AT&T INC. 
Por 
En efecto, cuando el tipo sin riesgo -el de los bonos del Tesoro estadounidense a diez años- ronda el 5%, los inversores exigen naturalmente una prima de riesgo por las acciones que pagan dividendos, que varía en función del potencial de crecimiento de las empresas subyacentes.
Para grupos como AT&T o Verizon, privados de un crecimiento no inflacionista, es pues natural que las valoraciones se ajusten automáticamente a la baja para garantizar rendimientos del orden del 7-8%, es decir, el tipo sin riesgo del 5% más una prima de riesgo de entre el 2% y el 3%.
| Período Fiscal: Diciembre | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Ventas netas 1 | 181.193 | 171.760 | 168.864 | 120.741 | 122.428 | 122.130 | 123.689 | 125.490 |
| Variación | - | -5,21 % | -1,69 % | -28,5 % | 1,4 % | -0,24 % | 1,28 % | 1,46 % |
| EBITDA 1 | 59.287 | 54.546 | 51.469 | 41.465 | 43.400 | 44.554 | 46.020 | 47.086 |
| Variación | - | -8 % | -5,64 % | -19,44 % | 4,67 % | 2,66 % | 3,29 % | 2,32 % |
| Beneficio operativo (EBIT) 1 | 27.955 | 6.405 | 23.347 | -4.587 | 23.461 | 20.504 | 25.627 | 26.848 |
| Variación | - | -77,09 % | 264,51 % | - | - | -12,6 % | 24,99 % | 4,76 % |
| Intereses pagados 1 | -8.422 | -7.925 | -6.884 | -6.108 | -6.704 | -6.830 | -6.664 | -6.497 |
| Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 | 18.468 | -2.856 | 26.947 | -3.094 | 19.848 | 16.541 | 21.504 | 21.616 |
| Variación | - | - | - | - | - | -16,66 % | 30 % | 0,52 % |
| Resultado Neto 1 | 13.900 | -5.400 | 19.900 | -8.727 | 14.192 | 10.063 | 15.659 | 15.354 |
| Variación | - | - | - | - | - | -29,09 % | 55,62 % | -1,95 % |
| Fecha de publicación | 29/1/20 | 27/1/21 | 26/1/22 | 25/1/23 | 24/1/24 | - | - | - |
Fuente: MarketScreener
A esto hay que añadir el escándalo de los cables de plomo tendidos por estos operadores en el último siglo, y el riesgo de acciones judiciales por incumplimiento de la normativa medioambiental: el asunto podría costar caro a las dos telecos.
Estos acontecimientos han devuelto la cotización de AT&T a sus mínimos históricos, niveles que no alcanzaba desde hace veinte años.
Todo lo que vemos aquí es una evolución muy saludable y, más que una corrección, una vuelta a niveles de valoración que son racionales dado el entorno de tipos de interés. Como hemos visto, las telecos no crecen, mientras que sus actividades hipercapitalistas consumen proporciones cada vez mayores de su flujo de caja operativo.
Lo mejor que podemos esperar de ellos es un pago de dividendos estable a lo largo del tiempo. Esto no parece estar amenazado en AT&T. Por otro lado, la subida de los tipos de interés podría aumentar gravemente el coste de la deuda.
En este contexto, y a pesar de los alentadores resultados trimestrales, es difícil que el operador esté en condiciones de aumentar el reparto de dividendos si quiere mantener los ratios de cobertura exigidos por sus acreedores.
