Se mire por donde se mire, la primera mitad de 2022 ha sido un reto para los inversores. El S&P 500 ha bajado alrededor de un 18% en lo que va de año, camino de su peor primer semestre desde 1970, según los índices S&P Dow Jones, mientras la Fed endurece su política monetaria en su lucha contra la mayor inflación de las últimas décadas.

A los bonos, con los que los inversores suelen contar para contrarrestar las caídas de las acciones en sus carteras, les ha ido poco mejor: El mercado de bonos de EE.UU., medido por el fondo Vanguard Total Bond Market Index, ha bajado un 10,8% en lo que va de año, lo que le sitúa en la senda de sus peores resultados en la historia moderna.

Con las expectativas de los inversores que fluctúan entre la continuidad de la alta inflación y una desaceleración económica provocada por una Fed de línea dura, pocos creen que la volatilidad del mercado se disipe pronto.

"No esperamos que la agitación y la volatilidad que hemos visto durante la primera mitad del año disminuyan", dijo Timothy Braude, jefe global de OCIO en Goldman Sachs Asset Management.

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Los datos históricos dibujan una imagen mixta de la trayectoria que pueden seguir los mercados en los próximos meses. Por un lado, las caídas bruscas de las acciones han ido seguidas a menudo de fuertes repuntes: los años pasados en los que el S&P 500 bajó al menos un 15% a mitad de camino vieron los últimos seis meses al alza en todas las ocasiones, con una rentabilidad media de casi el 24%, según datos de LPL Financial sobre las caídas del mercado desde 1932.

El S&P 500 subió más de un 3% el viernes, lo que supuso su mayor subida porcentual en un día desde mayo de 2020, ya que las señales de ralentización del crecimiento económico llevaron a los inversores a rebajar las expectativas sobre lo alto que subirá la Reserva Federal los tipos de interés para frenar la inflación. En la semana, el índice ha subido un 6,4%.

Un factor que puede sostener ese repunte a corto plazo es el reequilibrio de fin de trimestre, ya que los inversores institucionales, como los fondos de pensiones y los fondos soberanos, recurren a niveles de efectivo sin precedentes para volver a alinear las asignaciones a las acciones con sus objetivos.

Ese fenómeno podría hacer subir a los mercados hasta un 7% durante la próxima semana, dijo el analista de JP Morgan Marko Kolanovic en una nota el viernes.

Mientras tanto, varios de los llamados indicadores contrarios que siguen los analistas de BoFA Global Research, incluyendo las asignaciones de efectivo y el sentimiento de los inversores, están dando señales de compra, dijeron los analistas del banco en una nota.

Jack Janasiewicz, estratega jefe de carteras y gestor de carteras de Natixis Investment Managers Solutions, cree que la segunda mitad del año será probablemente mejor que la primera. Es cada vez más optimista con respecto a la renta variable, en particular con respecto a las acciones de las grandes empresas tecnológicas que han sido golpeadas y que cuentan con sólidos balances, como Alphabet Inc, la empresa matriz de Google.

"Hay un montón de malas noticias cotizadas en la economía", dijo. "Creemos que el riesgo es al alza".

Sin embargo, los inversores que se aferran a un eventual cambio de tendencia pueden encontrarse con un viaje estomacal.

Un estudio de los mercados bajistas de los últimos 150 años realizado por Solomon Tadesse, jefe de Estrategias Cuánticas de Norteamérica en Societe Generale, mostró que las acciones tienden a tocar fondo una vez que corrigen los "excesos" del periodo alcista anterior. Eso supondría que el S&P 500 cayera otro 22% hasta los 3.020, según su investigación, que mide los descensos porcentuales durante crisis anteriores de magnitud similar.

La caída del mercado es "una corrección necesaria e inevitable de los excesos posteriores a la crisis", dijo, describiendo un repunte alimentado por los estímulos que hizo que el S&P 500 se duplicara con creces desde sus mínimos de marzo de 2020.

El escepticismo sobre la sostenibilidad de un rebote del mercado se extiende también a los inversores particulares. Una encuesta realizada por la Asociación Americana de Inversores Individuales en la semana que finalizó el 22 de junio reveló que el 59,3% cree que el mercado bursátil estadounidense será bajista en los próximos seis meses.

Brian Jacobsen, estratega de inversiones senior de Allspring Global Investments, cree que el reciente descenso de los rendimientos de los bonos puede ayudar a amortiguar la volatilidad en todos los mercados, ofreciendo oportunidades en áreas como la renta variable de los mercados emergentes y los bonos de alto rendimiento de corta duración.

Sin embargo, por el momento, sigue siendo cauto con respecto al mercado bursátil estadounidense.

"Desde una perspectiva sectorial, nada grita seguridad", dijo.

Por su parte, Braude, de Goldman Sach, cree que la preocupación por la inflación y los altos precios de las materias primas probablemente harán que la segunda mitad del año sea tan volátil como la primera.

"Hay riesgo a la baja en los mercados de acciones y bonos", dijo. "En un entorno como éste el efectivo es el rey".