CMOC, antes conocida como China Molybdenum, es una empresa minera china especializada en la extracción y el tratamiento de minerales. La empresa es el mayor productor mundial de wolframio, el segundo de cobalto y niobio, uno de los cinco mayores productores mundiales de molibdeno y uno de los mayores productores de cobre. La adquisición de LDC Metals en 2018 también situó a CMOC entre los tres principales comerciantes de metales básicos del mundo.

CMOC divide su negocio en dos segmentos. El primero, que genera alrededor del 76% de las ventas, es el comercio de minerales. Dentro de este segmento, el comercio de metales refinados representa el 52,2%, es decir, la empresa vende metales que ha transformado o comprado en forma refinada. El segundo, con un 23,8%, es el comercio de concentrados de mineral, que son productos semiacabados obtenidos tras procesar el mineral extraído para aumentar su concentración de metales preciosos.

El resto de los ingresos procede de la minería, la extracción y el procesamiento de metales preciosos como el cobalto, el cobre, el molibdeno, el wolframio, el niobio y el oro, que representan el 24% de las ventas. El cobre y el cobalto dominan esta categoría.

Fuente: Bloomberg

Geográficamente, más de la mitad de los ingresos (50,8%) procedieron de China. Asia sin China aportó el 16,3%, Europa el 14,4%, América el 8,8%, Asia sin China el 16,3% y otras regiones el 9,7%.

 

Fuente : Bloomberg

  • Cobre

En 2023, el mercado de los metales se vio presionado por los elevados inventarios y la ralentización de la actividad económica, sobre todo en las economías desarrolladas. Los elevados tipos de interés han reducido la producción manufacturera, y la subida del dólar ha aumentado el coste de mantener inventarios. China, el mayor consumidor de metales del mundo, ha agotado sus vastos inventarios acumulados durante los tres años de su política de covacaciones cero, mientras que la producción mundial se ha mantenido constante.

Las perspectivas para 2024 son más optimistas. Las existencias de metales se encuentran en niveles históricamente bajos, con la Bolsa de Metales de Londres en su nivel más bajo desde 1997. Esta tensa situación de los inventarios es especialmente crítica para el cobre. Goldman Sachs prevé que la oferta sea inferior a la demanda en los próximos dos años.

Las empresas buscan reconstituir sus reservas estratégicas para satisfacer la demanda alimentada por los planes de estímulo y la transición energética (paneles solares, vehículos eléctricos, etc.). El cobre, esencial para estas tecnologías, ha visto subir su precio a niveles récord.



  • Finanzas

CMOC tiene una capitalización bursátil de 24.500 millones de dólares. La relación precio/beneficios estimada para 2024 es de 13,3 veces, una cifra baja en comparación con la media histórica de la empresa.

Desde 2016, incluida la inversión de 4.150 millones de dólares para adquirir los negocios de niobio y fosfatos de Anglo American y una participación en la mina de Tenke Fungurume, los ingresos han crecido a una tasa anual compuesta del 90% en cinco años. Sin embargo, en 2021, el crecimiento se vio interrumpido por la fuerte desaceleración de la economía china debida a la crisis sanitaria. La empresa pudo mantener estables sus ventas, que se recuperaron en 2023.

Fuente: MarketScreener

La empresa también ha aumentado sus márgenes operativos, y para 2024 prevé unas ventas de 28.000 millones de dólares con un margen operativo del 9%. CMOC ha mantenido un ratio de reparto del 31% en los últimos cinco años, con un crecimiento de los dividendos y recompras ocasionales de acciones que han reducido el número de acciones en circulación en un 1%. Los beneficios por acción se han triplicado en tres años.

Fuente: MarketScreener

La empresa tiene 3.800 millones de dólares de deuda a corto plazo y debe reembolsar 4.000 millones de dólares de deuda a largo plazo en los próximos cinco años. Para ello, dispone de 4.900 millones de dólares en efectivo y ha generado unos 100 millones de dólares de flujo de caja libre en 2023. Este último, el FCF, se ha visto afectado por un aumento de los gastos de capital para la puesta en servicio de sus minas en la República Democrática del Congo. Un acuerdo a finales de 2023 con las autoridades locales, con el pago de 2.000 millones de dólares, resolvió los numerosos litigios. Con sus minas ya plenamente operativas, CMOC estima que su flujo de caja libre debería superar los mil millones de dólares anuales.



  • Perspectivas

En diciembre de 2023, CMOC vendió su negocio australiano, que explotaba un yacimiento de oro y cobre, por 475 millones de dólares. Según la empresa, el entorno se había vuelto menos favorable para las empresas chinas. CMOC adquirió la mina por 820 millones de dólares en 2013.

Sin embargo, el aumento del precio del cobre hasta un récord de 4,8 dólares por libra, combinado con la puesta en marcha de nuevas minas y la recuperación de la demanda china de metales preciosos, significa que CMOC puede esperar un crecimiento futuro.

Para el primer trimestre de 2024, CMOC ha anunciado una producción trimestral récord de cobre y cobalto. La empresa espera alcanzar una producción de cobre de entre 520 y 570 mil toneladas en 2024, lo que la situaría entre los 10 mayores productores de cobre del mundo. CMOC aspira a extraer 1 millón de toneladas de cobre en 2028, lo que aumentaría significativamente su contribución a la producción mundial de cobre.

Precios de los metales industriales desde principios de 2024 - Fuente: MarketScreener

Por todas estas razones, incluidos los sólidos resultados financieros, las favorables perspectivas y el aumento de los precios de los metales preciosos, nos vimos motivados para incluir a CMOC en nuestra cartera asiática.

Clasificaciónes Surperformance deCMOC Group Ltd.: