Aeon Co Ltd, cuyas 15 filiales que cotizan en bolsa incluyen supermercados y farmacias, dijo que las llamadas cotizaciones padre-hijo mejoran, en lugar de dificultar, la gobernanza.

"Es la forma más rentable de reforzar la gestión de nuestras filiales", dijo el director ejecutivo Tsukasa Ojima a Reuters en una entrevista reciente.

Las empresas que cotizan en bolsa deben tener unas normas de divulgación más estrictas y la gestión está siempre bajo el escrutinio de los accionistas, lo que da lugar a una gestión de mayor calidad, dijo Ojima, un antiguo banquero de Nomura Securities que se incorporó a Aeon el año pasado.

Estos comentarios diferencian a Aeon de muchas otras empresas en un momento en el que el gobierno y la Bolsa de Tokio (TSE) desaconsejan este tipo de cotizaciones y están estableciendo requisitos de gobernanza más estrictos.

La cotización de una filial fue una vez una forma popular en Japón para que una empresa matriz cotizada recaudara fondos y mantuviera su influencia. Pero los expertos en gobernanza hace tiempo que tachan esta práctica de fundamentalmente injusta para los accionistas minoritarios, cuyos intereses están inevitablemente subordinados a los de la matriz.

Algunos inversores afirman que la posibilidad de que se produzcan conflictos de intereses empaña las valoraciones de las filiales que cotizan en bolsa, mientras que otros, como los fondos de cobertura, se dirigen a estas empresas en previsión de compras o ventas.

Ante las crecientes críticas, sobre todo en el extranjero, donde este tipo de cotizaciones son poco frecuentes, las autoridades han tomado medidas graduales contra esta práctica. Las tuercas se apretaron en abril, cuando la TSE reorganizó sus mercados en tres nuevos niveles y empezó a exigir a las filiales que cotizan en bolsa que garanticen una mayor independencia del consejo de administración o que establezcan un comité especial independiente para permanecer en el nivel superior.

REPENSAR

Con el aumento del escrutinio normativo, el número de filiales que cotizan en bolsa se ha reducido aproximadamente a la mitad, hasta 219 este año, desde un máximo de 417 en 2007, según datos del Instituto Nomura de Investigación de Mercados de Capitales.

Como ejemplo, Hitachi Ltd. se deshizo o absorbió casi todas sus 22 filiales cotizadas en la última década. Entre los grandes nombres que siguen teniendo filiales cotizadas se encuentran SoftBank Group Corp y Fujitsu Ltd.

Es probable que más empresas deshagan la cotización de sus filiales, ya que la reforma de la gobernanza ha obligado a replantear las carteras de negocios y la eficiencia del capital, dijo Hiroshi Yagi, que asesora sobre la estrategia de capital en Mizuho Trust & Banking.

"Muchas empresas han mantenido sus filiales cotizadas con fines no relacionados con sus carteras de negocios, como dejar que sus unidades tengan el prestigio de la cotización o para atraer a los mejores talentos", dijo Yagi.

La revelación el mes pasado de que Hino Motors Ltd había falsificado los datos de emisiones durante casi dos décadas puso de manifiesto lo que los analistas calificaron de estrategia indecisa de Toyota Motor Corp sobre su filial cotizada de camiones y autobuses, en la que, según dijeron, la tibia independencia de Hino permitió una gobernanza ineficaz.

El fabricante de automóviles adquirió el 50,1% de Hino en 2001, desde entonces casi todos los presidentes han sido de Toyota.

El director de comunicación de Toyota, Jun Nagata, dijo a los periodistas que el fabricante de automóviles había creado poca sinergia con Hino y que hace unos años se discutieron formas de mejorar los vínculos, incluyendo la posibilidad de tomar la propiedad total.

RIESGO DE COMPRA

Ojima, de Aeon, dijo que el minorista cuenta con salvaguardias para evitar posibles problemas relacionados con la cotización de sus filiales.

Cada una de sus filiales que cotizan en bolsa -incluyendo Aeon Mall Co Ltd, Maxvalu Tokai Co Ltd y Welcia Holdings Co Ltd- está dirigida de forma independiente por expertos en su campo para lograr su propio crecimiento de beneficios, al tiempo que puede aprovechar los recursos de la matriz, como los datos de los clientes y el poder de la marca, dijo Ojima.

"Si las empresas matrices pueden estar seguras de que los derechos de los accionistas minoritarios de las filiales que cotizan en bolsa no serán sacrificados y pueden explicar beneficios claros, probablemente no haya que prohibir dichas cotizaciones", dijo el profesor de la Escuela de Negocios de Waseda, Kazunori Suzuki.

Ningún estudio ha demostrado hasta ahora que las filiales que cotizan en bolsa vayan a la zaga de otras empresas en cuanto a resultados financieros, dijo Suzuki.

"Pero hemos visto muchos casos turbios en el pasado, en los que las empresas matrices cotizaron sus filiales por necesidad de efectivo y posteriormente las reabsorbieron a precios inferiores a los de su oferta inicial".

Un grupo de inversores institucionales señaló en un informe del año pasado que los accionistas minoritarios de las filiales que cotizan en bolsa son los más vulnerables en situaciones de emergencia como las compras.

"La matriz puede comprar la unidad cotizada con un descuento aprovechando su condición de accionista mayoritario", dijo el grupo. "La preocupación por estos riesgos no puede disiparse por mucho que la matriz diga que respeta la independencia de la filial".