BIONTECH SE 
Por 
Entre 2021 y 2022, BioNTech logrará 36.000 millones de euros de facturación y 20.000 millones de beneficios, ambos íntegramente ligados a su vacuna Covid-19.
A partir de 2023, este beneficio providencial se agotará, ya que se espera que descienda a unos 5.000 millones de euros de facturación. El consenso de los analistas, que había pronosticado casi el doble, se situará en pérdidas.
A menudo olvidamos que, antes de la pandemia, BioNTech desarrollaba una veintena de programas en enfermedades infecciosas e inmuno-oncología. La empresa nunca ha estado en mejores condiciones que ahora para proseguir su desarrollo.
Sin embargo, de estos nuevos motores de crecimiento, sólo uno se encuentra en fase 3: BNT161, una vacuna contra la gripe. Otros siete están en fase 2, y el resto permanecen en ensayos clínicos iniciales.
El año 2023 será rico en "readouts" -resultados de ensayos clínicos- y la dirección se ha fijado el objetivo de llevar a la fase comercial varios tratamientos inmuno-oncológicos de aquí a 2026.
Más allá de los imponderables de la I+D, BioNTech dispone de un formidable cofre de guerra para seguir adelante: 19.000 millones de euros en efectivo -efectivo y cuentas por cobrar, incluidas las de Pfizer, que tiene sentido considerar aquí como un equivalente de efectivo- netos de todos los pasivos de la empresa.
| Período Fiscal: Diciembre | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Ventas netas 1 | 108,6 | 482,3 | 18.977 | 17.311 | 3.819 | 2.796 | 2.732 | 2.778 |
| EBITDA 1 | -147,6 | -43,67 | 15.359 | 12.766 | 873,8 | -639,5 | -756,3 | -882,7 |
| Beneficio operativo (EBIT) 1 | -181,5 | -82,42 | 15.284 | 12.643 | 690,4 | -871,5 | -930,9 | -1.007 |
| Margen de operación | -167,16 % | -17,09 % | 80,54 % | 73,03 % | 18,08 % | -31,17 % | -34,07 % | -36,25 % |
| Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 | -179,4 | -145,8 | 15.046 | 12.954 | 1.186 | -726,7 | -602,6 | -637,5 |
| Resultado Neto 1 | -179,1 | 15,2 | 10.292 | 9.434 | 930,3 | -551,6 | -504 | -636,1 |
| Margen neto | -164,89 % | 3,15 % | 54,24 % | 54,5 % | 24,36 % | -19,73 % | -18,45 % | -22,9 % |
| BPA 2 | -0,8500 | 0,0600 | 39,63 | 37,77 | 3,830 | -2,285 | -1,867 | -2,685 |
| Free Cash Flow 1 | -237,1 | -79,51 | 735,7 | 13.214 | - | 324,4 | -584,7 | -492,2 |
| Margen FCF | -218,37 % | -16,48 % | 3,88 % | 76,34 % | - | 11,61 % | -21,4 % | -17,72 % |
| FCF Conversión (EBITDA) | - | - | 4,79 % | 103,51 % | - | - | - | - |
| FCF Conversion (Resultado Neto) | - | - | 7,15 % | 140,06 % | - | - | - | - |
| Dividendo / Acción 2 | - | - | - | - | - | - | - | - |
| Fecha de publicación | 31/3/20 | 30/3/21 | 30/3/22 | 27/3/23 | 20/3/24 | - | - | - |
Fuente: MarketScreener
A un precio de la acción de 123 dólares, sin embargo, el valor de la empresa -capitalización bursátil menos exceso de efectivo- asciende a 9.000 millones de euros según este cálculo, o a 14.000 millones de euros si consideramos sólo el efectivo -es decir, sin tener en cuenta las cuentas por cobrar como equivalente de efectivo-.
Este es el valor que el mercado asigna al pipeline de BioNTech -como hemos visto- entre 9.000 y 14.000 millones de euros, o entre seis y nueve años de I+D capitalizada. Es un alivio observar que los hermanos Struengmann y los fundadores Ugur Sahin y Özlem Türeci, la pareja de médicos e investigadores a la cabeza de la empresa, no venden sus acciones.
En cuanto a los riesgos, puede tener sentido reservar una cantidad sustancial para la batalla legal emprendida por Moderna, la otra pionera del ARN mensajero, que acusa a BioNTech y Pfizer -entre otros- de infringir su propiedad intelectual.
