A medida que los mercados rebajan las expectativas de recortes de los tipos de interés estadounidenses este año, las mayores empresas de Estados Unidos se disponen a recurrir en mayor medida a sus acciones y a una abultada reserva de efectivo en lugar de a la costosa deuda para financiar adquisiciones.

Desde principios de 2023, el volumen de fusiones y adquisiciones financiadas con acciones o con una mezcla de efectivo y acciones ha tocado su nivel más alto en más de dos décadas, según datos de LSEG.

Las transacciones de fusiones y adquisiciones totalmente en acciones representaron 263.600 millones de dólares, o alrededor del 24% del volumen total anunciado en lo que va de año, el porcentaje más alto en lo que va de año desde 2001, cuando la cifra comparable fue del 47,2%, según LSEG.

Las operaciones en efectivo y acciones han representado el 10,8% del volumen total de transacciones anunciadas este año, lo que supone el nivel más alto desde el año 2021 hasta la fecha, cuando la cifra fue del 17,5%. En conjunto, los volúmenes de fusiones y adquisiciones con todas las acciones, incluido el valor de las acciones ordinarias de las transacciones en efectivo y en acciones, han representado aproximadamente el 29% de los volúmenes totales de transacciones en lo que va de año, el porcentaje más alto desde 2001, cuando la cifra fue del 30,7%.

Varios banqueros de inversión, abogados especializados en acuerdos y analistas de Wall Street prevén que esta estrategia de financiación se acelere este año, a medida que se desvanecen las esperanzas de recortes de los tipos de interés a corto plazo y se prevé que los costes de endeudamiento se mantengan más elevados durante más tiempo.

"Cuando las empresas se sienten bien con sus divisas, tienden a utilizar acciones para las operaciones y, al mismo tiempo, no quieren apalancarse en exceso (endeudándose)", afirmó Ivan Farman, codirector de fusiones y adquisiciones globales de Bank of America.

"La gente está siendo un poco más cautelosa sobre cómo enfocar sus estructuras de capital", añadió.

Desde principios de 2023, las fusiones totalmente accionariales han representado el 19,5% de los volúmenes globales; la media de los diez años anteriores de las operaciones de fusión y adquisición totalmente accionariales como porcentaje de los volúmenes globales es del 14,8%, según LSEG.

Entre las operaciones bursátiles más destacadas de este año se encuentran la adquisición por parte de Capital One de Discover Financial, su rival en el sector de las tarjetas de crédito, por 35.000 millones de dólares; la adquisición de Endeavor Energy por parte de Diamondback Energy, por 26.000 millones de dólares, financiada en su mayor parte con acciones; y la operación de BlackRock por Global Infrastructure Partners, por 12.500 millones de dólares, también financiada principalmente con acciones.

La tendencia ha continuado y las empresas muestran una inclinación a utilizar efectivo y acciones para las adquisiciones.

En abril, IBM dijo que adquiriría HashiCorp por 6.400 millones de dólares utilizando efectivo en caja y BHP Billiton hizo una oferta totalmente en acciones para adquirir Anglo American que fue rechazada.

Como los compradores oportunistas han perseguido agresivamente objetivos cuyo precio de las acciones ha caído en picado, a menudo han utilizado las acciones como moneda de adquisición para salvar las diferencias de valoración con los vendedores.

"Desde la perspectiva del vendedor, una operación con acciones es un reparto de la creación de valor a partir de las sinergias - y si se trata de una operación en efectivo, usted está cobrando a sus accionistas a un precio específico por una prima específica", dijo Mark McMaster, jefe global de fusiones y adquisiciones de Lazard.

"Para algunas de estas combinaciones estratégicas, es más fácil o más convincente ofrecer acciones, porque representa una combinación y un verdadero reparto de las sinergias entre el comprador y el vendedor", añadió McMaster.

GIRO EN EL SENTIMIENTO

Se espera que el volumen global de fusiones y adquisiciones aumente un 50% en 2024, según afirmaron los analistas de Morgan Stanley en un informe de marzo, debido en gran parte a la demanda reprimida del año pasado, cuando los volúmenes tocaron el mínimo de la década.

Pero las expectativas sobre cómo se financiarán han dado un brusco giro con respecto a principios de año, ya que algunos inversores están valorando sólo una o dos bajadas de tipos en Estados Unidos este año, frente a tres.

En lo que va de año, las empresas calificadas con grado de inversión han obtenido casi 71.000 millones de dólares de deuda para financiar operaciones de fusión y adquisición, a un ritmo más rápido que en los tres últimos años, según datos de Informa Global Markets.

Se esperaba que este recuento alcanzara entre 175.000 y 200.000 millones de dólares a finales de año, pero ahora sólo se espera que se financien otros 60.000-70.000 millones de transacciones conocidas en los mercados de deuda este año, según Scott Schulte, responsable de la mesa de sindicación de grado de inversión en EE.UU. de Barclays Capital.

Esto situaría la cantidad total recaudada para fusiones en 2024 por encima de los niveles de 2022 y 2023, pero por debajo de los 173.000 millones de dólares de 2021, según los datos de Informa.

Las empresas con grado de inversión pueden seguir endeudándose, pero podría tratarse de bonos con mayor flexibilidad de pago anticipado, como préstamos a plazo, préstamos puente y papel comercial con vencimientos mucho más cortos, dijo Schulte.

Para las empresas de capital riesgo, la salida de las transacciones altamente apalancadas en este entorno de mayor duración se comería sus rendimientos totales, dijo Ruth Yang, directora global de análisis de mercados privados de S&P Global Ratings.

Apalancarse más aumentaría el riesgo de rebaja de la calificación, por lo que podrían utilizar efectivo y acciones para cualquier adquisición, añadió.

Las sociedades no financieras que cotizan en bolsa en todo el mundo tienen actualmente 5,6 billones de dólares en efectivo en sus balances, mientras que los mayores inversores del mercado privado disponen de 2,5 billones de dólares de pólvora seca para realizar operaciones, según el informe de Morgan Stanley.

Es posible que las empresas prefieran operaciones estratégicas de menor envergadura mediante aperturas o desinversiones, financiadas las primeras con efectivo o acciones, afirmó Edward Marrinan, estratega de crédito de SMBC Nikko Securities.

"Los mayores costes de los préstamos, un entorno regulador estricto y la tendencia a la desglobalización hacen que muchas empresas se muestren más cautelosas a la hora de emprender grandes adquisiciones transformadoras", afirmó Marrinan. (Reportaje de Shankar Ramakrishnan y Anirban Sen en Nueva York; Edición de Anna Driver)