No es habitual que el jefe de un grupo de defensa felicite públicamente las decisiones del personal político. Suele ser al revés: se critica la insuficiencia de los presupuestos y la falta de responsabilidad ante el peligro.
No es el caso de Charles Woodburn, consejero delegado de BAE. Tras las caricaturas de una potencia blanda, subraya que los dirigentes europeos han tomado plena conciencia de lo que está en juego y que el Viejo Continente se ha recompuesto con firmeza. Los mismos vientos alentadores soplan desde Oceanía, gracias al programa AUKUS y a la voluntad anglosajona de conservar el control del Pacífico.
Período Fiscal: Diciembre | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
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Ventas netas 1 | 20.109 | 20.862 | 21.310 | 23.256 | 25.284 | 28.098 | 30.173 | 31.940 |
EBITDA 1 | 2.777 | 2.807 | 2.925 | 3.246 | 3.469 | 3.728 | 4.057 | 4.321 |
Beneficio operativo (EBIT) 1 | 2.117 | 2.132 | 2.205 | 2.479 | 2.682 | 3.027 | 3.329 | 3.570 |
Margen de operación | 10,53 % | 10,22 % | 10,35 % | 10,66 % | 10,61 % | 10,77 % | 11,03 % | 11,18 % |
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 | 1.626 | 1.596 | 2.110 | 1.989 | 2.326 | 2.337 | 2.195 | 2.312 |
Resultado Neto 1 | 1.476 | 1.299 | 1.758 | 1.591 | 1.857 | 1.938 | 2.146 | 2.346 |
Margen neto | 7,34 % | 6,23 % | 8,25 % | 6,84 % | 7,34 % | 6,9 % | 7,11 % | 7,34 % |
BPA 2 | 0,4610 | 0,4050 | 0,5470 | 0,5050 | 0,6040 | 0,6442 | 0,7202 | 0,7933 |
Free Cash Flow 1 | 1.148 | 781 | 1.864 | 2.146 | 2.593 | 1.425 | 1.774 | 2.003 |
Margen FCF | 5,71 % | 3,74 % | 8,75 % | 9,23 % | 10,26 % | 5,07 % | 5,88 % | 6,27 % |
FCF Conversión (EBITDA) | 41,34 % | 27,82 % | 63,73 % | 66,11 % | 74,75 % | 38,24 % | 43,73 % | 46,34 % |
FCF Conversion (Resultado Neto) | 77,78 % | 60,12 % | 106,03 % | 134,88 % | 139,63 % | 73,55 % | 82,66 % | 85,36 % |
Dividendo / Acción 2 | 0,2320 | 0,2370 | 0,2510 | 0,2700 | 0,3000 | 0,3250 | 0,3515 | 0,3830 |
Fecha de publicación | 20/2/20 | 25/2/21 | 24/2/22 | 23/2/23 | 21/2/24 | - | - | - |
Fuente: MarketScreener
BAE, al igual que su comparable Rheinmetall, está saliendo de un largo periodo de letargo gracias al rearme británico y alemán -aunque, en ambos casos, los equipos producidos se destinen principalmente a la exportación- y a la vuelta en vigor de la OTAN. Y sin embargo, hace menos de cinco años, Emmanuel Macron calificaba a la Organización del Tratado Atlántico de "muerte cerebral"... Como todo cambia siempre tan rápidamente.
Además del programa F-35, que proporciona a BAE capital circulante recurrente y excelentes márgenes, el año estuvo marcado por nuevos contratos para submarinos nucleares; la adquisición de Ball Aerospace en Estados Unidos; el lanzamiento del GCAS en cooperación con Japón e Italia; y el impulso récord de las ventas en todos los segmentos, incluidos vehículos y municiones, los tradicionales parientes pobres del grupo.
Fuente: MarketScreener
Esta evolución favorable ya se refleja en gran medida en la valoración bursátil de BAE. Su capitalización bursátil se ha duplicado desde la invasión de Ucrania y actualmente asciende a 38.000 millones de libras. En este contexto, el grupo prevé generar 5.000 millones de libras de beneficios en efectivo -o flujo de caja libre- en los próximos tres años. Si mantiene este ritmo, su valoración sería x23 de sus beneficios.
Así pues, el mercado ya está adoptando la "nueva normalidad", y probablemente con razón, dado que BAE duplicará sus ventas en 2025 en comparación con hace diez años. Con una hipótesis de margen neto típica del sector, no es descabellado esperar una capacidad de beneficios anuales de entre 2.500 y 3.000 millones de libras durante la próxima década.
Fuente: MarketScreener
Esta perspectiva respalda perfectamente la valoración actual. BAE sigue siendo optimista: la empresa británica ha recomprado el 4,4% de sus acciones en circulación en los dos últimos años, y acaba de renovar su programa de recompra de acciones para 2024.
La defensa es un negocio con ciclos largos: los periodos de atonía pueden durar mucho, pero también los de intensa actividad.