Las amplias medidas de la semana pasada para apoyar al sector inmobiliario, que las autoridades calificaron de históricas, fueron las últimas de una serie de pasos que China ha dado desde febrero en un intento de impulsar el consumo, canalizar el dinero estatal hacia sectores prioritarios y apuntalar el mercado bursátil.
Los precios de las acciones han repuntado desde los mínimos de varios años alcanzados en febrero ante las señales de un mayor apoyo oficial. El índice de referencia de Shanghái ha subido más de un 3% desde que el jueves salieron a la luz los informes sobre el rescate inmobiliario, con lo que sus ganancias se elevan a una quinta parte en 3 meses y medio, aunque el repunte se estancó el martes mientras los inversores esperaban más detalles sobre cómo funcionaría la financiación. Las acciones chinas que cotizan en Hong Kong han subido casi un 38%.
Los datos de flujos de capital muestran que ese repunte ha sido impulsado principalmente por los inversores continentales que regresan a un mercado que abandonaron durante los años de la pandemia. El dinero extranjero ha sido un goteo.
"Hasta cierto punto, creo que lo que se ha anunciado no es todavía de una escala que vaya a empezar a poner un tipo significativo de decenas de puntos porcentuales en el PIB", dijo Sunil Krishnan, jefe de fondos multiactivos de Aviva Investors en Londres. "Así pues, para los inversores eso supone un reto".
Krishnan afirma que sus fondos no tienen posiciones activas en China, pero sí exposición a materias primas que se beneficiarán indirectamente si su mercado inmobiliario se recupera de una prolongada caída.
Pero Aviva tendrá que pasar de ser bajista respecto a China a una posición más neutral, ya que "la política china parece estar despertando a las realidades de lo que se necesita", dijo.
Las últimas medidas inmobiliarias parecen fundamentales, ya que el banco central chino y los gobiernos provinciales anunciaron conjuntamente medidas para comprar viviendas sin vender y suavizar los tipos hipotecarios, lo que sugiere que Pekín tiene la intención de reactivar el sector, que en su día supuso una quinta parte de la producción económica del país.
Entre ellas figura la promesa del Banco Popular de China de crear una línea de préstamos de 300.000 millones de yuanes (41.460 millones de dólares) para que las empresas estatales compren viviendas terminadas y sin vender.
Las cifras fueron "ligeramente decepcionantes", pero la intención de poner "el dinero donde está su boca fue constructiva, dijo Zhenbo Hou, estratega de BlueBay Asset Management.
"Ya no están negando los problemas. Están reconociendo los problemas. Se están acercando a la opinión del mercado sobre cuáles deberían ser las soluciones Esto explica por qué los activos financieros están respondiendo de forma positiva", dijo Hou.
FLUJOS
La serie de pasos para poner un suelo bajo los mercados que comenzó con medidas reguladoras para frenar las ventas en corto y medidas para estimular los sectores tecnológicos estratégicos, subir las pensiones y subvencionar la vivienda, tenía como objetivo conseguir que los consumidores chinos volvieran a gastar.
Pero los inversores extranjeros, que buscan señales de un giro económico más sostenible, están deseosos de más estímulos, y los datos de flujos muestran las dudas.
Un análisis de los flujos hacia unos 3.000 fondos centrados en Japón y un número similar de fondos centrados en China en la base de datos Lipper de LSEG muestra que los fondos chinos tuvieron entradas netas este mes, pero los inversores han retirado 1.200 millones de dólares de China en lo que va de año y han colocado 18.000 millones de dólares en Japón.
Chi Lo, estratega senior de mercados de BNP Paribas Asset Management en Hong Kong, dice que la gente es perceptiblemente menos negativa sobre China, pero no está lista para rotar el efectivo fuera de otros mercados.
"Hemos visto un cierto aumento en la asignación de nuevo a China, pero eso sale del efectivo sobrante que los inversores tienen en este momento. Siguen siendo positivos en Japón. Siguen siendo positivos en India".
La mayoría de los gestores de dinero a largo plazo están esperando avances en la aún agria relación entre China y EE.UU., especialmente de cara a las elecciones presidenciales estadounidenses de noviembre, y mayores propuestas de estímulo, dijo Jason Hsu, director de inversiones de Rayliant Global Advisors.
Aunque los inversores nacionales chinos se han vuelto alcistas, han mostrado preferencia por las acciones cotizadas en Hong Kong, que son más baratas y probablemente suban más y más rápido si los extranjeros se suman al rally.
Los inversores continentales han inyectado unos 33.000 millones de dólares en acciones de Hong Kong a través del plan Stock Connect. Los datos recopilados por Ping An Securities muestran que los ETF de renta variable de China continental recibieron 23.600 millones de yuanes de entradas en abril, 10 veces más que en marzo.
Sin embargo, los flujos hacia los ETF globales centrados en China, como el ETF KraneShares de Krane Funds Advisors y el ETF iShares China Large-Cap de Blackrock, siguen siendo tibios y llevan meses cayendo.
KraneShares recomienda ser neutral o infraponderar China.
El director de inversiones, Brendan Ahern, señala las entradas en los ETF de renta variable cotizados en el continente como prueba de que "los inversores chinos están comprando China".
George Maris, director de inversiones y responsable mundial de renta variable de la gestora estadounidense Principal Asset Management, que gestiona unos 651.000 millones de dólares en activos, afirmó que la negatividad sobre China había ido demasiado lejos.
Maris es alcista en varios sectores, incluido el tecnológico, y ha reasignado capital a China desde septiembre.
Pero una amplia revalorización de la renta variable china por parte de los inversores mundiales aún no se ha producido y no se produciría hasta que los mercados repuntaran primero, dijo. (1 $ = 7,2365 yuanes chinos renminbi)
