Bombardier Recreation Products no es ninguna desconocida para los lectores de MarketScreener, pues ya se habló de ella en estas mismas columnas hace unos meses. En aquella ocasión, señalábamos que, en diez años, el grupo había triplicado sus ventas y multiplicado por diez su beneficio por acción, garantizando al mismo tiempo la devolución a sus accionistas de todo el flujo de caja libre generado durante el periodo. 

Período Fiscal: Enero 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Ventas netas 1 6.053 5.953 7.648 10.033 10.367 9.401 10.124 10.469
EBITDA 1 804,4 999 1.462 1.706 1.700 1.439 1.624 1.732
Beneficio operativo (EBIT) 1 604,3 642,7 1.187 1.367 1.318 986,1 1.174 1.293
Margen de operación 9,98 % 10,8 % 15,52 % 13,63 % 12,71 % 10,49 % 11,6 % 12,35 %
Beneficios antes de Impuestos (EBT) 1 505,7 484,3 1.077 1.166 954,1 792,8 989,3 1.121
Resultado Neto 1 371,4 363,4 794,6 865,4 744,5 604,7 746,9 824,5
Margen neto 6,14 % 6,1 % 10,39 % 8,63 % 7,18 % 6,43 % 7,38 % 7,88 %
BPA 2 3,960 4,100 9,310 10,67 9,470 7,977 10,01 11,72
Free Cash Flow 1 274,8 674,3 141,1 -9,9 - 683,5 689 746,7
Margen FCF 4,54 % 11,33 % 1,84 % -0,1 % - 7,27 % 6,81 % 7,13 %
FCF Conversión (EBITDA) 34,16 % 67,5 % 9,65 % - - 47,51 % 42,42 % 43,11 %
FCF Conversion (Resultado Neto) 73,99 % 185,55 % 17,76 % - - 113,02 % 92,25 % 90,56 %
Dividendo / Acción 2 0,4000 0,1100 0,5200 0,6400 - 0,8210 0,8572 0,9950
Fecha de publicación 20/3/20 25/3/21 25/3/22 23/3/23 28/3/24 - - -
1CAD en Millones2CAD
Datos estimados

Fuente: MarketScreener

Sobre el papel, la valoración de entonces -diez veces los beneficios, frente a menos de ocho veces los beneficios actuales- podría haber parecido indigna de una empresa en rápido crecimiento con una rentabilidad tan elevada. En realidad, reflejaba la timidez de los inversores, que preveían una fuerte contracción de la demanda.

Tenían razón. La contracción ha llegado para quedarse: las ventas de todo el año aumentaron un ligerísimo 3%, pero el beneficio por acción bajó un 11%. El cambio de tendencia fue más pronunciado en el cuarto trimestre, con una caída en picado de las ventas en todos los segmentos del catálogo excepto quads y buggies, y un beneficio por acción reducido a la mitad en comparación con el último trimestre del año anterior. 

Síntoma de una actividad en fuerte declive, el flujo de caja libre "Free Cash Flow", que alcanzó un máximo histórico de más de 1.000 millones de dólares en el año, gracias a la reducción de las existencias y las necesidades de capital circulante, fue el síntoma de una fuerte caída de la actividad. Como de costumbre, la mitad de este flujo de tesorería libre "Free Cash Flow" se devolvió a los accionistas, principalmente a través de una nueva recompra de acciones que redujo el número de acciones en circulación otro 6% en doce meses.

BRP es un auténtico "caníbal", que ya ha retirado de la bolsa un tercio de sus acciones en circulación en los últimos diez años mediante recompras de acciones. Esta estrategia de gestión es acertada, sobre todo porque estas operaciones se han llevado a cabo a unos múltiplos de valoración globalmente atractivos. 

A este respecto, véase el MarketScreener Focus sobre las recompras de acciones (1/2): Tres ejemplos virtuosos.

La dificultad reside en la necesidad de normalizar los beneficios por acción a lo largo del ciclo. La contracción económica en Canadá es un fenómeno relativamente reciente, pero ha sido extremadamente brutal. En el oeste del país, por ejemplo, el número de quiebras de pequeñas y medianas empresas se ha disparado repentinamente hasta niveles que recuerdan al desastroso periodo 2007-2008.

Clasificaciónes Surperformance de BRP Inc: