Los bancos centrales, después de descartar la alta inflación como algo transitorio hasta finales de 2021, han pasado al modo de pánico, aumentando la velocidad del endurecimiento de las políticas para acabar con el galopante crecimiento de los precios.

Los bonos del Tesoro de EE.UU., la referencia mundial de la renta fija, han registrado unas pérdidas totales en lo que va de año del 11%, lo que les sitúa en la senda del peor año registrado, según un índice de ICE BofA que hace un seguimiento de los bonos del Tesoro a siete y diez años desde 1973.

Eso también marca el peor rendimiento del primer semestre desde 1788, según estimaciones del Deutsche Bank.

Los bonos alemanes han bajado un 12,5% y los bonos gubernamentales de la zona euro en general un 13%, según muestran los índices ICE BofA de siete a diez años que se remontan a 1986.

"(La venta de bonos) ha sido completamente impulsada por el cambio en la política de los bancos centrales y en su retórica", dijo Camille de Courcel, jefe de estrategia de BNP Paribas para los tipos del G10 en Europa.

Los bonos de las empresas estadounidenses y europeas de máxima calificación también están en números rojos, con una caída del 14% y del 12,5% respectivamente, sus mayores pérdidas registradas desde 1997.

Sus pares "basura" -calificados por debajo del grado de inversión- han sufrido su peor caída desde 2008.

Rendimientos del Tesoro de EE.UU.

Estos movimientos han sorprendido a los analistas e inversores, obligándoles a revisar las previsiones en repetidas ocasiones. Aunque es difícil predecir lo que sucederá a continuación, la mayoría sugiere que lo peor ya ha pasado para los bonos del Tesoro estadounidense.

BofA y JPMorgan esperan que los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años suban hasta el 3,50% a finales de año desde el 3,05% actual, tras el aumento de 155 puntos básicos en lo que va de año.

Otros, como Goldman Sachs y BNP Paribas, ven los rendimientos más cerca de los niveles actuales, en el 3,30% y el 3,20% respectivamente. Incluso si la inflación sigue sorprendiendo, Courcel de BNP considera que los rendimientos no pueden subir mucho más, "porque al mismo tiempo, el mercado pondría en precio mayores recortes de tipos más adelante".

Los mercados monetarios ya están valorando que la Fed recortará los tipos el año que viene..

El gestor de activos PIMCO también señala que los rendimientos se han restablecido en niveles atractivos para los inversores a largo plazo, y señala el riesgo de que la Reserva Federal de EE.UU. pueda desencadenar una recesión.

Las perspectivas alemanas son más difíciles de leer. El Banco Central Europeo aún no ha empezado a subir los tipos y la orientación política ha sido mucho menos clara.

BofA espera que los rendimientos del Bund a 10 años terminen 2022 en torno a los niveles actuales, en el 1,45%, mientras que JPMorgan, citando el eventual impacto del endurecimiento del BCE y la fragilidad de la zona euro, espera una caída de unos 50 puntos básicos hasta el 1%.

Goldman Sachs, por su parte, espera una subida hasta el 2%, señalando que una herramienta antifragmentación prevista permitiría al BCE subir los tipos más de lo normal y aliviar la prima de seguridad de los bunds.

Rendimiento de los bonos a 10 años

Para algunos, ni siquiera las perspectivas de recesión harán que los bonos sean atractivos.

Alex Brazier, subdirector del Instituto de Inversión de BlackRock, espera que los responsables políticos acaben cediendo y salvando el crecimiento económico incluso antes de que la inflación, derivada de las limitaciones de la producción y de las restricciones de la oferta, sea domada.

Los rendimientos de los bonos subirán en los próximos meses a medida que los bancos centrales endurezcan su política, afirma Brazier, antiguo miembro del comité de política financiera del Banco de Inglaterra.

"Pero es posible que los mercados aún no hayan valorado la persistencia de la inflación si la Fed cambia de rumbo", dijo, señalando que cualquiera de las dos situaciones suponía una mala perspectiva para los bonos.