Hace tan sólo un mes, la caída del euro a mínimos de cinco meses hizo que los analistas hablaran de una vuelta a la paridad frente al dólar, ya que la fragilidad de la zona euro contrastaba con la fortaleza de la economía estadounidense, que impulsó al dólar y llevó a los inversores a replegar las apuestas de recorte de tipos de la Reserva Federal.
Los tipos de interés de la zona euro, más bajos que los de Estados Unidos, siguen siendo un viento en contra, pero el euro parece más fuerte gracias en parte a la mejora del contexto macroeconómico.
La ronda más reciente de encuestas de directores de compras, por ejemplo, mostró que la actividad empresarial de la zona euro se expandió a un ritmo más rápido que la de Estados Unidos en abril por primera vez en un año.
Eso ha ayudado al euro a recuperarse aproximadamente un 1,7% desde los mínimos de abril hasta alrededor de 1,0708 dólares.
"Empezamos a ver cómo se cierra esa divergencia entre los resultados económicos, lo que ofrece cierta ayuda al euro", afirmó Fiona Cincotta, estratega de mercado de City Index.
"Eso también es un motivo de alivio para el BCE y una razón para que también estén más relajados. Es casi como si sus patos se hubieran alineado bastante bien hasta ahora".
El índice de sorpresa económica de Citi para la zona euro ha tendido a la baja en las últimas semanas, pero en 27, se encuentra cómodamente en territorio positivo, a medida que mejoran la actividad empresarial y el crecimiento. Por el contrario, el índice estadounidense ha caído por debajo de cero por primera vez desde principios de 2023, ya que datos cruciales como el crecimiento y el empleo han incumplido las expectativas.
En términos ponderados, el euro ha subido un 0,5% este año y no está lejos de los máximos históricos de 2023. Gran parte de ello se debe a la debilidad de divisas como el yuan chino y el yen japonés.
Esto ofrece un panorama menos negativo para el euro que si se mira únicamente a través de la lente del dólar, ya que neutraliza parte de la inflación importada.
EL GORILA EN LA HABITACIÓN
Aun así, una caída sostenida del euro podría impulsar los precios de importación y reavivar la inflación, limitando así el margen del BCE para recortar los tipos.
El euro ha perdido alrededor de un 2,5% frente al dólar este año y el BCE, que no tiene un tipo de cambio objetivo, no puede ignorar fácilmente una mayor debilidad.
"Hasta cierto punto, nuestros datos y decisiones están naturalmente influidos por la Fed. No trabajamos en el vacío. Con el dólar, la Fed es, en sentido figurado, el gorila en la habitación", declaró el gobernador del banco central austriaco, Robert Holzmann, a Handelsblatt en una entrevista publicada el 8 de mayo.
Otros factores, como un repunte del precio del petróleo o un deterioro de las tensiones geopolíticas, podrían socavar la zona del euro al perjudicar de nuevo las perspectivas de crecimiento y magnificar el efecto inflacionista de una moneda más débil.
En estos momentos, los mercados muestran que los operadores creen que el BCE efectuará tres recortes de un cuarto de punto, situando el tipo de referencia en torno al 3,25% a finales de año. Se espera que la Fed recorte sólo dos veces, hasta una horquilla del 4,75-5,25%, dejando la prima de los tipos estadounidenses sobre los de la zona euro en 175 puntos básicos.
Algunos analistas piensan que tres recortes del BCE y ninguno de la Fed este año, con lo que la diferencia se situaría en 213 puntos básicos, podrían hacer retroceder al euro hasta la paridad, lo que podría hacer saltar las alarmas en el BCE si la debilidad de la divisa amenaza con alimentar la inflación.
La última vez que el euro alcanzó la paridad fue en agosto de 2022, cuando la diferencia entre los tipos de los dos bancos centrales era de 238 puntos básicos.
"Si el mercado descarta los recortes de tipos de la Fed para este año y los retrasa hasta el año que viene, y los precios del BCE se mantienen en los niveles actuales, la paridad se convierte en una posibilidad y un movimiento así bastaría para que el BCE retrasara su ciclo de relajación", dijo Athanasios Vamvakidis, jefe global de investigación de divisas del G10 en BofA.
Neil Mehta, gestor de carteras de BlueBay Asset Management, afirmó que en el mercado de divisas es donde la divergencia de los tipos de interés se manifestará con mayor claridad, con el dólar como probable ganador, y la paridad para el euro, como una posibilidad.
"No es el caso base, pero ciertamente vemos los riesgos inclinados en esa dirección. Creemos que el primer paso es 1,05 dólares", dijo.
