¿Ha llegado el final de un ciclo largo y doloroso para los bancos europeos, que llevan quince años, desde la gran crisis financiera de 2008, con resultados crónicamente insuficientes, hasta el punto de seguir siendo prisioneros de economías en dificultades, tipos demasiado bajos y exigencias demasiado elevadas por parte del regulador?
¿O el comienzo de una nueva era, ahora que sus ratios de capitalización son considerados satisfactorios por el regulador, los tipos de interés han subido con fuerza y las economías de Europa han caído tanto que solo pueden rebotar? La pregunta sigue abierta y es difícil de responder, sobre todo porque en ninguna parte del Viejo Continente hay signos de recuperación.
Es cierto que, en el mercado bursátil, las cotizaciones de las acciones bancarias han vuelto a sus máximos de los últimos diez años, con ganancias espectaculares en el caso de los bancos alemanes e italianos, cuya situación se consideraba desesperada hace solo unos años. A este respecto, véase Commerzbank AG: Pasar página y UniCredit S.p.A.: Banquero estrella, resultados deslumbrantes.
Sin embargo, el repunte de las valoraciones presenta un panorama más heterogéneo. Unicredit se valora actualmente a 1,1 veces sus fondos propios, frente a una media de diez años de 0,5, mientras que Commerzbank se valora a 0,9 veces, frente a una media de diez años de 0,4.
Por ejemplo, HSBC y Banco Santander, en parte protegidos de las turbulencias en Europa por su fuerte presencia en Asia, en el caso de HSBC, y en América, en el caso de Banco Santander, se valoran actualmente a 1,1 veces sus fondos propios, frente a una media de diez años de 0,9; en lugar de un repunte, se caracterizan, por tanto, por una relativa estabilidad.
BNP Paribas está valorado en 0,6 veces los fondos propios, un peldaño por debajo de su media decenal, mientras que Crédit Agricole está justo en su media, en 0,8. Barclays, por su parte, registra un aumento muy modesto (0,7 veces) frente a la media de diez años (0,5).
Con excepción de Citigroup, la diferencia con los grandes bancos estadounidenses es notable. Bank of America se valora a 1,7 veces los fondos propios; JPMorgan y Wells Fargo a 2,7 y 1,8; US Bancorp, por su parte, sigue en el múltiplo de 2 veces que ha definido su valoración durante los últimos diez años.
Véase: Citigroup Inc: El delicado equilibrio de Fraser, JPMorgan Chase & Co: Año dispar, valoración récord, US Bancorp: Señales que vigilar y Wells Fargo & Company: Timing providencial. El repunte es comparable en el segmento de la banca de inversión, como informamos recientemente en The Goldman Sachs Group, Inc: El barómetro de Wall Street y Jefferies Financial Group Inc: Buenos resultados en 2024.
Los inversores optimistas que apuestan por la recuperación de las instituciones bancarias del Viejo Continente apuntan a la dinámica de rentabilidad. Es cierto que tiende a mejorar notablemente en Europa, volviendo gradualmente al territorio de los dos dígitos, mientras que sus homólogos del otro lado del Atlántico se estancan o incluso se erosionan ligeramente.
En términos agregados, UBS espera que los bancos europeos devuelvan 123.000 millones EUR a sus accionistas en el ejercicio 2024. El 40% de esta cantidad será distribuida por, en orden, HSBC, BNP, Intesa Sanpaolo, Unicredit e ING Groep.
En la parte baja de la clasificación, los grandes ausentes del podio son Crédit Agricole y Deutsche Bank; en conjunto, se espera que ambos retornen menos capital a sus accionistas que el español BBVA.