La divisa estadounidense se disparó esta semana a máximos de dos décadas, y su fortaleza está endureciendo las condiciones financieras justo cuando la economía mundial se enfrenta a la perspectiva de una desaceleración.

La subida amenaza con "dañar el entorno más amplio del mercado y exponer las grietas económicas y financieras del sistema", dijo Samy Chaar, economista jefe de Lombard Odier.

La ganancia del 8% del índice del dólar este año podría no revertirse en un futuro próximo.

El atractivo de refugio para el billete verde está intacto, con un indicador de estrés financiero del dólar de Barclays cerca de su nivel más alto en siete años. Y el análisis de los rangos pasados entre máximos y mínimos implica que el índice del dólar podría subir otro 2% o 3%, según Barclays.

He aquí algunas áreas afectadas por la flexión muscular del dólar:

INFLACIÓN IMPORTADA

La última oleada de fortaleza del dólar ha afectado a otras monedas del G10, desde la libra esterlina hasta el dólar neozelandés, así como a las de los países en desarrollo que tienen grandes déficits en su balanza de pagos.

Ni siquiera el franco suizo, refugio por excelencia, se ha librado, cotizando cerca de un mínimo de marzo de 2020 frente al billete verde.

Aunque la debilidad de la divisa normalmente beneficia a Europa y Japón, que dependen de las exportaciones, la ecuación puede no mantenerse cuando la inflación es alta y va en aumento, ya que los alimentos y el combustible importados se encarecen al igual que los costes de los insumos de las empresas.

La inflación de la zona euro alcanzó un récord del 7,5% este mes y los legisladores japoneses se preocupan de que el yen, en mínimos de 20 años, perjudique a los hogares. La mitad de las empresas japonesas esperan que el aumento de los costes perjudique a los beneficios, según una encuesta.

Pero la preocupación por el crecimiento puede impedir que los bancos centrales, especialmente en Europa y Japón, endurezcan su política en línea con la Reserva Federal. Muchos calculan que eso podría empujar al euro a la paridad con el dólar, un nivel no visto desde 2002.

"Con el riesgo de recesión económica presente, ¿a quién le importa lo halcón que sea el BCE (Banco Central Europeo) o lo que se ponga en precio en la curva de tipos?", dijo el estratega de Societe Generale Kit Juckes.

CONDICIONES FINANCIERAS MÁS ESTRICTAS

Un dólar al alza contribuye a endurecer las condiciones financieras, que reflejan la disponibilidad de financiación en una economía.

Goldman Sachs, que elabora los índices de condiciones financieras (ICF) más utilizados, afirma que un endurecimiento de 100 puntos básicos en su ICF puede reducir el crecimiento en un punto porcentual en el año siguiente.

El FCI, que tiene en cuenta el impacto del dólar ponderado por el comercio, muestra que las condiciones globales están en su punto más ajustado desde 2009. El FCI se ha endurecido en 104 puntos básicos desde el 1 de abril. Aunque las ventas de acciones y bonos tuvieron un mayor impacto, la subida de más del 5% del dólar en este periodo también habrá contribuido.

PROBLEMAS DE LOS MERCADOS EMERGENTES

Casi todas las crisis anteriores de los mercados emergentes estuvieron relacionadas con la fortaleza del dólar. Cuando el dólar sube, los países en desarrollo deben endurecer su política monetaria para evitar la caída de sus propias monedas. No hacerlo exacerbaría la inflación y elevaría el coste del servicio de la deuda denominada en dólares.

Esta semana, la India aplicó una subida no programada de los tipos de interés, mientras que Chile aplicó una subida de los tipos de 125 puntos básicos más grande de lo esperado.

La mediana de la deuda pública en moneda extranjera en los mercados emergentes se situará en un tercio del PIB a finales de 2021, según estimaciones de Fitch, frente al 18% de 2013. Varios países ya están pidiendo ayuda al Fondo Monetario Internacional y al Banco Mundial, y una mayor fortaleza del dólar podría aumentar esas cifras.

Los inversores son cada vez más cautelosos. Las divisas de los mercados emergentes están en su punto más bajo de noviembre de 2020, mientras que la prima exigida para mantener los bonos de los mercados emergentes en dólares frente a los del Tesoro ha subido unos 100 puntos básicos este año

GANANCIA Y DOLOR DE LAS MATERIAS PRIMAS

La regla general es que un billete verde más firme hace que las materias primas denominadas en dólares sean más costosas para los consumidores que no se mueven en dólares, lo que acaba reduciendo la demanda y los precios.

Eso aún no ha sucedido esta vez, ya que problemas como la guerra en Ucrania y los cierres COVID de China dificultan la producción y el comercio de las principales materias primas.

La fortaleza del dólar se traduce generalmente en mayores ingresos para los exportadores de materias primas como Chile, Australia y Rusia, aunque eso se ve compensado por el aumento de los costes de la maquinaria y los equipos.

Pero como el aumento de los rendimientos en Estados Unidos y el fortalecimiento del dólar amenazan el crecimiento mundial, los precios de las materias primas están empezando a sufrir. JPMorgan dijo esta semana que estaba reduciendo la exposición al peso chileno, al sol peruano y a otros para posicionarse para "tiempos difíciles".

INFLACIÓN EN EEUU

La Fed podría dar la bienvenida a una subida del billete verde que calme la inflación importada: Societe Generale estima que una apreciación del dólar del 10% hace que la inflación de los consumidores estadounidenses disminuya en 0,5 puntos porcentuales en un año.

Con los precios de la gasolina en Estados Unidos en niveles récord, la subida del dólar ha supuesto hasta ahora un escaso alivio. Los mercados monetarios esperan 200 puntos básicos de subidas de tipos en Estados Unidos en lo que queda de año y ven que el tipo de interés oficial de la Fed alcanzará un máximo en torno al 3,5% a mediados de 2023.

Sin embargo, si los próximos datos sobre la inflación en EE.UU. correspondientes a abril muestran que las presiones sobre los precios han alcanzado su punto máximo, estas apuestas podrían reducirse.