Better Collective (en adelante "Better") conecta a los entusiastas del deporte con operadores de apuestas como Unibet a través de las plataformas de noticias y comunidades que posee. Su oferta principal se basa en un contenido atractivo y en tecnologías de "click-to-acción"

Gráfico Better Collective A/S


Esta estrategia de captación de usuarios funciona porque los apostadores buscan activamente los puntos de venta de Better para leer y compartir noticias sobre sus deportes favoritos. Diseñado para canalizar el tráfico y los ingresos hacia los corredores de apuestas, las propiedades mediáticas del grupo se convierten así en una parte importante del ecosistema de apuestas online.

Este último está creciendo a tasas de dos dígitos en todos los segmentos, por supuesto, mientras que los casinos tradicionales siguen siendo un reto. Esto hace que estén mejor posicionados para beneficiarse de las apuestas deportivas y las fuertes perspectivas de iGaming. Aunque el grupo se dirige únicamente a los mercados regulados, éstos resultan muy lucrativos.

Better opera varias plataformas digitales de base comunitaria -entre las que se encuentran bettingexpert.com, Speltips.se o SpilXperten.dk- y los medios de comunicación. En algunas de ellas, los usuarios generan por sí mismos contenidos informativos, lo que reduce los gastos de creación y publicación. Esta cartera de sitios web y aplicaciones impulsa un promedio mensual de  mas de 50 millones de visitantes.

El grupo danés también recurre a asociaciones con franquicias de medios de comunicación prominentes, como The Daily Telegraph, a través de las cuales puede aprovechar sus conocimientos técnicos de adquisición de tráfico y dirigir a grupos más grandes de lectores hacia los corredores de apuestas. En este caso, los gastos de funcionamiento mínimos compensan el reparto de los honorarios.

Como la mayoría de los grupos de medios de comunicación, Better es un roll-up, que crece a partir de las adquisiciones a medida que añade nuevas propiedades de refuerzo y sus audiencias a su cartera. El grupo ya ha completado hasta 20 adquisiciones desde 2017, y tiene la intención de seguir a todo vapor con las fusiones y adquisiciones durante los próximos trimestres.

Los objetivos son diversificar más allá de las apuestas deportivas - por ejemplo, hace sólo unas semanas, Better ha firmado una Carta de Intención para la adquisición de una empresa líder de iGaming por 45 millones de euros - y desarrollar su presencia en EE.UU., que debería superar a Europa en un plazo de cinco a diez años.

La buena noticia es que las operaciones de EE.UU. están empezando muy bien hasta ahora. El grupo ha logrado absorber mejor los dos negocios que acaba de adquirir allí, al tiempo que ha cumplido los objetivos en términos de margen de EBITDA. Sin embargo, la dirección ha admitido que los procesos de regulación han demostrado ser difíciles de llevar a cabo.

A nivel consolidado, los ingresos se multiplicaron por siete entre 2015 y 2020, pasando de 11 millones de euros a 73 millones de euros, mientras que los márgenes operativos se mantuvieron firmemente anclados por encima del umbral del 30%. El negocio requiere cantidades excepcionalmente bajas de capital para funcionar -de ahí un capital de trabajo neto de sólo 6 millones de euros- pero requerirá financiación adicional para realizar nuevas adquisiciones.

Como suele ocurrir con las empresas adquiridas, las cuentas de resultados de Better subestiman su verdadera capacidad de generar ingresos. Esto se debe a que los altos costos de amortización heredados de las adquisiciones deprimen las ganancias contables. Comparando, por ejemplo, los ingresos netos de 14 millones de euros en 2019 con los ingresos en efectivo ("flujo de efectivo libre") de 19 millones de euros antes de las adquisiciones.

El grupo ha recaudado 68 millones de euros mediante su entrada a la bolsa en 2018, y luego 51 millones de euros mediante dos emisiones de acciones en los últimos dos años. La deuda también aumentó en 20 millones de euros, aunque el apalancamiento sigue estando controlado, ya que la deuda neta equivale a sólo un año de EBITDA. Los inversores deben esperar que la totalidad de las ganancias se reorienten hacia adquisiciones en el futuro previsible.

El crecimiento se detuvo en 2020 a causa de la crisis de COVID. Esto, a su vez, comprimió la valoración a un atractivo múltiplo de sólo x9 de EBITDA - sobre la base del valor de la empresa. Algunos argumentarán que no se hace justicia a las grandes perspectivas de negocio que se avecinan. En ese sentido, el retroceso en la acción de los precios puede ofrecer un punto de entrada convincente para los inversores orientados al crecimiento.

Los fundadores Jesper Søgaard y Christian Kirk Rasmussen - respectivamente CEO y COO - han vendido conjuntamente 3,1 millones de acciones a un precio de 131 coronas suecas el mes pasado. Según el comunicado de prensa correspondiente, su motivo fue "extender sus participaciones personales" y al mismo tiempo "diversificar aún más la base de accionistas"

Los dos siguen teniendo 21 millones de acciones, lo que equivale al 44% del capital social. Como parte de la transacción, también han decidido emprender un encierro voluntario de al menos 360 días como testimonio de su compromiso "a largo plazo". Será interesante seguir las próximas operaciones de los iniciados, en particular si la cotización de las acciones sube.

Por último, la dirección parece haber considerado oportuno aprovechar la baja de la cotización de las acciones, ya que el verano pasado finalizó un programa de recompra de acciones. El 1.4% del capital social fue recomprado por un monto de 4,8 millones de euros, o sea 84 coronas suecas por acción.

El propósito del programa es "cubrir la deuda relacionada con las adquisiciones anteriores", ya que Better tiene derecho a hacer liquidaciones parciales en acciones si lo considera atractivo. El movimiento a priori indica un alto interés de los prestamistas por las acciones, lo cual es reconfortante.

Better Collective es la más reciente incorporación al fondo de inversión Europa One que MarketScreener asesora en exclusiva.