La lira -que ha sido, con mucho, la moneda de peor rendimiento en los mercados emergentes en 2021, así como en los últimos años- ha perdido un 44% de su valor frente al dólar a lo largo del año y un 19% sólo en la última semana. [EMRG/FRX]

La crisis monetaria se aceleró en los últimos meses, sacudiendo la economía de 720.000 millones de dólares, en gran parte debido al "nuevo programa económico" de Erdogan, centrado en las exportaciones y el crédito, a pesar del desplome de la lira y de una inflación superior al 21%.

Para aliviar las turbulencias, el presidente desveló hace dos semanas un plan en el que el Estado protege los depósitos locales convertidos de las pérdidas frente a las divisas fuertes, lo que provocó una fuerte subida del 50% de la lira con el apoyo del banco central.

El viernes, Erdogan -cuyos índices en las encuestas de opinión están cayendo antes de las elecciones de 2023- pidió a los turcos que mantuvieran todos sus ahorros en liras y que trasladaran el oro a los bancos, afirmando que la volatilidad del mercado estaba en gran medida bajo control.

"Mientras no tomemos nuestro propio dinero como referencia, estamos condenados a hundirnos. La lira turca, nuestro dinero, es con lo que avanzaremos. No con esta o aquella moneda extranjera", dijo a un grupo empresarial.

"Hemos estado librando la batalla para salvar la economía del ciclo de altos tipos de interés y alta inflación", dijo, reiterando su opinión poco ortodoxa de que los tipos altos elevan los precios.

En respuesta, la lira se debilitó hasta 13,63 antes de recuperarse para terminar la jornada plana en 13,1875.

La crisis monetaria, la segunda desde 2018, ha erosionado gravemente los ahorros y las ganancias de los turcos, mientras que la volatilidad récord ha trastornado los presupuestos y los planes futuros de los hogares y las empresas.

La lira ha pasado de 18,4 a 10,25 frente al dólar en las últimas dos semanas, coronando su peor año desde 2001, cuando el apoyo del Fondo Monetario Internacional frenó una crisis en Turquía.

El partido conservador AK de Erdogan comenzó a gobernar al año siguiente. Las ganancias económicas posteriores se revirtieron en torno a 2013, cuando las medidas de prosperidad, igualdad y empleo de los turcos comenzaron a caer.

(Gráfico: Monedas emergentes en 2021, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gkvlgbgjkpb/EM%20currencies%20Turkey%20tumble.PNG)

AUMENTO DE LA INFLACIÓN

El desplome de la moneda fue provocado por los recortes de 500 puntos básicos de los tipos de interés del banco central hasta el 14% desde septiembre, llevados a cabo bajo la presión de Erdogan, que nombró al gobernador del banco en marzo y desde entonces ha sustituido a gran parte de su dirección.

Los economistas y ex banqueros centrales han calificado de imprudente la flexibilización, dado que se espera que la inflación alcance el 30% en diciembre debido a la depreciación de la lira. Goldman Sachs espera que llegue al 40% a mediados de 2022.

El nuevo sistema de depósitos pretende invertir la tendencia a la dolarización. En virtud del mismo, el Estado cubre la diferencia entre los tipos de depósito y el tipo de cambio y del oro para la lira convertida en el nuevo instrumento.

Marek Drimal, de Societe Generale, dijo que esto proporciona un cierto respaldo, aunque "los participantes en el mercado necesitan ver medidas tangibles para abordar los problemas subyacentes de la economía".

Muchos economistas han advertido que si la lira sigue depreciándose, el plan podría avivar aún más la inflación y aumentar la carga fiscal del Estado.

Algunos analistas políticos afirman que Erdogan apuesta por la protección de los depósitos, junto con una subida del 50% del salario mínimo, para frenar la caída de sus índices de popularidad y abrir una ventana a las elecciones anticipadas.

PROTEGER LOS AHORROS

El ministro de Finanzas, Nureddin Nebati, dijo a principios de la semana que las tenencias de dólares de los turcos han caído, pero los datos oficiales mostraron que las tenencias locales de divisas fuertes, que incluyen a las empresas, se dispararon hasta un récord de 238.970 millones de dólares la semana pasada.

Al mismo tiempo, las tenencias netas de divisas del banco central -su amortiguador efectivo contra la crisis financiera- cayeron a un mínimo de casi dos décadas, 8.630 millones de dólares.

El banco central anunció cinco intervenciones directas para apoyar a la lira a principios de diciembre, incluyendo más de 2.000 millones de dólares en los tres primeros esfuerzos.

No ha anunciado ninguna desde que se dio a conocer el plan de antidolarización el 20 de diciembre, aunque la caída de sus reservas indica que respaldaba unos 8.000 millones de dólares en intervenciones estatales adicionales, según banqueros y otras personas.

La política económica de Erdogan ha hecho que los rendimientos reales sean profundamente negativos y ha supuesto una bandera roja para los inversores extranjeros, que han huido de Turquía en los últimos cinco años, periodo en el que la lira ha perdido unas tres cuartas partes de su valor.

La prima exigida para mantener los bonos soberanos turcos en moneda fuerte frente a los bonos del Tesoro estadounidense, que son refugio, se disparó en 136 puntos básicos a lo largo de 2021, según el índice diversificado global EMBI de JPMorgan.

El coste de asegurar la exposición a la deuda turca sobre la base de swaps de incumplimiento crediticio (CDS) a cinco años casi se duplicó a lo largo del año, hasta 566 puntos básicos desde 305, según los datos de IHS Markit.

(Gráfico: Cronología de la lira en diciembre de 2021, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/egpbkjkqavq/Lira%20timeline%20December%202021.PNG)