Por Saikat Chatterjee y Danilo Masoni

LONDRES (Reuters) - Inquietos por el ruido de sables entre Rusia y Occidente en torno a Ucrania, los operadores están buscando en los mercados mundiales inversiones que puedan proporcionarles protección contra las pérdidas en caso de que el conflicto se intensifique.

Cualquier conflicto corre el riesgo de desencadenar una caída de las inversiones de mayor riesgo, como las acciones mundiales, y una carrera hacia los llamados refugios seguros, como los bonos del Estado, el oro y las divisas como el dólar estadounidense y el yen, dejando a los expuestos a la renta variable con grandes pérdidas.

Normalmente, los inversores se protegen de las posibles pérdidas comprando activos que se rentabilizarían si la situación se invierte, como los derivados que podrían beneficiarse de una caída de las acciones o las materias primas.

Pero con los mercados ya girando ante el aumento de la inflación, las preocupaciones sobre el crecimiento mundial y el endurecimiento de la política monetaria, el coste de esa protección ha subido mucho en los últimos días, según cinco operadores.

El equivalente europeo del indicador de miedo de Wall Street -un índice que calcula la volatilidad que los inversores esperan que tengan las acciones a corto plazo- cotiza actualmente más de un 50% por encima de su media de 2021, lo que indica que el aumento de la demanda está haciendo subir los costes de las coberturas.

Los inversores están teniendo que buscar más y más lejos en los mercados ideas que ofrezcan una protección asequible.

En las entrevistas, los operadores e inversores afirmaron que están estudiando toda una serie de estrategias, desde las apuestas en derivados sobre la magnitud de las oscilaciones de las acciones francesas o la caída de las alemanas, hasta la simple búsqueda de activos que actualmente están en desuso, pero que se beneficiarían si los mercados empeorasen.

Dos operadores de grandes bancos mundiales, que solicitaron el anonimato por no estar autorizados a hablar con la prensa, dijeron que están recomendando a sus clientes que se fijen en el mercado de valores francés y hagan apuestas con derivados sobre la volatilidad, una medida de la intensidad de las oscilaciones del mercado.

Su expectativa es que la volatilidad de las acciones francesas aumentará en caso de conflicto porque es uno de los mercados más líquidos de Europa.

Uno de los operadores, que dirige las estrategias de derivados en un importante banco de Londres, recomienda a sus clientes que compren opciones de compra sobre la volatilidad del mercado bursátil francés, lo que les permitiría comprar el activo financiero subyacente a un precio fijo, incluso cuando subiera en caso de conflicto.

Para sufragar parte del coste de esa apuesta, el operador dice a sus clientes que vendan opciones sobre la volatilidad de la bolsa estadounidense, que, en su opinión, se verá menos afectada por cualquier escalada del conflicto. Sin embargo, esta apuesta doble también reduciría algunos de los beneficios en caso de que se produzca un conflicto.

El banco suizo UBS recomienda comprar opciones de compra sobre el yen o el dólar estadounidense, según una nota publicada esta semana. Las dos divisas se fortalecerían probablemente porque los inversores buscarían refugios seguros en caso de conflicto, lo que haría que las apuestas fueran rentables.

Otra sugerencia de UBS es comprar opciones de venta sobre valores de referencia alemanes, una apuesta que se pagará si el mercado cae. Es una posibilidad debido a la dependencia de las empresas alemanas de la energía rusa para su producción.

Algunos inversores parecen estar adoptando esa idea. Una opción de venta del índice DAX de marzo de 2022, que sería rentable si el índice alemán cayera un 10% por debajo de los niveles de cierre del miércoles, registró volúmenes récord el 24 de enero y de nuevo el miércoles.

Los costes iniciales de la protección contra lo que muchos consideran todavía un acontecimiento improbable hacen que algunos inversores sean reacios a la cobertura, dijo Peter Garnry, jefe de estrategia de renta variable de Saxo Bank.

Casas de inversión como Amundi, por ejemplo, asignan sólo un 10% de probabilidad de una invasión en toda regla.

Garnry recomienda otro tipo de apuesta: comprar empresas creadoras de mercado que cotizan en bolsa, como Virtu Financial y Flow Traders NV, que se benefician cuando sube la volatilidad del mercado y aumenta la diferencia entre el precio de compra y el de venta de un valor, lo que se denomina diferencial entre el precio de compra y el de venta.

Algunos, como Sumit Kendurkar, operador del creador de mercado Optiver en Ámsterdam, afirman que también hay interés en comprar opciones al alza en valores energéticos expuestos tanto al gas natural como al petróleo. UBS calcula que Rusia y Ucrania juntas representan casi el 20% del suministro mundial de gas y petróleo. Roberto Lottici, gestor de fondos de la Banca Ifigest de Milán, tiene una estrategia directa de la vieja escuela de apostar por el oro, duplicando el tamaño de las inversiones en oro y plata hasta el 6% de su fondo, al tiempo que reduce las opciones de venta y otros instrumentos de cobertura que se están encareciendo.

"Si la situación se descontrola", dijo Lottici, "será uno de los pocos activos que pueden ofrecer protección".