frente al 1,7% del kiwi, según los últimos datos del Banco de Pagos Internacionales.
