El beneficio de explotación cayó un 28% y las ventas consolidadas un 10% en comparación con el mismo periodo del año anterior. En realidad, esta evolución -bastante decepcionante sobre el papel- indica una normalización de la actividad más que un vuelco importante.

De hecho, habría sido imprudente extrapolar los excepcionales resultados de los dos últimos años -2022 en particular-, ya que éstos se vieron respaldados por una coyuntura económica excepcional, caracterizada por la pandemia, la crisis económica mundial y la recesión económica.la pandemia, el estallido de la guerra en Europa del Este y todas las perturbaciones de las cadenas de doma derivadas de estos acontecimientos.

Período Fiscal: Diciembre 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
Ventas netas 1 12.822 11.776 14.383 19.429 16.815 17.025 18.073 18.873
EBITDA 1 1.002 1.058 1.345 1.809 1.585 1.591 1.695 1.796
Beneficio operativo (EBIT) 1 708,3 760,2 971,1 1.402 1.201 1.194 1.304 1.405
Margen de operación 5,52 % 6,46 % 6,75 % 7,22 % 7,14 % 7,01 % 7,21 % 7,44 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 633,4 633,3 650,3 1.235 1.003 1.049 1.090 1.230
Resultado Neto 1 466,7 466,5 448,3 886,8 714,9 752,3 792,7 891
Margen neto 3,64 % 3,96 % 3,12 % 4,56 % 4,25 % 4,42 % 4,39 % 4,72 %
BPA 2 3,020 3,020 2,890 5,740 4,730 5,038 5,324 5,946
Free Cash Flow 1 675,3 1.020 189,3 689,5 - 665,3 783,7 891,8
Margen FCF 5,27 % 8,66 % 1,32 % 3,55 % - 3,91 % 4,34 % 4,73 %
FCF Conversión (EBITDA) 67,43 % 96,43 % 14,07 % 38,12 % - 41,81 % 46,23 % 49,65 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 144,7 % 218,63 % 42,23 % 77,75 % - 88,43 % 98,87 % 100,1 %
Dividendo / Acción 2 1,250 1,350 1,450 2,000 - 2,149 2,272 2,428
Fecha de publicación 4/3/20 10/3/21 9/3/22 8/3/23 7/3/24 - - -
1EUR en Millones2EUR
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

Dejando a un lado los acontecimientos a corto plazo, Brenntag sigue teniendo unos puntos fuertes muy sólidos. El grupo ha crecido de forma constante desde su salida a bolsa hace veinte años, y mientras tanto ha construido una infraestructura de distribución global que no puede ser replicada por ningún competidor.

En los últimos diez años, las ventas han crecido a una tasa media anual del 6%, y el beneficio de explotación a una tasa media anual del 7%. Los analistas de MarketScreener aprecian la escasa exposición al mercado chino -menos del 10% de las ventas- y los satisfactorios rendimientos de la inversión -probablemente de dos cifras- obtenidos por el grupo en el curso de su estrategia de crecimiento exterior.

El futuro de Brenntag depende de las oportunidades de consolidación que surjan. El distribuidor alemán es líder mundial en un mercado fragmentado, con una cuota de mercado de entre el 5% y el 7%. Esta cuota duplica la de su principal rival, Univar, que intentó adquirir antes de desistir ante las protestas de algunos de sus accionistas.

El equipo directivo de Brenntag tiene la costumbre de señalar que no paga en exceso por sus adquisiciones, con el objetivo de un múltiplo medio de x8 EBITDA antes de sinergias cuando compra a un competidor. El grupo cotiza precisamente a este nivel de valoración en estos momentos, a pesar de su escala y catálogo incomparablemente superiores.

Cabe destacar que la valoración de Brenntag nunca ha caído por debajo de este suelo de x8 EBITDA, ni siquiera durante la crisis del euro o en el punto álgido del pánico pandémico.

Clasificaciónes Surperformance de Brenntag SE: