El repentino cambio en diciembre de unas estrictas restricciones sanitarias a casi ninguna en enero ha desatado una oleada de infecciones que ha abrumado a los funcionarios sanitarios y ha sorprendido a los mercados financieros, que esperaban una transición más lenta.

El índice MSCI China ha ganado un asombroso 50% desde noviembre, cuando surgieron por primera vez las esperanzas de reapertura, mientras que el índice Hang Seng de Hong Kong ha subido un 47%, frente a las ganancias de aproximadamente un 6% de las bolsas mundiales.

Pero la participación ha sido escasa, y los agentes de bolsa y las empresas de análisis atribuyen la mayor parte de las ganancias a la cobertura de posiciones cortas y al dinero rápido, lo que deja mucho margen para que los flujos de los inversores institucionales, más lentos, impulsen aún más el repunte.

Los cambios de tono en los grandes bancos sugieren que se están acercando a la renta variable china, especialmente a medida que los fuertes rendimientos obtenidos hasta ahora y el temor a perderse más ganancias empiezan a ejercer presión.

"El efecto económico y de mercado de esa reapertura apenas está empezando a sentirse", dijo Ken Peng, jefe de estrategia de inversión en Asia de Citi Global Wealth Investments, que espera entradas extranjeras lo suficientemente grandes como para elevar el yuan este año.

"Aún queda un largo camino y seguimos siendo muy alcistas con la renta variable china... y también con la divisa", afirmó.

J.P. Morgan Asset Management está en proceso de aumentar las asignaciones a la renta variable china, ya que el desmantelamiento de las restricciones COVID por parte del gobierno sitúa a la economía en la senda de la recuperación, mientras que en los mercados desarrollados, como Estados Unidos, las políticas siguen siendo restrictivas, ya que los bancos centrales intentan frenar la inflación, afirmó Sylvia Sheng, estratega global de multiactivos con sede en Hong Kong.

Luego está el impulso.

"Cuando el mercado suba, naturalmente eso atraerá a los inversores internacionales para que vuelvan a fijarse en China", afirmó Nicholas Yeo, responsable de renta variable china de abrdn.

Los analistas de la correduría China International Capital Corp señalaron que el interés a corto plazo en las acciones de Hong Kong cayó de alrededor del 24,5% a principios de octubre al 13,3% a finales de diciembre, y que las salidas netas de los fondos activos en el extranjero demostraron que no han impulsado el reciente repunte, algo que espera que se invierta en el próximo año.

Los fondos de renta variable mundial tenían alrededor de un 1,8% asignado a China a finales de noviembre, según el proveedor de datos EPFR, ligeramente por encima del mínimo del año a finales de octubre, cuando el mercado se hundió, pero significativamente por debajo de la asignación más alta registrada en abril de 2015, con un 3,1%. EPFR comenzó a hacer un seguimiento de las cifras en 2001.

Los inversores extranjeros compraron 41.000 millones de yuanes (6.060 millones de dólares) netos de acciones chinas a través del sistema China-Hong Kong Stock Connect en lo que va de año, frente a los 90.000 millones de yuanes de acciones chinas comprados en todo 2022. En diciembre compraron 35.000 millones de yuanes netos de acciones chinas.

¿INALTERABLE?

La mejora del sentimiento también se ha visto impulsada por señales más generales de que China está cambiando hacia un entorno normativo más relajado, con nuevas políticas de apoyo al maltrecho sector inmobiliario, así como una prometida relajación de sus prolongadas medidas enérgicas contra las empresas tecnológicas, que anteriormente habían sido las favoritas de los compradores extranjeros.

"Nuestra visión más alcista se fundamenta en la primera alineación favorable al crecimiento de la gestión de Covid, la política económica y la política reguladora en cuatro años", afirmaron los analistas de Morgan Stanley en una nota en la que mejoraban las previsiones económicas y los objetivos de precios de las acciones.

Laura Wang, estratega jefe de renta variable china de la firma, dijo que los fondos extranjeros habían estado haciendo algunas adiciones a nombres de gran capitalización, incluido Alibaba Group Holding, desde el trimestre pasado.

Si los grandes inversores institucionales con posiciones infraponderadas cerraran la brecha con los principales índices de referencia bursátiles como el MSCI y aumentaran las asignaciones a la renta variable china, eso supondría al menos 29.000 millones de dólares de entradas de capital, estimó.

Sin duda, hay cautela, indecisión y menos consenso sobre cuándo y dónde invertir que hace unos años, cuando los inversores se volcaban en los gigantes chinos de Internet, dijo.

Los analistas advierten de que el camino hacia la recuperación será probablemente accidentado, ya que las persistentes perturbaciones del COVID, la lenta recuperación del sector inmobiliario y la preocupación por la recesión en Europa y Estados Unidos mantienen en vilo a los inversores.

De hecho, los vendedores en corto han aumentado sus apuestas contra las acciones chinas que cotizan en EE.UU. en enero, según muestran los datos de S3 Partners, y las ganancias del índice de referencia onshore blue-chip de China sólo lo han llevado de vuelta a los niveles que alcanzó en su caída de septiembre.

El índice de referencia sigue estando a más de un 30% del reciente máximo que tocó en febrero de 2021.

Pero la opinión ampliamente aceptada de hace unos meses, en octubre, de que el nuevo equipo de liderazgo de leales a Xi Jinping señalaba el sacrificio del crecimiento por políticas impulsadas ideológicamente, se ha visto sacudida por el brusco giro de 180 grados en los cierres.

"Creo que la reapertura se está produciendo de verdad, ahora es básicamente imparable", afirmó Hugues Rialan, director de inversiones para Asia y responsable de gestión discrecional de carteras de Pictet Wealth Management.

Rialan dijo que su firma estaba ahora ligeramente sobreponderada en renta variable china, pero no añadiría posiciones actualmente y preferiría esperar a una caída, dado que el mercado se ha calentado últimamente.

"En los últimos 20 años, los inversores internacionales se han vuelto locos con China de vez en cuando", dijo Jian Shi Cortesi, director de inversiones de GAM Investment Management, citando el pánico a la economía china en torno a 2008 y a su divisa en torno a 2015.

"Pero con el tiempo, cuando las cifras vuelvan y demuestren que la economía crece, los beneficios empresariales crecen, será cuando los inversores cambien de opinión", dijo, esperando un mercado alcista para China en los próximos dos o tres años.