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Desglosemos el análisis del holding del Oracle de Omaha de la forma más lógica, si se quiere:

  1. El negocio de seguros (float
  2. Las empresas que no cotizan en bolsa 
  3. Las empresas que cotizan en bolsa 

La actividad de los seguros (float)

La principal aseguradora de la cartera (Geico) registró una pérdida de suscripción en 2022, con un ratio combinado de 104,8. Las aseguradoras de automóviles experimentaron presiones inflacionistas a lo largo de 2022 debido a los retrasos en las cadenas de suministro de piezas de automóviles. El resto de la cartera de seguros ha amortiguado el golpe, en particular el segmento de reaseguros, cuya reciente compra de Allegheny durante 2022 permitió a Berkshire Hathaway aumentar el float de seguros de 147.000 millones de dólares a 164.000 millones. Desde la compra de su primera aseguradora de bienes y accidentes en 1967 (Geico), el float público de Berkshire se ha multiplicado por 8.000 a través de adquisiciones, transacciones e innovación. Aunque no se reconoce en los estados financieros, este free float ha sido un activo extraordinario para Berkshire. Este gran negocio de seguros permite la generación de "float" para reinvertir este capital con libre apalancamiento (e incluso mejor: invertir con el dinero de otras personas y cobrar por ello) en negocios. De hecho, como el negocio de venta de seguros es rentable (el ratio de suscripción está por debajo del 100%), este "float" se obtiene por tanto gratis. Esta es la principal razón de su éxito. Esto le ha permitido financiar sus inversiones durante los últimos 50 años. 

Las empresas que no cotizan en bolsa

En el lado de las empresas que no cotizan en bolsa, Berkshire posee (entre otras cosas) el 100% de BNSF y el 92% de BH Energy, cada una con beneficios superiores a 4.000 millones de dólares. Si estas empresas fueran públicas, serían miembros del S&P500. Esto no es cosa de risa. La empresa ferroviaria (BNSF) ha experimentado un crecimiento modesto en relación con su mercado y está decepcionando a los accionistas, mientras que BH Energy (centrada en servicios de paneles solares, electricidad, aire acondicionado y estaciones de carga de vehículos eléctricos) se muestra tranquilizadora sobre sus perspectivas. Tampoco hay novedades en los segmentos de la construcción, el consumo o la industria. El destino de Berkshire Hathaway, que invierte de forma abrumadora en Estados Unidos, está ligado al destino de Estados Unidos, probablemente más que el de cualquier otra empresa estadounidense. 

Las empresas que cotizan en bolsa

En el lado de las acciones, Berkshire es el mayor propietario de 8 empresas cotizadas: American Express, Bank of America, Chevron, Coca-Cola, HP Inc, Moody's Corporation, Occidental Petroleum y Paramount Global

En 2022, cabe destacar la compra de nuevas posiciones como Occidental Petroleum, HP Inc, Ally Financial, Paramount Global o Citigroup a principios de año y la venta de Wells Fargo, posición que el grupo construyó durante la crisis financiera de las subprime, y Bristol-Myers Squibb. Después, en el segundo trimestre de 2022, el holding reforzó su posición en Ally Financial y Occidental Petroleum y vendió Verizon Communications, entre otras. Cabe destacar las compras de TSMC y Louisiana-Pacific en el tercer trimestre de 2022. No hubo nuevas líneas ni ventas totales en el 4T 2022.  

He dedicado varios artículos a explicar estas posiciones adoptadas por Warren Buffett

Sus mayores participaciones cotizadas hasta la fecha son Apple (38,9% de su cartera de acciones cotizadas en EE.UU.), Bank of America, Chevron, Coca-Cola, American Express, Kraft-Heinz, Occidental Petroleum, Moody's, Activision Blizzard y HP Inc

He aquí una infografía de su cartera de valores cotizados en Estados Unidos:

Fuente: MarketScreener

En 2022 se produjo una ganancia muy pequeña en el valor intrínseco por acción de BRK como resultado de las recompras de acciones del grupo (recompró el 1,2% de las acciones en circulación de la empresa) y de medidas similares en Apple y American Express, dos importantes inversiones del holding. Warren Buffett aprovechó la ocasión para elogiar las recompras de acciones. Cuando el número de acciones disminuye, su participación en la empresa aumenta. Subrayó que las ganancias de las recompras que crean valor benefician a todos los propietarios con una anécdota: "Imaginen, si quieren, tres accionistas bien informados de un concesionario de coches local, uno de los cuales dirige el negocio. Imaginemos también que uno de los propietarios pasivos quiere vender su participación en la empresa a un precio más alto y su participación en la empresa a un precio atractivo para los otros dos accionistas. Una vez realizada esta transacción, ¿se ha perjudicado a alguien? ¿Se ha favorecido de alguna manera al gestor frente a los propietarios pasivos? ¿Se ha perjudicado al público? Cuando alguien te dice que todas las compras de empresas son perjudiciales para los accionistas o para el país, o particularmente beneficiosas para los directores generales, estás escuchando a un analfabeto económico o a un demagogo de lengua afilada". 

Otra cosa que me gustó de su carta anual a los accionistas fue su paciencia a la hora de desplegar su capital e invertir en una idea. Si nos fijamos en sus mayores éxitos -los que realmente han marcado la diferencia- se pueden contar con los dedos de una mano. Entre ellos están Apple en 2016, BNSF en 2009, Moody's en 2000, Geico entre 1976 y 1996, Gillette en 1989 (adquirida desde entonces por P&G), The Cola-Cola Company desde 1988 y los caramelos See's en 1972-73. 

He aquí una infografía de los resultados de Berkshire Hathaway desde 1965:

Rentabilidad anualizada (CAGR) de Berkshire Hathaway entre 1965 y 2022 - (Fuente: MarketScreener)