Controlada por 3G Capital, la mayor cervecera del mundo acaba de publicar sus esperados resultados anuales.
El primer punto positivo a primera vista es que, tras cinco años de depresión, las ventas vuelven a crecer, mientras que los márgenes de explotación, aunque raspados, escapan bastante bien a las fauces de la inflación.
El continente americano - Norte y Sur juntos - representa cuatro quintas partes del beneficio de explotación antes de amortizaciones. El crecimiento orgánico es explosivo en América Latina, entre el 15% y el 30%, y compensa así la tendencia a la baja de los volúmenes en el resto del mundo, incluida Asia.
Las estrategias desplegadas para hacer frente a esta complicada situación son dos: el desarrollo de la oferta sin alcohol, que actualmente representa menos del 3% de la facturación, y la "premiumización" del catálogo, es decir, el desplazamiento de la oferta hacia la gama alta, único segmento del mercado de la cerveza donde se registra un doble crecimiento en precios y volúmenes.
Los perímetros de inversión son constantes en los últimos cinco ejercicios (2017-2022): una media de 7.000 millones anuales en marketing y publicidad, y 5.000 millones anuales en la herramienta de producción, es decir, en el "capex de mantenimiento".
Período Fiscal: Diciembre
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
Ventas netas
1
52.329
46.881
54.304
57.786
59.380
62.110
65.038
67.841
EBITDA
1
21.078
17.321
19.209
19.843
19.976
21.496
22.800
24.104
Beneficio operativo (EBIT)
1
16.421
12.723
14.438
14.768
14.590
16.077
17.218
18.345
Margen de operación
31,38 %
27,14 %
26,59 %
25,56 %
24,57 %
25,88 %
26,47 %
27,04 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT)
1
12.776
2.079
8.463
9.525
9.125
11.750
13.277
14.935
Resultado Neto
1
9.171
1.405
4.670
5.969
5.341
6.817
7.803
8.756
Margen neto
17,53 %
3 %
8,6 %
10,33 %
8,99 %
10,98 %
12 %
12,91 %
BPA
2
4,620
0,7000
2,280
2,910
2,650
3,359
3,861
4,331
Free Cash Flow
1
8.222
7.110
9.159
8.138
8.627
9.239
10.262
11.219
Margen FCF
15,71 %
15,17 %
16,87 %
14,08 %
14,53 %
14,87 %
15,78 %
16,54 %
FCF Conversión (EBITDA)
39,01 %
41,05 %
47,68 %
41,01 %
43,19 %
42,98 %
45,01 %
46,54 %
FCF Conversion (Resultado Neto)
89,65 %
506,05 %
196,12 %
136,34 %
161,52 %
135,53 %
131,51 %
128,13 %
Dividendo / Acción
2
1,460
0,6112
0,5570
0,7950
0,8864
1,154
1,386
1,522
Fecha de publicación
27/2/20
25/2/21
24/2/22
2/3/23
29/2/24
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1USD en Millones2USD
Datos estimados
La generación de beneficios en efectivo, o "free cash flow", mantiene una tendencia a la baja, pasando de 11.000 millones de dólares en 2017 a 8.000 millones en 2022 -hemos reexpresado íntegramente la remuneración de las opciones sobre acciones-. El flujo de caja libre por acción disminuye así de 5,6 dólares en 2017 a 4 dólares en el último ejercicio.
A 57 euros por acción, o 61 dólares en EE.UU., AB InBev cotiza a aproximadamente x16 sus beneficios, a pesar de la mencionada disminución de los beneficios y de una deuda aún gigantesca de 80.000 millones de dólares. Es decir, en igualdad de condiciones, exactamente diez años de beneficios en efectivo.
Los plazos de refinanciación se acercan peligrosamente: 3.000 millones de dólares para 2025, luego 20.000 millones entre 2026 y 2029. Queda poco margen para aumentar el reparto de dividendos, ya muy mermado desde 2018.
A pesar de su inigualable huella geográfica y su gestión cuasi militar, estilo 3G obliga, es difícil justificar una posible inversión, dado su excesivo apalancamiento y su rentabilidad por dividendo del 0,9% sin perspectivas significativas de mejora.
Anheuser-Busch InBev SA/NV es uno de los principales productores mundiales de cerveza. La actividad del grupo se organiza en torno a dos sectores: - producción de cervezas: Budweiser, Corona, Stella Artois, Beck's, Leffe, Hoegaarden, Castle, Castle Lite, Bud Light, Skol, Brahma, Quilmes, Michelob, Harbin, las marcas Sedrin, etc; - producción, embotellado y venta de bebidas sin alcohol: refrescos, bebidas de malta, aguas embotelladas y tés helados. Las ventas netas se distribuyen geográficamente de la siguiente manera: Europa/Oriente Medio/África (14,5%), América Central (27,5%), América del Norte (25,4%), América Latina (20,3%), Asia/Pacífico (11,5%) y otros (0,8%).