Hindenburg, con sede en EE.UU., reveló el mes pasado una posición corta en el conglomerado de puertos y cemento, alegando el uso indebido de paraísos fiscales en el extranjero y la manipulación de las acciones por parte del grupo, algo que Adani niega.

El informe y sus secuelas borraron 110.000 millones de dólares de las acciones cotizadas de Adani en poco más de una semana, y su buque insignia, Adani Enterprises, se vio obligada a abandonar una oferta de acciones por valor de 2.500 millones de dólares.

Los vendedores en corto suelen vender títulos prestados y pretenden recomprarlos a un precio inferior. La propiedad opaca de las empresas, la mala gobernanza y la débil supervisión reguladora hacen de Asia, incluidas India y China, una oportunidad tentadora para los vendedores en corto, según los analistas e inversores.

La audaz apuesta de Hindenburg contra Adani podría verse como un modelo para sus homólogos, ya que los vendedores en corto buscan más allá de los mercados tradicionales nuevos objetivos que han experimentado una subida meteórica del valor de las acciones en los últimos años.

"El informe y la posterior cobertura mediática significan que una variedad de inversores que no han estado presentes en la India pueden empezar a mirar a la India", dijo Shriram Subramanian, fundador de la empresa de asesoría sobre gobierno corporativo y delegación de voto InGovern Research Services, con sede en Bengaluru.

Es raro que los inversores tomen posiciones cortas en valores de empresas indias. La posición de Hindenburg, con sede en Nueva York, sobre Adani es el primer caso de alto perfil de este tipo en las últimas décadas.

"Muchas empresas están dirigidas por promotores o fundadores y éstos poseen un alto porcentaje del accionariado", afirma Sharmila Gopinath, asesora especializada de la Asociación Asiática de Gobierno Corporativo.

"Y aunque la venta en corto es una forma de mantener a raya a los accionistas mayoritarios, las empresas con una buena historia siempre podrán defenderse de ellos".

RETOS

La mayoría de los reguladores de Asia ven con malos ojos los ataques en corto de las empresas extranjeras en sus respectivos mercados, acusándolas a veces de manipular los mercados y de intentar urdir un desplome para obtener sus propios beneficios monetarios.

"Vemos una y otra vez en los mercados en desarrollo que la cultura local y las normas jurídicas distan mucho de aquello a lo que están acostumbrados los inversores occidentales", afirma Carson Block, fundador de Muddy Waters Research y destacado vendedor en corto.

En la India, por ejemplo, no está permitida la venta al descubierto, que consiste en vender acciones sin tomarlas prestadas previamente. Tales posiciones son posibles en algunos mercados desarrollados.

Las normas sobre valores en la India también dificultan la creación discreta de posiciones cortas. Los inversores institucionales están obligados a revelar sus posiciones cortas por adelantado y existen otras restricciones y requisitos de registro para los inversores extranjeros.

"La clave para que los vendedores en corto obtengan beneficios depende de la capacidad que tengan para establecer la posición corta antes de que los demás se enteren de las malas noticias", afirma Rencheng Wang, profesor asociado de contabilidad en la Universidad de Gestión de Singapur.

Otros retos importantes para los vendedores en corto en la India son la propiedad fundadora muy elevada, que hace que haya menos inversores disponibles a los que pedir prestadas acciones, y que muy pocas empresas cuenten con una reserva profunda de títulos en el extranjero, dicen los analistas.

En Adani, por ejemplo, Hindenburg mantuvo las posiciones cortas a través de bonos cotizados en EE.UU. y derivados no cotizados en India.

"Dado que la India, como muchos otros mercados emergentes, restringe las ventas en corto, esto limita los incentivos de los vendedores en corto para emprender campañas en corto públicas en estos mercados", afirman Herve Stolowy y Luc Paugam, profesores de contabilidad y control de gestión en la escuela de negocios HEC de París.

Como resultado, los vendedores en corto han tenido un éxito limitado en Asia.

Las estrictas normas de inversión de China hacen prácticamente imposible tomar posiciones cortas en valores chinos que cotizan en bolsa desde el extranjero. Las acciones de Hong Kong que son objeto de ataques en corto pueden solicitar la suspensión de la cotización, lo que limita el daño potencial.

Refiriéndose a la evolución de Adani, Andrew Left, fundador de la empresa estadounidense de venta en corto Citron Research, dijo que India tenía que decidir ahora si quería ser como China o como Estados Unidos.

"Si es China, entonces perseguirán a Anderson y lo investigarán por delitos", dijo Left, refiriéndose al fundador de Hindenburg, Nathan Anderson. "Si es Estados Unidos, los reguladores se fijarán en Adani".

El propio Left fue expulsado del mercado de Hong Kong durante cinco años en 2016 tras ser declarado culpable de conducta indebida en el mercado en relación con la publicación de un informe de investigación crítico sobre el promotor inmobiliario China Evergrande Group, cuyos problemas de liquidez hace dos años alimentaron una crisis del sector inmobiliario en China continental.