La mitad del beneficio operativo de BASF procede de su negocio de productos químicos tradicionales, frente al más lucrativo de especialidades químicas. 
 
Como la última década de bajos tipos de interés ha animado a los grandes grupos químicos a aumentar sus capacidades, la oferta ha crecido más deprisa que la demanda, de ahí la pronunciada presión sobre los precios observada en los últimos años.
Además, estas actividades químicas tradicionales se ven directamente afectadas por el aumento de los costes energéticos, que reducen la demanda y estrechan aún más los márgenes.
 
A este respecto, el grupo se ha llevado la peor parte de la situación en Europa del Este, ya que en su día fue el principal accionista de Wintershall, el productor alemán de petróleo y gas con una sobreexposición a Rusia.
En cierto modo, BASF ha ligado su destino a dos geografías complicadas, porque además de Rusia, es en China donde el grupo alemán desarrolla sus nuevas capacidades, como su planta puntera de Zhanjiang.
 
También genera un tercio de sus ventas en el Reino Medio. Esto no tiene necesariamente buena pinta a la luz del deseo declarado del Gobierno federal de "desvincular" la economía alemana del régimen de Pekín.
Pero es difícil culpar a BASF: la Unión Europea ya no concede permisos para el desarrollo de nuevas capacidades industriales en el sector químico, mientras que Norteamérica está saturada de competencia.
 
Período Fiscal: Diciembre 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025
Ventas netas 1 62.675 59.316 59.149 78.598 87.327 69.783 70.060 73.302
EBITDA 1 9.481 8.217 7.435 11.348 10.762 7.566 8.177 9.317
Beneficio operativo (EBIT) 1 6.353 4.536 3.560 7.768 6.878 3.861 4.429 5.416
Margen de operación 10,14 % 7,65 % 6,02 % 9,88 % 7,88 % 5,53 % 6,32 % 7,39 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 5.288 3.302 -1.562 7.448 1.190 2.919 3.609 4.574
Resultado Neto 1 4.707 8.421 -1.060 5.523 -627 2.560 2.809 3.528
Margen neto 7,51 % 14,2 % -1,79 % 7,03 % -0,72 % 3,67 % 4,01 % 4,81 %
BPA 2 5,110 9,170 -1,150 6,010 -0,7000 2,591 3,102 3,874
Free Cash Flow 1 4.045 3.650 2.284 3.713 3.333 3.000 2.197 2.610
Margen FCF 6,45 % 6,15 % 3,86 % 4,72 % 3,82 % 4,3 % 3,14 % 3,56 %
FCF Conversión (EBITDA) 42,66 % 44,42 % 30,72 % 32,72 % 30,97 % 39,66 % 26,87 % 28,01 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 85,94 % 43,34 % - 67,23 % - 117,19 % 78,22 % 73,98 %
Dividendo / Acción 2 3,200 3,300 3,300 3,400 3,400 3,400 3,362 3,369
Fecha de publicación 26/2/19 28/2/20 26/2/21 25/2/22 24/2/23 - - -
1EUR en Millones2EUR
Datos estimados

Fuente: MarketScreener
 
Desde el punto de vista financiero, el grupo lleva diez años generando entre 6.000 y 8.000 millones de euros de beneficios de explotación por ejercicio, pero su rentabilidad no ha dejado de disminuir a lo largo del ciclo.
Su deuda neta representa también tres veces su beneficio de explotación medio: este apalancamiento financiero podría plantear un problema en caso de "efecto tijera", es decir, por una parte, un aumento del coste de las materias primas y, por otra, una caída de los precios de venta vinculada a economías en recesión.
 
Los resultados del tercer trimestre publicados ayer se inscriben en la difícil secuencia que atraviesa BASF. Las ventas disminuyeron un 22% con respecto al mismo periodo del año anterior, mientras que el beneficio de explotación se redujo a la mitad.
El grupo ya ha empezado a recortar su grasa. Está cerrando capacidad en Europa y pretende reducir su programa de inversiones en los próximos cinco años. ¿Bastarán estas iniciativas, ciertamente dolorosas, para mantener el reparto de dividendos?
 
El mercado valora las acciones de BASF en función de su rentabilidad, y no de su beneficio de explotación, estancado desde hace diez años. En este sentido, el rendimiento actual del 8% atestigua la desconfianza de los inversores.
En efecto, llama la atención que esta valoración no esté vinculada a la reciente subida de los tipos de interés. De hecho, la inflexión se produjo en 2018, cuando los inversores empezaron a retirar su voto de confianza al grupo. 
 
Con una tasa libre de riesgo a diez años del 5% y una rentabilidad por dividendo del 8% para las acciones de BASF, el mercado asigna a la acción una prima de riesgo del 3%. Si esto tiene sentido para un grupo cuyo destino está tan estrechamente ligado al de la economía china es una incógnita.
Clasificaciónes Surperformance de BASF SE