Con los interrogantes que se ciernen sobre la política monetaria y la perspectiva de una recesión en ciernes, los asesores de OPV no contienen la respiración ante una recuperación a corto plazo de los mercados de capitales de renta variable.

Las ventas mundiales de acciones se desplomaron este año al congelarse el mercado de OPV y cientos de empresas pospusieron su debut en bolsa, mientras la invasión rusa de Ucrania y las subidas de los tipos de interés de los bancos centrales pesaban sobre la economía en general.

"Todo tiene que ver con los tipos: el precio del dinero ha cambiado y lo ha afectado todo", afirmó James Palmer, responsable de mercados de capitales de renta variable (ECM) de EMEA en Bank of America.

Los bancos han suscrito acciones por valor de 515.000 millones de dólares hasta la fecha en 2022, lo que supone un descenso del 66% en comparación con todo el año 2021, según datos de Dealogic.

Salvo excepciones como la exitosa oferta de Porsche de 9.400 millones de euros (9.970 millones de dólares) en septiembre, la mayoría de las grandes operaciones, incluidas las de la especialista suiza en dermatología Galderma y la del diseñador de chips Arm, propiedad de SoftBank Group Corp, se aplazaron indefinidamente.

Los asesores de OPV, por tanto, no esperan un repunte de las nuevas salidas a bolsa antes de la segunda mitad de 2023.

"Estamos entrando en un nuevo mundo recesivo que no hemos visto en mucho tiempo", dijo Valery Barrier, que codirige la franquicia ECM EMEA de Citi. "Vamos a ver cómo se capta más capital primario, más bonos convertibles para abaratar el coste de la financiación y cómo se venden participaciones no estratégicas".

Como el coste de la deuda sigue subiendo, los banqueros esperan que las empresas recurran a otras soluciones de capital como forma de gestionar sus balances y proteger sus calificaciones corporativas. Algunos ejemplos recientes de este tipo de operaciones son el bono convertible de 470 millones de euros del desarrollador francés de videojuegos Ubisoft y la petición de 4.000 millones de francos suizos en efectivo de Credit Suisse.

Los bancos también esperan que el reciente repunte de las operaciones en bloque y de la captación de capital se extienda al nuevo año.

"La volatilidad ha bajado, por lo que los mercados tienen los ingredientes para que repunte la emisión", afirmó Alex Watkins, codirector de ECM de JPMorgan para Europa, Oriente Medio y África (EMEA).

LA SUBIDA DE TIPOS FRENA EL SENTIMIENTO

La renta variable mundial cayó la semana pasada tras una serie de anuncios de línea dura por parte de los principales bancos centrales. Algunos inversores apuestan a que los tipos de interés empezarán a estabilizarse antes de lo que han indicado los responsables políticos, ya que la inflación muestra signos de estar tocando techo.

La ralentización de las OPI ha dejado una acumulación de empresas de alto crecimiento, pero poco rentables, a la espera de salir al mercado.

"La actividad de ECM tiende a ser mayor en periodos de dificultades o cuando el crecimiento es fuerte, y hoy estamos en tierra de nadie", afirmó Gareth McCartney, codirector mundial de ECM de UBS.

El regreso de los inversores a largo plazo a las operaciones en los mercados de capitales se considera clave para cualquier recuperación, tras un año en el que los fondos de cobertura han asumido un papel protagonista como compradores de nuevas emisiones.

"Es justo decir que, en algunos momentos a lo largo de 2022, la actividad de constitución acelerada de libros (ABB) ha contado con una participación proporcionalmente mayor de los hedge funds", afirmó Antonio Limones, responsable del sindicato de renta variable de EMEA en Credit Suisse. "Pero la demanda de long-only ha empezado a aumentar".

Otros participantes en el mercado están esperando a ver dónde se asientan las valoraciones antes de comprometerse con nuevas operaciones, afirmó Gerry Keefe, responsable de banca global para las Américas de HSBC.

La estructura de las operaciones también será un factor clave en el éxito de las futuras OPV, sobre todo en el caso de las empresas respaldadas por capital riesgo que soportan grandes cantidades de deuda.

"Lo que probablemente se verá es que llegan al mercado operaciones muy desprovistas de riesgo, siguiendo los pasos de Mobileye en EE.UU.", afirma Lawrence Jamieson, responsable de EMEA ECM en Barclays.

Se espera que las mayores empresas de capital riesgo del mundo, que este año se vieron obligadas a posponer la salida a bolsa de varias docenas de empresas en cartera listas para salir a bolsa, sigan siendo circunspectas durante los próximos trimestres.

"Mucho de esto se reducirá a una evaluación del perfil de rentabilidad de la inversión, así como a la dinámica general relevante del fondo", dijo Palmer, de BofA.

Un punto brillante para las OPI ha sido Oriente Próximo, donde las empresas privadas y estatales están acudiendo a los mercados en busca de capital y liquidez; dichas empresas han recaudado más efectivo este año a través de OPI que Europa y África juntas.

A principios de este mes, la refinería de petróleo saudí Luberef fijó el precio de su oferta de acciones por valor de 1.300 millones de dólares en la parte alta de la horquilla de precios inicial gracias a la fuerte demanda de los inversores. El operador de restaurantes Americana también logró una doble cotización de 1.800 millones de dólares en noviembre.

Sin embargo, al resto del mundo le espera un camino más largo hacia la recuperación.

"Cuando el mercado bursátil va así, la gente normalmente no compra nuevas emisiones", dijo Joshua Bonnie, codirector de la práctica de mercados de capitales globales de Simpson Thacher & Bartlett.

(1 dólar = 0,9427 euros)