No es habitual que el jefe de un grupo de defensa felicite públicamente las decisiones del personal político. Suele ser al revés: se critica la insuficiencia de los presupuestos y la falta de responsabilidad ante el peligro.

No es el caso de Charles Woodburn, consejero delegado de BAE. Tras las caricaturas de una potencia blanda, subraya que los dirigentes europeos han tomado plena conciencia de lo que está en juego y que el Viejo Continente se ha recompuesto con firmeza. Los mismos vientos alentadores soplan desde Oceanía, gracias al programa AUKUS y a la voluntad anglosajona de conservar el control del Pacífico.

Período Fiscal: Diciembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 20.109 20.862 21.310 23.256 25.284 28.098 30.173 31.940
EBITDA 1 2.777 2.807 2.925 3.246 3.469 3.728 4.057 4.321
Beneficio operativo (EBIT) 1 2.117 2.132 2.205 2.479 2.682 3.027 3.329 3.570
Margen de operación 10,53 % 10,22 % 10,35 % 10,66 % 10,61 % 10,77 % 11,03 % 11,18 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 1.626 1.596 2.110 1.989 2.326 2.337 2.195 2.312
Resultado Neto 1 1.476 1.299 1.758 1.591 1.857 1.938 2.146 2.346
Margen neto 7,34 % 6,23 % 8,25 % 6,84 % 7,34 % 6,9 % 7,11 % 7,34 %
BPA 2 0,4610 0,4050 0,5470 0,5050 0,6040 0,6442 0,7202 0,7933
Free Cash Flow 1 1.148 781 1.864 2.146 2.593 1.425 1.774 2.003
Margen FCF 5,71 % 3,74 % 8,75 % 9,23 % 10,26 % 5,07 % 5,88 % 6,27 %
FCF Conversión (EBITDA) 41,34 % 27,82 % 63,73 % 66,11 % 74,75 % 38,24 % 43,73 % 46,34 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 77,78 % 60,12 % 106,03 % 134,88 % 139,63 % 73,55 % 82,66 % 85,36 %
Dividendo / Acción 2 0,2320 0,2370 0,2510 0,2700 0,3000 0,3250 0,3515 0,3830
Fecha de publicación 20/2/20 25/2/21 24/2/22 23/2/23 21/2/24 - - -
1GBP en Millones2GBP
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

BAE, al igual que su comparable Rheinmetall, está saliendo de un largo periodo de letargo gracias al rearme británico y alemán -aunque, en ambos casos, los equipos producidos se destinen principalmente a la exportación- y a la vuelta en vigor de la OTAN. Y sin embargo, hace menos de cinco años, Emmanuel Macron calificaba a la Organización del Tratado Atlántico de "muerte cerebral"... Como todo cambia siempre tan rápidamente.

Además del programa F-35, que proporciona a BAE capital circulante recurrente y excelentes márgenes, el año estuvo marcado por nuevos contratos para submarinos nucleares; la adquisición de Ball Aerospace en Estados Unidos; el lanzamiento del GCAS en cooperación con Japón e Italia; y el impulso récord de las ventas en todos los segmentos, incluidos vehículos y municiones, los tradicionales parientes pobres del grupo.

Esta evolución favorable ya se refleja en gran medida en la valoración bursátil de BAE. Su capitalización bursátil se ha duplicado desde la invasión de Ucrania y actualmente asciende a 38.000 millones de libras. En este contexto, el grupo prevé generar 5.000 millones de libras de beneficios en efectivo -o flujo de caja libre- en los próximos tres años. Si mantiene este ritmo, su valoración sería x23 de sus beneficios.

Así pues, el mercado ya está adoptando la "nueva normalidad", y probablemente con razón, dado que BAE duplicará sus ventas en 2025 en comparación con hace diez años. Con una hipótesis de margen neto típica del sector, no es descabellado esperar una capacidad de beneficios anuales de entre 2.500 y 3.000 millones de libras durante la próxima década.

Esta perspectiva respalda perfectamente la valoración actual. BAE sigue siendo optimista: la empresa británica ha recomprado el 4,4% de sus acciones en circulación en los dos últimos años, y acaba de renovar su programa de recompra de acciones para 2024.

La defensa es un negocio con ciclos largos: los periodos de atonía pueden durar mucho, pero también los de intensa actividad.

Clasificaciónes Surperformance de BAE Systems plc: