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La moneda única europea se ha desplomado alrededor de un 3,8% frente al dólar en noviembre. Ahora se tambalea hacia la marca clave de 1 $, presionada por los aranceles comerciales propuestos por el presidente electo de EE.UU., Donald Trump, la debilidad económica de la zona euro y la escalada del conflicto entre Rusia y Ucrania, justo cuando las apuestas de crecimiento de EE.UU. elevan las acciones estadounidenses y el dólar.
Los inversores y los operadores de divisas, sin embargo, están divididos sobre lo que viene a continuación, porque el dólar también es vulnerable a los aranceles inflacionistas y a los aumentos de la deuda pública que sacuden la fe en los mercados y la economía estadounidenses.
Esta incertidumbre podría aumentar si el euro cae aún más, elevando el nivel de amenaza de cambios inesperados de divisas que podrían echar por tierra las muy populares llamadas operaciones Trump, que apuestan por la caída del euro a medida que suben las acciones estadounidenses, según los analistas.
"Tendremos volatilidad porque la gente empezará a pensar: ¿Estamos rompiendo la paridad (euro-dólar) o volverá a romperse?". dijo el jefe de estrategia de divisas de Societe Generale, Kit Juckes.
"Lo mínimo que veremos es más debate en ambas direcciones sobre el euro y no confío en que continúen estos niveles extraordinariamente altos de correlaciones entre activos".
La caída de los mercados en agosto comenzó con oscilaciones entre el yen y el dólar que cogieron desprevenidos a los fondos de cobertura que apostaban contra la divisa japonesa y se extendieron a las ventas en bolsa para financiar las peticiones de márgenes.
Los reguladores han advertido sobre la fragilidad del mercado ante acontecimientos similares cuando las narrativas populares del mercado cambian rápidamente, debido a los altos niveles de apalancamiento del sistema.
"Si nos estrellamos contra la paridad (euro-dólar) volveremos a tener ese tipo de conversaciones", dijo Juckes.
SPILLOVERS
El euro-dólar es el par de divisas más negociado del mundo y las rápidas oscilaciones de los tipos de cambio pueden alterar los beneficios de las multinacionales y las perspectivas de crecimiento e inflación de las naciones que importan materias primas y exportan bienes cotizados en dólares.
"El euro es un punto de referencia", dijo Themos Fiotakis, jefe global de estrategia de divisas de Barclays, lo que significa que naciones sensibles al comercio como China, Corea del Sur y Suiza podrían permitir que sus divisas se debilitaran frente al dólar si el euro cayera más, para poder competir con las exportaciones de la zona euro.
La libra esterlina, que ha bajado algo más de un 2% frente al dólar este mes hasta situarse en torno a los 1,26 dólares, es muy sensible a los movimientos del euro, añadió.
La sensibilidad del mercado a la cotización euro-dólar también ha aumentado tras lo que los estrategas de divisas dijeron que fue una carrera de los operadores hacia contratos de opciones que combinan apuestas sobre resultados cruzados de las políticas de Trump, como el debilitamiento del euro y la subida del S&P.
"Hemos visto a mucha gente intentando invertir en (estos) resultados condicionales", dijo Fiotakis, lo que podría elevar las correlaciones entre los movimientos de las divisas y los mercados más amplios.
Los inversores estaban subestimando ese riesgo, afirmó Alvise Marino, estratega de UBS.
Un indicador de la demanda de protección de los inversores frente a las oscilaciones a corto plazo del euro y el dólar cotiza en torno al 8%, muy por debajo del nivel de casi el 14% alcanzado la última vez que el euro cayó por debajo de 1 dólar en octubre de 2022.
"Es probable que la volatilidad real en el mercado de divisas sea alta, y sin duda más alta de lo que los mercados están poniendo en precio", dijo Marino.
Recomienda a los clientes que se cubran contra las oscilaciones de las divisas mediante contratos de derivados que paguen si la volatilidad del euro es mayor dentro de un año.
OPINIONES DIVERGENTES
Los gestores de activos a largo plazo, mientras tanto, están profundamente divididos sobre hacia dónde van el euro y el dólar a partir de ahora, lo que subraya cómo este tipo de cambio crucial podría estar preparado para un viaje lleno de baches en los próximos meses.
"Esperamos que el euro llegue a los 99 céntimos a mediados del próximo año", afirmó Willem Sels, director global de inversiones de la unidad de banca privada y patrimonio de HSBC.
Pero Vincent Mortier, director de inversiones de Amundi, la mayor gestora de activos de Europa, afirmó que los recortes de tipos de la zona euro podrían impulsar el gasto de las empresas y los consumidores de la zona y elevar el euro a 1,16 dólares a finales de 2025.
Los operadores del agitado mercado de opciones sobre divisas valoraban a última hora del martes en un 56% la probabilidad de que el euro supere su nivel actual de unos 1,047 dólares a finales de año, a pesar de que grandes bancos como JP Morgan y Deutsche Bank afirmaron que podría producirse un movimiento hacia 1 dólar, dependiendo de los aranceles.
El aumento de las apuestas a que el Banco Central Europeo bajará los tipos medio punto porcentual hasta el 2,75% el mes que viene ha debilitado al euro.
Pero la popular narrativa del mercado de que las agresivas políticas de crecimiento de Trump y los impuestos a la importación impulsarán la inflación en EE.UU. y mantendrán los tipos altos y la fortaleza del dólar también está empezando a deshilacharse.
El consejero delegado de Eurizon SJL Capital, Stephen Jen, dijo que EE.UU. se arriesga a un llamado momento vigilante de los bonos si los prestamistas de la Casa Blanca en el mercado del Tesoro de 27 billones de dólares presionan al alza los costes de la deuda para intentar frenar los recortes fiscales financiados con un endeudamiento excesivo.
Un consiguiente endurecimiento de las condiciones financieras "debería permitir un aterrizaje suave de la economía estadounidense y unos tipos de interés a largo plazo más bajos", dijo, lo que haría que el dólar se sobrevalorara.
