AAON, INC. 
Por 
- Empresa
Fundada en 1987, AAON se ha consolidado como una de las principales empresas de diseño y fabricación de equipos de calefacción y aire acondicionado de última generación. Con filiales operativas en Oklahoma, Texas y Oregón, la empresa está especializada en el suministro de soluciones HVAC de gama alta, incluidas unidades de techo estándar y semipersonalizadas.Entre ellas se incluyen unidades de techo estándar, semiprivadas y personalizadas, así como sistemas para salas blancas, bombas de calor geotérmicas y productos de recuperación de energía.
Las actividades de AAON se concentran en torno a tres segmentos principales:
- AAON Oklahoma, que representa el núcleo de la empresa, crea sistemas HVAC a medida, complementados con soluciones de control y un servicio de mantenimiento.
- AAON Coil Products, que complementa la actividad principal, está especializada en el diseño y la fabricación de componentes de sistemas HVAC, incluidas las baterías de calefacción y refrigeración, que son esenciales para el buen funcionamiento de las unidades producidas por AAON.
- BASX completa la oferta con sistemas de tratamiento de aire a medida, centrados en soluciones para centros de datos y salas blancas.
Desglose de los ingresos de AAON
La mayor parte de los ingresos de Aaon proceden de su mercado nacional. En 2022, la empresa generó casi el 97% de sus ingresos, o 1.000 millones de dólares, en Estados Unidos.
El núcleo de su oferta, las unidades de techo, representa el 65% de las ventas de la empresa.
Las unidades de tejado son sistemas de calefacción, ventilación y aire acondicionado (HVAC) todo en uno que se instalan en los tejados de grandes edificios comerciales, industriales o residenciales. Estas unidades están diseñadas para tratar y controlar la temperatura y la calidad del aire en el interior de los edificios.
El resto de las ventas se reparte entre diversas soluciones especializadas. Esta diversificación permite a AAON ofrecer una gama completa de soluciones HVAC adaptadas a las necesidades específicas de sus clientes en diversos sectores.
- Financiación
AAON es un actor modesto comparado con los gigantes del sector, con una capitalización bursátil de 6.100 millones de dólares a principios de 2024. Pero es su valoración lo que llama la atención: su relación precio/beneficio (PER) de 35,9 veces es extremadamente elevada, lo que refleja la confianza de los inversores en su capacidad para generar beneficios en el futuro.
Esta valoración se apoya en unos márgenes netos excepcionales del 15,1%, los más elevados del sector y 4 puntos superiores a los de su competidor más próximo.
En 2023, el grupo alcanzó el hito simbólico de los mil millones de dólares en ventas. Desde 2018, la empresa ha experimentado una notable aceleración del crecimiento, con una TACC que se ha más que duplicado hasta el 13,8% en los últimos cinco años.
Este aumento se vio reforzado en 2022 por la adquisición estratégica de BASX por 100 millones de dólares. Esta operación tiene por objeto ampliar la presencia de la empresa en los sectores de centros de datos y salas limpias, de rápido crecimiento.
Aunque la adquisición introdujo deuda en las cuentas de AAON. El coeficiente de endeudamiento de la empresa sigue siendo modesto (0,5), lo que refleja una carga financiera controlada.
El rendimiento de los fondos propios (ROE) fue del 27,6%, y ha superado el 20% de media en los últimos diez años, lo que subraya la eficacia con la que la empresa despliega el capital invertido por sus accionistas.
El crecimiento de los beneficios por acción se apoya en un dividendo que crece a la par que las ventas, lo que se traduce en un desembolso de 23 millones de dólares en 2022. La empresa también gastó 14 millones de dólares en recomprar sus propias acciones ese mismo año. En total, más del 50% de su flujo de caja operativo se utilizó para mejorar el valor para los accionistas.
- Accionariado
Dentro del accionariado de AAON, Norman Asbjornson, fundador de la empresa, sigue siendo uno de los principales accionistas. Aunque dejará el cargo de Consejero Delegado en 2021, tras más de 34 años al frente de la empresa, aún posee más del 17% de las acciones, con un valor de más de 1.000 millones de dólares.
- Ventaja competitiva
La estrategia empresarial se basa en un enfoque de personalización masiva, aprovechando los sistemas de producción asistida por ordenador para ofrecer equipos personalizados a costes competitivos. Esta capacidad de combinar personalización y eficacia da a AAON un poder de fijación de precios superior al de sus competidores, sin comprometer el crecimiento, lo que supone una ventaja competitiva significativa en el sector.
La empresa destaca en el mercado de gama alta, especialmente con su división BASX, que ha registrado un notable crecimiento. Este rendimiento se ha visto impulsado por el aumento de la demanda de servidores en Estados Unidos, una dinámica alimentada por los avances en inteligencia artificial, y por la deslocalización de las inversiones en la industria de semiconductores. Para 2023, el CEO prevé un crecimiento orgánico de dos dígitos, respaldado por la experiencia de la empresa en soluciones para centros de datos y salas blancas.
La complejidad de las normas de construcción en estos ámbitos erige barreras de entrada, limitando la competencia y consolidando la posición dominante de BASX en el mercado estadounidense.
A modo de comparación, aquí hay una tabla que muestra los principales competidores cotizados de AAON:
Después de un período de transición, entre 2018 y 2020, durante el cual AAON intensificó sus gastos de capital (CAPEX) para aumentar su capacidad de producción. La empresa está entrando en una fase de crecimiento post-pandémico reforzado por la adquisición de BASX, ampliando su ámbito de actividad más allá de la construcción comercial. La calidad de sus productos permite a la empresa fijar precios más elevados que la competencia, lo que le permite obtener los márgenes más elevados de su sector.
El futuro se presenta igual de prometedor, ante la proximidad de la nueva normativa federal estadounidense prevista para el 1 de enero de 2025, que exigirá el uso de refrigerantes de bajo potencial de calentamiento global en los nuevos equipos de calefacción, ventilación y aire acondicionado. La empresa prevé un aumento de la demanda, ya que los propietarios de equipos que se enfrentan a un aumento de los costes de mantenimiento podrían plantearse actualizar sus instalaciones.
