Los economistas observan las calificaciones porque influyen en los costes de endeudamiento de un país y muchos están destacando ahora un giro que parece incongruente con las advertencias habituales sobre el aumento de las presiones de la deuda.
Según Bank of America, casi tres cuartas partes de todos los movimientos de calificación soberana realizados por S&P, Moody's y Fitch este año han sido en sentido positivo, frente al casi 100% que fueron en sentido contrario durante el primer año de la pandemia de COVID.
Con eso y el repunte de los tipos de interés mundiales ahora en el retrovisor, también deberían llegar más buenas noticias.
Moodys tiene ahora 15 economías en desarrollo en perspectiva positiva - la jerga de las empresas de calificación para una vigilancia de mejora - una de sus cifras más altas de la historia. S&P tiene 17, mientras que Fitch tiene siete perspectivas más positivas que negativas, su mejor ratio desde el repunte de las calificaciones tras la crisis financiera mundial en 2011.
Ed Parker, jefe mundial de investigación soberana de Fitch, dijo que el cambio de tendencia se ha debido a una combinación de factores.
Para algunos países ha sido una recuperación general de la COVID y/o las subidas de los precios de la energía provocadas por la guerra de Ucrania. Otros están viendo mejoras específicas de cada país en la formulación de políticas, mientras que un grupo básico de naciones "fronterizas" calificadas como basura se están beneficiando ahora de poder acceder de nuevo repentinamente a los mercados de deuda, afirmó.
El responsable de deuda de mercados emergentes en divisas fuertes de Aviva Investors, Aaron Grehan, describe la actual oleada de subidas de calificación como un "cambio definitivo" que también ha coincidido con una fuerte caída de las primas que los mercados emergentes de casi todo el mundo han tenido que pagar para obtener préstamos.
"Desde 2020, bastante más del 60% de todas las acciones de calificación han sido negativas. En 2024, el 70% han sido positivas", dijo Grehan, añadiendo que los modelos internos de calificación de Aviva eran similares.
DÉCADA DE REBAJAS
Sin embargo, la incómoda realidad es que la actual racha de mejoras no compensará los últimos 10-15 años.
Turquía, Sudáfrica, Brasil y Rusia perdieron la codiciada calificación de grado de inversión durante ese tiempo, mientras que un diluvio de deuda en casi todas partes, salvo en el Golfo, ha dejado la calificación crediticia media de los mercados emergentes más de un escalón por debajo de lo que solía ser.
Y aunque algunos países argumentan que las economías desarrolladas en las que la deuda sigue aumentando reciben un trato más indulgente por parte de las empresas de calificación, las finanzas de los ME apenas brillan ahora.
Eldar Vakitov, analista soberano y "vigilante de los bonos" de M&G Investments, señala la reciente previsión del Fondo Monetario Internacional de que el déficit fiscal medio de los ME se elevará hasta el 5,5% del PIB este año.
Hace tan sólo un año, se partía de la base de que la expansión fiscal de los mercados emergentes en 2023 era un fenómeno puntual que se revertiría por completo este año. Ahora se espera que el déficit fiscal de los ME se mantenga por encima del 5% del PIB hasta el final del horizonte de previsión de los Fondos en 2029.
Entonces, ¿a qué se deben todas las subidas de calificación?
"Para algunos países se trata del punto de partida", dijo Vakitov, explicando que aunque los déficits gubernamentales seguían siendo amplios, al menos habían descendido desde los niveles máximos de COVID.
Unos pocos gobiernos, como el de Zambia, están recibiendo un impulso natural al salir de reestructuraciones de deuda, mientras que varios lugares están realizando mejoras políticas evidentes.
Se espera que Turquía, que ya ha recibido un par de subidas por atacar de frente su problema de inflación, y Egipto, que parece haberse sacudido los temores de impago, vean ahora subidas de varios niveles, según los precios del mercado.
"Sin embargo, las agencias de calificación tienden a ser lentas", dijo Vakitov, "por lo que a menudo les lleva mucho tiempo conceder mejoras".
PAGOS DE CUPONES
Las rebajas de calificación no han cesado del todo. Tanto Moody's como Fitch han puesto a China en estado de alerta en los últimos seis meses, la guerra de Israel ha provocado la primera rebaja de su calificación y Panamá ha sido despojada de uno de sus grados de inversión.
Han pasado tres años desde los derroches de COVID y también hay que pagar las facturas. Se espera que las amortizaciones de la deuda en divisas fuertes de los mercados emergentes y los pagos de cupones alcancen este año un máximo histórico de 134.000 millones de dólares, según estimaciones de JP Morgan.
Esto supone un aumento de 32.000 millones de dólares con respecto al año pasado, por lo que no es de extrañar que los responsables políticos de los mercados emergentes estén ansiosos por hacer todo lo posible para subir sus calificaciones y mantener bajos los costes de endeudamiento.
La Ministra de Finanzas de Indonesia, Sri Mulyani Indrawati, explicó en Londres este mes cómo las agencias habían dudado de ella cuando les dijo durante la COVID que Indonesia volvería a situar su déficit por debajo del 3% del PIB en 3 años.
"Al final conseguimos consolidar la (posición) fiscal en sólo dos años", dijo. "Así que siempre me gusta decir al personal de mi agencia de calificación: "¡Gané la apuesta, así que tenéis que subirme la calificación!".
