Esta sociedad con sede en Illinois se dedica al corretaje de seguros y reaseguros, principalmente para empresas, pero también para compañías de seguros, entidades públicas y particulares. Esta actividad representa el 87% de las ventas, mientras que el resto se dedica a la gestión de riesgos con liquidación de siniestros, control de pérdidas y servicios de consultoría.

Arthur J. Gallagher es el cuarto operador del mercado, pero podría decirse que la empresa tiene el perfil de crecimiento más sólido junto a Marsh & McLennan, su principal competidor, que es casi dos veces mayor por capitalización bursátil.

En el negocio de corretaje, el crecimiento es fuerte y se ve impulsado por los ingresos recurrentes derivados en un 76% de las comisiones y en un 24% de los honorarios. La empresa ha llevado a cabo un gran número de adquisiciones. Entre 2010 y 2018, por ejemplo, Gallagher realizó casi 400 adquisiciones. En particular, esta estrategia ha permitido a la empresa afianzarse en el extranjero. Gallagher genera el 35% de sus ventas a nivel internacional, con una presencia creciente en el Reino Unido, Australia, Canadá y Nueva Zelanda. Los dos tercios restantes se generan en Estados Unidos.

Ingresos procedentes de adquisiciones, por año

Fuente: Arthur J. Gallagher

Arthur J. Gallagher se destaca por la calidad y coherencia de sus publicaciones. El grupo ha triplicado con creces sus ingresos en 10 años. La rentabilidad de explotación ha seguido la misma trayectoria. Los ratios de rentabilidad se sitúan en niveles muy saludables. El ROE se acerca al 20%. Sin embargo, cabe señalar las exageradas cantidades que los miembros de la ejecutiva se conceden a sí mismos en forma de opciones sobre acciones: 59,3 millones de dólares en 2022 y 40 millones el año anterior. En consecuencia, desde 2013, el número de acciones que componen el capital ha aumentado considerablemente, pasando de 131,5 millones a 216,7 millones. Cabe señalar, no obstante, que las adquisiciones son la principal causa de este aumento. Además, el beneficio por acción ha evolucionado de forma casi lineal, lo que significa que el número de acciones en circulación no es el mismo.

Fuerte crecimiento del BPA

El retorno a los accionistas se produce en forma de dividendos. El cupón lleva subiendo casi 40 años, un rendimiento excepcional que subraya la capacidad de la empresa para adaptarse a los distintos entornos económicos que se han sucedido. Los accionistas también pueden estar satisfechos con el precio de la acción, ya que ha superado claramente al S&P 500, como muestra el gráfico siguiente.

Magnífico crecimiento de los dividendos durante 39 años (fuente: Arthur J. Gallagher)

En cuanto al futuro, la dirección se muestra confiada tras un año muy bueno en 2023. Para este año, se espera un crecimiento orgánico sin adquisiciones de entre el 7% y el 9% para el negocio de corretaje y de entre el 9% y el 11% para la gestión de riesgos. La valoración actual es atractiva dadas las perspectivas. El PER es de 30,7 veces, frente a una media de 42 veces en los tres últimos años. Lo mismo ocurre con el valor de empresa (capitalización + deuda neta + intereses minoritarios + provisiones) en comparación con el EBITDA, que es de apenas 16 veces este año y 14 veces en 2025. Esto es barato dado el perfil de crecimiento esperado y los fundamentos del Grupo.

Gallagher va demasiado rápido para el S&P500 desde 2010