Un primer descuento afecta a todas las empresas que cotizan en el Reino Unido, que, como es sabido, han sido abandonadas de forma masiva por los inversores desde hace varios años. La segunda se deriva de la estructura heterogénea de su cartera de actividades.

A pesar de su nombre, Associated British Foods obtiene casi la mitad de su volumen de negocios —pero dos tercios de su beneficio operativo— en su filial Primark.

Un tercio de la facturación y la mayor parte de los beneficios restantes proceden de su división de alimentación, propietaria, entre otras, de las marcas Twinings y Ovaltine. Las filiales azucarera y agrícola, menos rentables pero estratégicas, completan el panorama.

El grupo cuenta con un balance notablemente sólido. Ha recomprado el 7% de sus acciones en circulación desde 2021 y, al precio actual, garantiza un rendimiento por dividendo del 4,2%, que incluye la distribución especial.

Sin embargo, a diez veces el beneficio de explotación y doce el resultado neto, su valoración actual se encuentra en mínimos históricos.

Más allá de este doble descuento, los inversores temen que el crecimiento haya alcanzado un punto de estancamiento a pesar de la continua expansión de Primark. Es cierto que, en términos consolidados, las ventas llevan tres años estancadas, aunque una notable expansión de los márgenes ha permitido aumentar el resultado neto en al menos un 33% desde 2023.

No es la primera vez que Associated British Foods se enfrenta a un estancamiento similar. El grupo vivió una situación similar entre 2013 y 2016, con una facturación que rondaba los 13.000 millones de libras (GBP). Posteriormente, volvió a la senda del crecimiento, con una facturación que ahora se sitúa en torno a los 20.000 millones GBP.

Al igual que Inditex, también controlada por accionistas de la familia, Associated British Foods se distingue por una gestión especialmente defensiva. Sin embargo, la rentabilidad del grupo español, que no está diversificado en varios sectores de actividad, sigue siendo incomparablemente superior. No cabe duda de que este último factor también influye en la valoración.