Cuando una empresa publica sus resultados trimestrales o anuales y sorprende al alza, la cotización suele reaccionar positivamente el día del anuncio. Pero, ¿se ha dado cuenta de que, la mayoría de las veces, la cotización sigue subiendo durante días, semanas o incluso meses, mientras los inversores digieren la noticia? Lo mismo ocurre a la inversa, cuando una empresa decepciona en el momento de su publicación y la acción sigue derivando a la baja en las sesiones siguientes. Esta deriva es más pronunciada en el caso de los valores de pequeña capitalización, que suelen ser menos líquidos y estar menos cubiertos por los analistas, por lo que la información circula más lentamente.

Ahora que ya sabe de qué estamos hablando, vamos a averiguar cuál es la causa de este fenómeno.

¿Cuáles son las causas del desvío posterior a los resultados?

Un estudio muy interesante de Tobias Kalsbach y Steffen Windmüller, de la Universidad Técnica de Múnich, ofrece una interesante explicación de la deriva posterior al anuncio. Este estudio, "Anchoring and Global Underreaction to Firm-Specific News", publicado en marzo de 2023, fue destacado en un excelente artículo de Joachim Klement, de Liberum: "Why the post-earnings announcement drift happens". Se dice que esta deriva se debe al anclaje psicológico proporcionado por el máximo de 52 semanas en el precio de la acción.

El argumento de los investigadores Kalsbach y Windmüller es que si una acción cotiza cerca de su máximo de 52 semanas y una empresa anuncia noticias positivas, los inversores son reacios a actualizar sus creencias sobre la empresa y no empezarán a comprar acciones tanto como lo harían en el caso de una acción que está muy por debajo de su máximo de 52 semanas. De hecho, los inversores piensan que la acción ya está "cara" porque ya está cerca de sus máximos del año pasado y tiene poco margen de maniobra a pesar de las buenas noticias recientes. En consecuencia, las noticias positivas sobre una empresa que ya cotiza en el extremo superior de su rango de cotización de 52 semanas se incorporan más lentamente, y la deriva tras el anuncio de resultados es más fuerte.

Por el contrario, si una empresa anuncia noticias negativas o no cumple las expectativas de beneficios (es decir, publica por debajo de las estimaciones de los analistas del caso), pero sus acciones ya cotizan cerca de sus mínimos de 52 semanas, los inversores también serán más reacios a ajustar sus expectativas, y la deriva negativa tras los anuncios de beneficios también será mayor.

¿Cómo se puede aprovechar esto para mejorar el rendimiento?

Este "drift effect" puede aprovecharse para mejorar el rendimiento bursátil aplicando una sencilla estrategia de "drift" tras el anuncio de beneficios. En lugar de comprar valores con beneficios positivos y vender valores con beneficios negativos, según las conclusiones de este estudio, debería concentrarse en comprar valores con beneficios positivos Y que coticen cerca de sus máximos de 52 semanas. Al mismo tiempo, venda valores con beneficios negativos Y que coticen cerca de sus mínimos de 52 semanas. Según la investigación de Kalsbach y Windmüller, es posible obtener un alfa adicional del 6,8% anual. Se trata de un aumento significativo del rendimiento para cualquier inversor.

Si quiere saber más sobre el anclaje psicológico de los precios y la elaboración del consenso de los analistas, le invito a leer este artículo que escribí en 2021: La mecánica del consenso