La dura realidad del trabajo del analista es que a menudo pone de relieve dinámicas operativas que el comportamiento bursátil de la empresa estudiada tarda en reflejar.
Los profesionales de la venta en corto -que a menudo descubren fraudes masivos pero ven impotentes cómo el culpable triunfa en bolsa- saben un par de cosas sobre esto. En un tono menos dramático, también están MarketScreener y el fabricante italiano de hormigón Buzzi Unicem.
En este contexto, a pesar de su diversificación geográfica, su excelente gestión y su múltiplo de beneficios de un solo dígito, la valoración nos parecía entonces muy arriesgada. Por desgracia, la valoración se ha duplicado en doce meses.
Los volúmenes disminuyeron bruscamente -un 7% en el caso del cemento y un 13% en el de los productos premezclados-, pero las ventas aumentaron un 8%. Y lo que es aún más espectacular, el resultado de explotación se duplicó y el flujo de tesorería libre se triplicó, gracias precisamente a una reducción de las necesidades de capital circulante típica de un descenso de la actividad.
Detrás de estos resultados hubo extraordinarios aumentos de precios, que curiosamente fueron absorbidos por el mercado. Por ejemplo, los precios se duplicaron en Polonia, Italia y Alemania, y subieron casi un 50% en Estados Unidos, donde Buzzi está bien implantado y ha logrado históricamente sus mejores márgenes.
Estos efectos de los precios han contribuido a compensar unos volúmenes que, en 2023, se situaban en mínimos de ocho años. Así pues, la ola de frío en la construcción ha llegado para quedarse. Queda por ver si lo peor ya ha pasado o si el declive no ha hecho más que empezar. Hace unos días, por ejemplo, las cosas se torcieron en Suecia.
Estos muy buenos resultados han permitido a Buzzi Unicem aumentar su tesorería neta de 300 a 800 millones de euros. Como predijimos el año pasado, la refinanciación del "muro de deuda" de 600 millones de euros en los próximos tres años no debería plantear ningún problema.
Buzzi SpA, anteriormente conocida como Buzzi Unicem SpA, es una empresa con sede en Italia dedicada a la fabricación de materiales de construcción. La Compañía se dedica principalmente a la producción, distribución y venta de cemento, hormigón premezclado y áridos naturales. Las actividades de la empresa se desarrollan en Italia, Estados Unidos, Alemania, Luxemburgo y Países Bajos, Polonia, República Checa y Eslovaquia, Ucrania, Rusia, México, Brasil y Argelia. Las tres principales áreas geográficas con mayor generación de ingresos son: Estados Unidos, Alemania y México. La Empresa también se dedica a la actividad de Investigación y Desarrollo con el objetivo de desarrollar y experimentar innovaciones para ser utilizadas en la cadena de producción y para sus productos. Esta actividad se realiza en cooperación con centros de investigación nacionales, universidades y laboratorios privados.
BUZZI S.P.A. 
