El Grupo CME posee y gestiona cuatro de las mayores bolsas de valores mundiales: la Bolsa Mercantil de Chicago (CME), la Junta de Comercio de la Ciudad de Chicago (CBOT), la Bolsa Mercantil de Nueva York (NYMEX) y la Bolsa de Productos Básicos (COMEX)

Gráfico CME Group Inc.

El grupo está activo desde finales del siglo XIX y ofrece a los inversores una oferta incomparable de productos derivados (futuros, opciones, etc.) que les permite cubrirse de los riesgos monetarios y de las fluctuaciones de los precios de los productos básicos (energía, metales, productos agrícolas, etc.).

El auge comercial de estos productos derivados va mucho más allá de una simple fiebre especulativa: en una economía globalizada compleja y volátil, las empresas (tanto los productores como sus clientes), los bancos (centrales o privados) y los fondos de inversión tienen un interés estratégico en cubrir (hedge) sus precios de compra o de venta, a menudo contratados por varios años

Por ejemplo, un productor de petróleo que teme que el precio del barril vuelva a caer puede optar por fijar su precio de venta futuro a una tasa que le permita amortizar sus costos de producción - digamos 70 dólares por barril - gracias a una combinación de futuros. Naturalmente, este tipo de seguro tiene su precio, uno que aumentará cuando el precio del barril baje, y viceversa

En la misma línea, una multinacional que pide prestado en moneda local para financiar su expansión en nuevas geografías tendrá que cubrirse contra el riesgo de cambio o una subida brutal de los tipos de interés. Desde hace varios años, observamos claramente cómo estos efectos monetarios afectan de manera dramática a los beneficios consolidados de las grandes empresas, por lo que hay mucho en juego

Mientras que la bolsa de Londres compitió una vez con Chicago (CME y CBOT) y Nueva York (NYMEX y COMEX), la balanza se inclinó finalmente a favor de la parte americana tras la fusión de estos dos grandes actores. Ni los chinos ni los europeos son capaces por el momento de competir

Las tendencias a largo plazo son notablemente positivas, en parte gracias a la progresiva integración de los actores económicos asiáticos y latinoamericanos en el sistema financiero mundial. Mientras el dólar siga siendo la moneda de referencia de los intercambios internacionales, los mercados e instrumentos gestionados por la CME serán inevitables

Por cierto, gracias a su escala única en el mundo, el grupo es el único capaz de proponer precios unitarios de transacción tan bajos, en una bolsa de valores fiable y (ultra) regulada donde la liquidez es excelente. Todos estos criterios son cruciales en la elección de los inversores y son los que dan a la CME su extraordinario avance competitivo, que parece difícil, si no imposible, de disputar

El éxito de esta ventaja competitiva (el famoso foso, querido por Warren Buffett) se refleja en las cuentas de la empresa, en particular en el extraordinario perfil de margen - ¡más del 60% del margen de explotación! El grupo generó alrededor de 2.500 millones de dólares de beneficio antes de impuestos en 2017, por 3.600 millones de dólares de facturación

(Sin embargo, tenga en cuenta que el resultado neto en 2017 está inflado por un ajuste fiscal muy favorable de 1.500 millones de dólares, puntual por naturaleza).

La posición financiera de CME es excelente, con una financiación a corto plazo directamente indexada a la actividad comercial y una financiación a largo plazo muy estable: 22.400 millones de dólares de capital, por sólo 2.200 millones de dólares de deuda. Apreciamos que el grupo autofinanció su expansión (ganan lo suficiente para costear esto) sin emitir nuevas acciones o degradar su balance

En términos de valoración, la capitalización de mercado de 57.000 millones de dólares implica un múltiplo de 223 veces el resultado anterior antes de impuestos, o modo bruto 30 veces el resultado después de impuestos - en este mercado, es una valoración bastante típica para una empresa madura de este tipo de calidad

Los analistas proyectan un crecimiento sostenible de los beneficios hasta 2019, principalmente gracias a la reciente adquisición del grupo NEX, que está muy presente en el mercado de divisas y en las actividades de financiación bancaria a corto plazo. Es interesante ver que CME ha pagado 3.900 millones de libras esterlinas para adquirir NEX y sus 100 millones de libras esterlinas de beneficios anuales (normalizados en los últimos cinco años), un múltiplo de 39 veces el beneficio de este último.

Dado su tamaño crítico, el Grupo CME está ahora en condiciones de consolidarse en lugar de ser comprado por un tercero, sobre todo porque las mega fusiones en la industria cambiaria son a menudo desestimadas por el regulador en virtud de las leyes antimonopolio

Por ello, la creación de valor futuro dependerá en gran medida de la calidad de las adquisiciones realizadas para enriquecer la oferta de servicios -y de instrumentos financieros, y por supuesto del aumento del dividendo- la alternativa natural si CME no encuentra nada a su gusto entre los objetivos de adquisición

Traducido del artículo original