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En los últimos años, las multinacionales han tendido a captar financiación en dólares o en sus monedas locales, que luego convertían a renminbi, o el yuan, para prestar a sus filiales chinas. Los tipos de interés casi nulos de EE.UU. contribuyeron a que resultara más barato hacerlo.
Pero desde la segunda mitad del año pasado, la ventaja de financiación a favor del renminbi se ha hecho más pronunciada, ya que la Reserva Federal ha mantenido altos los tipos de interés mientras que China ha tenido que recortarlos al ralentizarse su crecimiento tras la COVID-19.
La divergencia en los tipos permite ahora a las empresas ahorrar hasta 150 ó 250 puntos básicos en costes de intereses captando dinero en renminbi, según operadores y asesores corporativos.
El abaratamiento de los costes y la ventaja añadida de poder evitar los riesgos cambiarios captando los fondos donde los necesitan ha provocado un aumento del interés por los derivados denominados swaps de divisas cruzadas y los bonos denominados en la moneda china, según estos expertos del mercado.
"Significa que para aquellos que puedan tener necesidades en renminbi, pedir prestado en renminbi se convierte en algo atractivo", dijo Desiree Pires, directora general y responsable de ventas corporativas para el Reino Unido en Standard Chartered.
El movimiento para conseguir dinero en la divisa china muestra cómo las empresas mundiales están sorteando las muchas sorpresas que les ha deparado la economía tras la pandemia. También están probando nuevas formas de reducir su coste de capital en un entorno de tipos de interés elevados. También subraya la creciente aceptación de la moneda china en los mercados internacionales.
Un operador de divisas de una empresa estadounidense de primer orden dijo que, en el pasado, las empresas no utilizaban el renminbi como fuente de financiación porque no era muy líquido, pero que esta percepción estaba cambiando ahora.
La ventana para el comercio, sin embargo, puede cerrarse en los próximos meses. La ventaja de financiación del renminbi empezaría a evaporarse si la Reserva Federal empieza a recortar los tipos de interés a finales de este año.
DERIVADOS POPULARES
Los swaps de divisas cruzadas, que permiten a las empresas intercambiar flujos de caja de una divisa a otra a un tipo definido, han aumentado en los últimos meses a medida que los recortes de los tipos chinos desde junio empujaban el diferencial entre los rendimientos de la deuda pública estadounidense y china a sus niveles más amplios en muchos años.
El 1 de abril, un swap de divisas cruzadas a un año entre dólares estadounidenses y el renminbi chino extraterritorial, o CNH, cotizaba un 2,28% por debajo de los tipos estadounidenses, según Amol Dhargalkar, responsable mundial de empresas de la asesoría de gestión de riesgos Chatham Financial.
Eso significa que una empresa podría ahorrarse hasta 228 puntos básicos endeudándose en CNH frente a los dólares. Este diferencial se ha ampliado en 300 puntos básicos desde el mismo periodo de 2022.
Dhargalkar dijo que empezó a ver cómo la demanda de swaps de divisas cruzadas en renminbi en el extranjero arrancaba a finales del año pasado. "Antes no era una oportunidad positiva para ellos. Hoy lo es", afirmó.
Los datos sobre el mercado extrabursátil son irregulares. En febrero, el mes más reciente del que se dispone de datos, hubo 5.500 millones de dólares en nuevos contratos de swaps de divisas cruzadas USD/CNH, frente a los 4.700 millones de dólares de diciembre, según el OTC Clear de la Bolsa de Hong Kong, que compensa algunos swaps de divisas cruzadas.
En otro signo de esta tendencia, la deuda denominada en renminbi emitida por empresas no chinas, denominada bonos panda, ascendió a casi 50.000 millones de dólares este año, y va camino de superar el récord de 143.000 millones de dólares en 2023, según George Sun, que dirige el negocio de mercados globales de BNP Paribas para la Gran China.
NAVEGAR POR LA INCERTIDUMBRE
Con la diferencia de tipos que permite a las empresas igualar activos y pasivos en la misma divisa de forma relativamente barata, cada vez más empresas buscan bloquear los beneficios durante más tiempo.
La mayoría de las operaciones de swaps de divisas cruzadas de China se realizaron para vencimientos de hasta 3-5 años, pero la demanda de CNH para hasta 10 años también está creciendo, dijo Antoine Jacquemin, director gerente de ventas de derivados corporativos de Societe Generale.
Al cambiar a renminbi o a la divisa de sus operaciones locales, las empresas pudieron proteger el valor en dólares de su efectivo local, dijo Garth Appelt, jefe de derivados de divisas y mercados emergentes, de Mizuho Americas.
"Están un poco preocupados por el valor de todo lo que han invertido, no sólo por los pagos de dividendos, no sólo por las exportaciones", dijo.
La estrategia también permite a las empresas evitar la volatilidad del valor de la divisa si se produce algún cambio en la política comercial después de las elecciones presidenciales estadounidenses de noviembre, dijo Sun, de BNP.
El expresidente Donald Trump, el candidato republicano que desafía al presidente Joe Biden en las elecciones estadounidenses del 5 de noviembre, impuso aranceles a los productos chinos durante su mandato en la Casa Blanca, poniendo fin a décadas de política de libre comercio. Biden mantuvo esos aranceles pero los tiene en revisión.
"Cuando tienes incertidumbre sobre lo que se avecina en la situación comercial y sabes que tienes negocios que hacer tanto en China como en EE.UU., quieres minimizar ese desajuste de divisas y tipos", dijo Sun. (Reportaje de Laura Matthews y Shankar Ramakrishnan en Nueva York Edición de Paritosh Bansal y Matthew Lewis)
