El resultado de este cambio impulsado por las políticas es que la actividad manufacturera y de transporte de mercancías está correlacionada con el total de petróleo y fuelóleo renovable suministrado, en lugar de sólo con los destilados del petróleo.
Los fuelóleos destilados como el gasóleo y el gasóleo se utilizan de forma abrumadora en el transporte de mercancías, la industria manufacturera y la construcción, por lo que el consumo está estrechamente correlacionado con el ciclo industrial.
El repunte cíclico se ha mantenido débil durante los últimos seis meses, ya que los fabricantes luchan contra los vientos en contra provocados por los elevados tipos de interés para el gasto en costosos artículos duraderos.
Pero aunque la recuperación cobre más impulso, es probable que el aumento final del consumo de destilados de petróleo sea menor de lo previsto, ya que se pierde más demanda en favor de las alternativas renovables.
Gráfico: Consumo y existencias de destilados en EE.UU.
El volumen de fuel-oil destilado derivado del petróleo suministrado al mercado interior estadounidense, un indicador indirecto del consumo, cayó a 3,9 millones de barriles diarios (b/d) en febrero de 2024 desde los 4,0 millones b/d del mismo mes de 2023.
Pero esto se vio compensado por un aumento del suministro de biodiésel y otros fuelóleos renovables hasta los 0,3 millones de b/d desde los 0,2 millones de b/d, según datos de la Administración de Información Energética estadounidense (EIA).
El consumo total de petróleo y fuelóleos renovables se ha mantenido plano durante el último año, en consonancia con otros indicios de que los fabricantes y transportistas de mercancías están luchando por salir de una larga pero poco profunda recesión en 2022/23.
La sustitución de los destilados derivados del petróleo por fuelóleos renovables está más avanzada en la costa oeste, donde California ha adoptado normativas estatales que exigen tasas mínimas de mezcla y uso.
En la costa oeste, el volumen de destilados de petróleo suministrados cayó a 370.000 b/d en febrero, frente a los 460.000 del mismo mes del año anterior y los más de 530.000 de febrero de 2021.
En el mismo periodo, el volumen de fuelóleos renovables suministrados subió a 170.000 b/d desde los 90.000 b/d de hace un año y menos de 40.000 en 2021.
INVENTARIOS DE DESTILADOS
El cambio del consumo de destilados de petróleo a fuelóleos renovables se ha visto reflejado en un cambio similar en los inventarios (Petroleum supply monthly, EIA, 30 de abril).
Los inventarios estadounidenses de destilados de petróleo se situaron en 118 millones de barriles a finales de febrero, lo que supone 18 millones de barriles (-13% o -1,14 desviaciones estándar) por debajo de la media estacional de los diez años anteriores.
Pero los destilados de petróleo se complementaron con otros 11 millones de barriles de existencias de biodiésel y fuel-oil renovable, frente a los 8 millones de barriles de la misma época en 2023 y los 7 millones de 2022.
Los inventarios combinados de destilados de petróleo y renovables están 14 millones de barriles (-10% o -0,84 desviaciones estándar) por debajo de la media estacional de diez años, y en general son similares a los niveles de 2023 y 2022.
Desde la perspectiva de los inventarios combinados, el equilibrio producción-consumo es sólo modestamente más ajustado de lo normal.
PRECIOS Y DIFERENCIALES DE CRACK
El déficit relativamente pequeño de los inventarios combinados ayuda a explicar por qué los precios del gasóleo y los diferenciales del crack se han suavizado en los últimos meses.
La esperada aceleración del consumo de fuel-oil destilado y el agotamiento de los inventarios se ha pospuesto repetidamente, ya que los fabricantes han luchado por recuperar el impulso.
Los precios al contado ajustados a la inflación del fuelóleo ultra bajo en azufre entregado en el puerto de Nueva York promediaron sólo 107 dólares por barril en abril de 2024, por debajo de los 136 dólares de septiembre de 2023 y de un máximo de 205 dólares en mayo de 2022.
En términos reales, los precios del gasóleo han caído más rápido que los del crudo, con la prima del gasóleo o diferencial de crack reduciéndose a 22 dólares por barril en abril desde los 46 dólares de agosto de 2023 y el máximo de casi 63 dólares de junio de 2022.
El diferencial ajustado a la inflación ha vuelto a acercarse a la media quinquenal de 2015-2019, antes de que la pandemia de coronavirus y la invasión rusa de Ucrania perturbaran el mercado.
Los fondos de cobertura y otros gestores de dinero han reducido su posición combinada en gasóleo estadounidense y gasóleo europeo en ocho de las 11 semanas más recientes, vendiendo el equivalente a 52 millones de barriles desde el 13 de febrero.
Como resultado, la posición combinada se había reducido a 35 millones de barriles (percentil 34 para todas las semanas desde 2013) el 30 de abril, frente a los 87 millones (percentil 73) del 13 de febrero.
El posicionamiento de los fondos ha pasado de ser alcista a ligeramente bajista, ya que los inventarios de destilados de petróleo se han agotado mucho menos de lo normal para la época del año.
Los precios actuales del gasóleo y los diferenciales indican que los suministros no son especialmente ajustados, lo que también ha restado algo de calor al mercado del crudo, contribuyendo al retroceso de los precios del Brent desde sus recientes máximos a principios de abril.
Columnas relacionadas:
- Los futuros de los destilados ven una gran salida de dinero especulativo (2/04/2024)
- Los precios del gasóleo se preparan para una fuerte subida en 2024 (6 de febrero de 2024)
- La escasez mundial de gasóleo disminuye tras la subida veraniega de los precios
John Kemp es analista de mercados de Reuters. Las opiniones expresadas son suyas. Siga sus comentarios en X https://twitter.com/JKempEnergy (Edición de Chizu Nomiyama)
