Nos interesa especialmente este grupo por su fuerte crecimiento desde 2023. Solo este año, la empresa ha registrado un crecimiento de sus ventas del 11,4% hasta alcanzar los 6.800 millones USD en los últimos doce meses (LTD). Sobre todo, como ya mencionamos en este análisis sectorial, el segmento nuclear de la empresa canadiense está experimentando un crecimiento muy significativo, lo que sitúa a la empresa en el primer puesto de este mercado de rápido crecimiento… que debería seguir siendo muy atractivo para los inversores.

Fuente: Resumen para inversores

Modelo de negocio

Como puedes ver, la actividad de la empresa es muy amplia y diversificada, pero tiene tres divisiones principales:

  • Servicios de ingeniería y consultoría (68%). Los principales sectores de servicios de la empresa son los edificios, la defensa, la minería, la generación de energía, el transporte y el agua. Cada sector ofrece servicios de diseño, estudios, consultoría, financiación, gestión de activos, ingeniería, construcción, aprovisionamiento, explotación y mantenimiento. El segmento de servicios de ingeniería ha logrado un considerable crecimiento de los ingresos del 26% en 2023 y una cartera de pedidos récord, gracias a la continua expansión en Estados Unidos, la inversión generacional en infraestructuras en el Reino Unido, la adjudicación de grandes proyectos en Canadá y el ambicioso desarrollo de infraestructuras en Oriente Medio.
  • Nuclear (12%). Este segmento creció un 17% en 2023. AtkinsRéalis presta asistencia a sus clientes a lo largo de todo el ciclo de vida nuclear por medio de una gama completa de servicios: consultoría, servicios EPCM, servicios de campo, servicios tecnológicos, piezas de repuesto, apoyo a reactores, desmantelamiento y gestión de residuos.
  • Operaciones y mantenimiento (20%). Este segmento es un componente esencial del seguimiento a lo largo de toda la cadena de valor de los proyectos realizados por AtkinsRéalis o en colaboración con ella. Aunque la empresa completó el cierre de contratos importantes, lo que se refleja en unos ingresos más bajos, también desarrolló Capital, su rama de inversión, financiación y gestión de activos.

Fuente: Resumen para inversores

Por lo que podemos leer en su documento de registro, ya sean los 100.000 millones USD previstos para infraestructuras en Estados Unidos, el compromiso del Reino Unido de alcanzar la neutralidad de carbono en 2050 o los 15.000 millones USD que Canadá tiene previsto invertir en transporte público, está claro que hay mucho más por venir. Canadá planea invertir en transporte público limpio para 2029. AtkinsRéalis está posicionada en energías limpias (nuclear, gestión del agua, electricidad y energías renovables) e infraestructuras sostenibles (edificios, transporte). El 68% de los principales clientes de AtkinsRéalis son organismos públicos, lo que significa que la actividad y el crecimiento de la empresa son sostenibles.

El plan estratégico respetado e incluso superado

Por el momento, la empresa va por buen camino con su plan estratégico, que repite cada dos años: en el tercer trimestre de 2024, los ingresos por servicios de AtkinsRéalis alcanzaron los 2.300 millones USD, lo que supone un aumento del 15%, del que el 14% fue crecimiento orgánico. Los ingresos de las regiones de servicios de ingeniería ascendieron a 1.800 millones USD, un 10% más, con un crecimiento orgánico del 8%. El sector nuclear generó unos ingresos de 369 millones USD, un aumento del 36%, del que el 35% fue crecimiento orgánico. El EBIT del segmento de servicios de AtkinsRéalis aumentó un 27%, hasta los 239 millones USD. La cartera de pedidos de servicios alcanzó un nuevo récord de 16.800 millones USD, un 35% más, mientras que la cartera de pedidos nucleares alcanzó los 3.200 millones USD. Las actividades de explotación generaron un flujo de caja libre neto de 267 millones USD. La deuda de la empresa también está bien controlada, con una ratio deuda neta/EBITDA de 1,4, frente a 2,7 del año anterior, lo que apunta a la posibilidad de nuevas inversiones.

Fuente: Resumen para inversores

En el ambicioso plan estratégico para el período 2025-2027 de AtkinsRéalis destacan algunos objetivos clave. En primer lugar, la empresa pretende alcanzar una tasa de crecimiento anual compuesto (TCAC) superior al 8% para los ingresos orgánicos en las regiones de servicios de ingeniería, con una relación entre el EBITDA ajustado por segmentos y los ingresos netos segmentados de entre el 17% y el 18% para 2027. En el sector nuclear, AtkinsRéalis espera alcanzar unos ingresos anuales de entre 1.800 y 2.000 millones USD, con un ratio EBIT ajustado al segmento respecto a los ingresos segmentados de entre el 12% y el 14% para ese mismo año. Con respecto a la gestión financiera, la empresa se compromete a mantener una ratio de deuda neta limitada y de recurso sobre EBITDA ajustado de entre 1 y 2 veces y una ratio FCF/ingresos netos ajustados de alrededor del 80% al 90%.

Valoración

La ratio precio/beneficios (PER) de AtkinsRéalis de 40 veces es elevado en términos absolutos. Sin embargo, en comparación con sus homólogas de tamaño similar (Aecom, Fluor o Quanta), la empresa tiene una ratio inferior con una rentabilidad sobre fondos propios ligeramente superior, del 9,8%.

Esta elevada valoración se sustenta en el impulso que lleva desde principios de 2024, ya que la empresa revisa constantemente al alza sus previsiones de beneficios. Además, la cartera de pedidos también está creciendo, lo que permite a la empresa asegurarse unos ingresos sólidos a largo plazo.

Un experto en energía nuclear

Gran parte del impulso del grupo se basa en su segmento nuclear. Las perspectivas del mercado son halagüeñas ante una demanda energética en aumento y unos costes medioambientales bajos. Por ello, AtkinsRéalis cuenta con auténticos expertos en toda la cadena de valor, desde la construcción y el mantenimiento de emplazamientos hasta el tratamiento de residuos. Canadá es también el segundo productor mundial de uranio, lo que elimina el coste del enriquecimiento en este segmento, donde la demanda está aumentando y la cartera de pedidos ha alcanzado la cifra récord de 3.200 millones USD. Para todo el año 2024, se prevé que este segmento registre un crecimiento orgánico del 35%. Para saber más sobre las perspectivas de la energía nuclear, le remito a este reportaje y a nuestra lista temática.

AtkinsRéalis apuesta fuerte por su tecnología CANDU, que no solo contribuirá a aumentar la independencia energética de Canadá, sino que también ayudará a otros países a hacer lo mismo. Las soluciones del grupo abastecen actualmente de electricidad al 15% de Canadá.

Los reactores CANDU son únicos por su capacidad de coproducir isótopos médicos para el diagnóstico por imagen, el tratamiento del cáncer y la esterilización de suministros médicos. Canadá también produce más del 50% del suministro mundial de cobalto-60 a través de los reactores CANDU, que se ha convertido en la columna vertebral de la industria de la medicina nuclear canadiense.

Garantía de conocimientos técnicos, AtkinsRéalis participa en el proyecto ITER (Reactor Termonuclear Experimental Internacional), en el que colaboran empresas de 35 países para construir el mayor reactor experimental de fusión nuclear del mundo en el sur de Francia. El objetivo último del proyecto es comercializar la fusión nuclear. AtkinsRéalis ha recibido incluso el encargo de la UKAEA (Autoridad de la Energía Atómica del Reino Unido) de elaborar una hoja de ruta para la futura regulación de la energía de fusión en el Reino Unido. Este estudio detalla los pasos iniciales necesarios para desarrollar un marco regulador y de conformidad para la industria de la fusión, proporcionando orientación a las empresas de fusión en el camino para convertirse en un organismo de conformidad.

Riesgos

  • En su servicio de ingeniería, el 68% de los clientes son entidades públicas. Por ello, una contracción económica o una caída de la demanda podría obligarle a limitar su política expansiva, lo que podría provocar una reducción de los contratos adjudicados.
  • AtkinsRéalis puede necesitar un importante capital circulante para financiar la compra de materiales y la ejecución de proyectos de ingeniería, construcción y de otro tipo antes de recibir los pagos de sus clientes. En algunos casos, la empresa está obligada contractualmente a financiar ella misma el activo circulante de los proyectos. Un aumento de sus necesidades de capital circulante podría impactar en la actividad, la situación financiera y los flujos de caja de la empresa.
Gráfico AtkinsRéalis Group Inc.