A principios de este año, PNC Financial Services vendió su participación del 22,4%, valorada en 17.000 millones de dólares, poniendo fin a una relación de 25 años entre el mega gerente y el banco. Los fondos soberanos de Noruega, Singapur y el Medio Oriente se apresuraron a recoger las acciones ofrecidas

Gráfico BlackRock, Inc.




¿Deberían los inversores minoristas seguir el dinero inteligente? BlackRock y sus pares más cercanos manejan activos por valor de 16 billones de dolares. Esto se compara con un universo mundial de acciones y bonos cuyo valor se estima en alrededor de 200 billones de dolares, y deja un margen significativo para el crecimiento.

Curiosamente, los ingresos de ETFs no han mostrado signos de disminución este año - una hazaña notable dada la interrupción sin precedentes de la actividad económica mundial y el temor generalizado de una "burbuja de indexación". De hecho, el grupo de la gestion de activos de Nueva York subió un 13% este año.

La realidad es que BlackRock ha multiplicado por veinte los activos bajo gestión en los últimos quince años, y que los llamados "tres grandes" siguen tomando parte en la industria. Se están explorando nuevas oportunidades de crecimiento en renta fija y tecnología - la plataforma Aladino de BlackRock está ganando mucha fuerza este año.

Más allá de los mercados públicos, la mira de BlackRock está puesta en inversiones de capital privado e infraestructura. El mayor administrador de activos del mundo hasta ahora sólo ha incursionado en inversiones alternativas. Mudarse allí tendría sentido, ya que aseguraría una porción de un negocio con mayor margen y compensaría la actual compresión de las comisiones en las acciones públicas.

El grupo genera la mitad de sus ingresos y ganancias operativas a partir de productos gestionados de manera pasiva, una exposición que se construyó después de la muy exitosa adquisición de la franquicia de iShares hace once años, justo en medio de la gran crisis financiera. El argumento de venta es fácil: estos productos son más baratos y superan a la mayoría de sus homólogos medios de gestión activa.

Entonces, ¿por qué los inversores deben buscar la aguja en el pajar cuando sólo pueden comprar el pajar? La gestión pasiva representa ahora la mitad de los activos totales de los fondos basados en acciones de los Estados Unidos, en comparación con el 20% de hace una década. Esa tendencia también está aumentando en los productos de renta fija, con una cuota de mercado del 25% tanto para los fondos con calificación de alto grado como para los de alto rendimiento.

Los críticos sostendrán que los productos de gestión pasiva representan un negocio de márgenes cada vez menores que ha visto su pico en nuevos flujos netos, con una fuerte competencia que conduce a economías de escala decrecientes. Ajustados por las adquisiciones, es cierto que los honorarios de BlackRock se han reducido en los últimos cinco años.

Además, si bien es cierto que la inversión pasiva tiene grandes méritos en los mercados en los que la determinación de los precios y la volatilidad se ven suprimidas por los incesantes flujos de dinero libre, las políticas acomodantes de los bancos centrales no durarán para siempre. Eso podría abrir una brecha en la era de la indexación sin sentido, y devolver el favor a la gestión activa. Esto también pasará, etc.

Si el caso del movimiento a la alza se ha resuelto, el mega gerente puede ser un arquetípico negocio de productos básicos - al borde de una reducción de honorarios y sin merecer prima alguna. Pero eso todavía no ha sucedido, ya que personas como BlackRock y Vanguard siguen encabezando la junta de los gestores de fondos mutuos más vendidos en todo el mundo, beneficiándose a medida que los inversores huyen de las casas de inversión activas.

Por ejemplo, sólo en el último trimestre, los gestores estadounidenses Invesco, Franklin Templeton, Pimco, T. Rowe Price y Capital Group, que son más conocidos por elegir activamente los valores, sufrieron todos rescates netos. En cambio, BlackRock reunió casi 74.000 millones de dólares en sus fondos de inversión, y su rama de iShares representó la mayor parte de las ventas.

El crecimiento de las ganancias variará de un año a otro a medida que los mercados suban y bajen, y a medida que la mezcla de las actividades bajo gstión fluctúe entre los productos de renta fija y los de renta variable de mayor margen. Pero los analistas -cuyo consenso es estudiado en tiempo real por MarketScreener- siguen afirmando que BlackRock está operando en línea con el mercado mientras que la leve caida de la acción y sus perspectivas de crecimiento deberían, en cambio, justificar una prima de riesgo.

MarketScreener la tiene en su punto de mira, ya que acaba de añadir las acciones  de BlackRock en su portafolio de Estados Unidos. Aunque las correcciones del mercado suelen proporcionar los mejores puntos de entrada para comprar un gestor de activos, en el caso de BlackRock, también debería crear la configuración perfecta para una mayor consolidación, es decir, una oportunidad de replicar la adquisición sumamente oportuna de iShares en otro campo.