Los tenedores de estos bonos, denominados deuda subordinada junior, se encuentran entre los últimos en cobrar en caso de impago y las empresas pueden aplazar los pagos de intereses.

La recompensa por tan alto riesgo son unos rendimientos que superan a los de los bonos senior, para vencimientos de hasta 40 años, aunque los emisores suelen rescatar, o amortizar, los bonos en cinco o 10 años.

Al igual que las acciones, estos bonos híbridos tienen un rango bajo en la estructura de capital de una empresa, pero se asemejan a los bonos con pago de intereses.

Ante la previsión generalizada de que la Reserva Federal comience a recortar los tipos a finales de este año, los inversores se apresuran a hacerse con títulos que paguen los elevados intereses actuales durante años.

Para satisfacer esta demanda, cinco empresas han emitido este año 4.600 millones de dólares de deuda subordinada junior, y una sexta salió al mercado el jueves. Este ritmo es significativamente más rápido que en los dos últimos años, según muestran los datos de Barclays, con 8.000 millones de dólares emitidos en todo el año 2023.

El analista de Barclays Bradford Elliott estima que las ventas de bonos subordinados junior podrían alcanzar entre 15.000 y 20.000 millones de dólares este año. Los inversores han inyectado 1.000 millones de dólares netos en fondos que invierten en bonos híbridos desde octubre, señaló.

El renovado interés está dando a las empresas una opción de financiación adicional a medida que vence la deuda.

AUMENTO DEL ATRACTIVO

Un cambio en la metodología de calificación de Moody's el 1 de febrero ha hecho que los bonos híbridos resulten más atractivos para las empresas, señalaron banqueros y analistas.

El mes pasado, Moody's dijo que empezaría a conceder un crédito de capital del 50% al calificar la deuda híbrida de una empresa o a contabilizar la mitad de la deuda subordinada de un emisor como capital propio, frente al 25% anterior. La medida, en línea con S&P y Fitch, significa que las empresas pueden utilizar de forma fiable los bonos híbridos para obtener más capital sin perjudicar su calificación crediticia.

Entre los emisores de deuda subordinada junior en lo que va de año, NextEra Energy Capital utilizó parte de los ingresos para refinanciar papel comercial a corto plazo.

Energy Transfer, que posee y opera una cartera diversificada de activos energéticos, dijo que refinanció acciones preferentes, otro tipo de bono híbrido que es más arriesgado que la deuda subordinada junior.

Daniel Botoff, responsable global del sindicato del mercado de capitales de deuda en RBC Capital Markets, dijo que la deuda subordinada junior también tenía una ventaja fiscal sobre las acciones preferentes.

"Es más rentable para las empresas emitir deuda subordinada junior cuyos pagos de intereses fueran fiscalmente deducibles para refinanciar acciones preferentes imponibles que se están volviendo rescatables", dijo Botoff.

FUERTE DEMANDA

Con la fuerte demanda, los diferenciales de crédito medios de los bonos híbridos corporativos, o la prima pagada sobre los bonos del Tesoro, se estrecharon casi 200 puntos básicos desde que alcanzaron su máximo de 523 puntos básicos en octubre, según Elliott.

Las seis empresas que han emitido bonos subordinados este año pagaron entre un 6% y un 8% de rendimiento, sólo 150-200 puntos básicos más que en sus bonos preferentes de mayor rango.

En otra señal de la firme demanda, Energy Transfer aumentó su oferta en enero a 800 millones de dólares desde los 500 millones iniciales. Recibió 5.000 millones de dólares en pedidos, según mostraron los datos de Informa Global Markets.

Los bonos híbridos son "sensibles a las condiciones macroeconómicas", dijo Tim Crawmer, estratega de crédito global de Payden & Rygel. "Tienen una mayor correlación con la mejora de la calidad crediticia y la mejora del sentimiento de riesgo de la renta variable que con los tipos de interés".