COCA-COLA HELLENIC 
Coca-Cola Hellenic comenzó su aventura en Nigeria en 1951 antes de establecerse en Grecia diez años más tarde. Desde entonces, la empresa ha crecido considerablemente y ahora está presente en tres mercados estratégicos:
- Países emergentes (46% de las ventas): Nigeria, Egipto, Rumanía, Bulgaria, Armenia, Serbia, Bosnia-Herzegovina, Moldavia, Rusia, Serbia, Montenegro y Ucrania.
- Países industriales (33% de las ventas): Italia, Grecia, Chipre, Irlanda, Austria y Suiza.
- Países en desarrollo (21% de las ventas): Polonia, Hungría, República Checa, Países Bálticos, Croacia, Eslovenia y Eslovaquia.
Cola Cola HBC está especializada en la producción y embotellado de bebidas no alcohólicas (97% de las ventas) y bebidas espirituosas premium (3% de las ventas). Cuenta con una cartera diversificada que incluye varias marcas.
El grupo satisface una amplia demanda a través de un amplio canal de distribución: desde supermercados, tiendas de conveniencia y máquinas expendedoras hasta hoteles, cafés y restaurantes.
Coca-Cola Hell enic cotiza en el FTSE 100 de Londres. La capitalización bursátil del grupo rondaba los 11.100 millones de euros a 7 de mayo de 2024, lo que lo convierte en un actor de tamaño medio en el sector de productos no cíclicos. El principal accionista es la familia Leventis (23,4% del capital), seguida de su socio estratégico The Coca-Cola Company (21,5% del capital).
Un sector en crecimientoEl tamaño del mercado mundial de bebidas refrescantes se estima en 1.224 billones de dólares, y se espera que crezca a un ritmo anualizado del 7,4% hasta 2030, según un informe de Grand View Research.
Fuente: Grand View Research
En la actualidad, el sector se ve impulsado por dos fuerzas. Por un lado, el cambio demográfico, principalmente en la región Asia-Pacífico, que representa la mayor parte del mercado (34%), y en los países emergentes. Y por otro, el aumento del poder adquisitivo en los países con fuerte crecimiento económico.
No hay grandes riesgos para el sector, pero hay que mencionar la normativa alimentaria y las tensiones geopolíticas, como ilustran los recientes incidentes sanitarios en Croacia y el impacto de los boicots en Oriente Medio. También hay que tener en cuenta la creciente preocupación por los alimentos y bebidas considerados demasiado calóricos, y el problema de la contaminación por los envases.
Resultados sólidos en 2023
Las cifras son sólidas. El grupo superó un hito importante en 2023, al rebasar por primera vez el umbral de los 10.000 millones de euros de ventas (exactamente 10.184 millones de euros). Esto representa un impresionante crecimiento del 17% con respecto al año anterior. Su beneficio de explotación aumentó aún más, un 35,5% en el mismo periodo. Como consecuencia, el margen de explotación mejoró 1,7 puntos, hasta el 9,4%.
El reciente éxito de sus marcas de café Costa y Vergnano, así como su combinación de productos y sus estrategias de precios en monodosis, fueron los motores de este crecimiento. En lugar de actuar como freno, la elevada inflación ha actuado como catalizador, permitiendo a la empresa optimizar sus márgenes, lo que constituye un verdadero poder de fijación de precios.
Fuente: MarketScreener
Los ingresos medios por caja aumentaron un 15%, mientras que el volumen global creció ligeramente, un 1,7%, impulsado por un crecimiento del 30% en las divisiones de café y energía, pero atenuado por un descenso del 5,6% en la división de agua.
El beneficio por acción (BPA) ajustado del Grupo aumentó un 21,8%, hasta 2,08 euros, beneficiándose de una gestión eficaz de los costes financieros. Estos resultados permitieron a la empresa aumentar su dividendo por acción a 0,93 euros, un 19% más que en 2022, con un ratio de reparto ajustado del 45%.
Fuente: MarketScreener
En comparación con el sector, Coca Cola Hellenic registró una rentabilidad sobre fondos propios (ROE) del 24%, superando la media del 22% identificada entre otros actores del sector. (Cuadro siguiente)
En cuanto al balance, la deuda se ha reducido a 1.600 millones de euros, lo que representa 1,07 veces el EBITDA en 2023, un 11% menos que el año anterior. A lo largo de un ciclo de diez años (2016-2026), si se confirman las previsiones, este apalancamiento debería disminuir un 47% y la deuda neta un 20%, lo que refleja una reducción progresiva del endeudamiento.
Fuente: MarketScreener
Un flujo de tesorería positivo de 712 millones de euros y un rendimiento del flujo de tesorería libre (FCF yield) del 7,7% atestiguan la capacidad de la empresa para generar una liquidez sustancial a partir de sus operaciones, lo que confirma su solidez financiera. Sin embargo, se prevé que este flujo de caja disminuya en torno a un 11% en los próximos tres años, debido a la boyante actividad de fusiones y adquisiciones, como demuestran las recientes adquisiciones de BDS Vending Solutions y Brown-Forman Finland Oy (220 millones de euros).
Fuente : Coca-Cola Hellenic
La solidez financiera de la empresa también le ha permitido lanzar un programa de recompra de acciones por valor de 400 millones de euros en los próximos dos años.
Un buen 1er trimestre y previsiones al alza
Esta tendencia positiva para 2023 se vio corroborada la semana pasada por los resultados de la empresa en el primer trimestre de 2024: un aumento de las ventas del 12,6%, frente al 9,5% esperado por los analistas, y una subida del 10,6% de los ingresos por caja. Sin embargo, el crecimiento se vio ligeramente lastrado por los vientos en contra de los tipos de cambio en Nigeria y Egipto.
En cuanto al año en curso, la empresa ha reiterado sus previsiones. Prevé un crecimiento orgánico de las ventas de entre el 6% y el 7%, y un crecimiento orgánico del EBIT de entre el 3% y el 9%.
Coca-Cola Hellenic confía en que la reducción de los costes de las materias primas, en particular el aluminio y el plástico, y la disminución de la inflación estimulen la demanda.A medio plazo, la empresa prevé introducir una nueva gama de Coca-Colas sin cafeína y diversificar los sabores de Fanta, Schweppes, Fuzetea y Cappy, iniciativas que considera motores de crecimiento para impulsar su cartera de productos.
Indicadores bursátiles y valoración
En términos financieros, el Enterprise Value (EV) del grupo se estima en 12.600 millones de euros para 2024.
En 2023, la empresa tiene un ratio PER de 15,4x y un ratio EV/EBITDA de 7,7x. Estos indicadores sugieren que la empresa está valorada a un precio razonable en relación con sus beneficios y su generación de flujos de caja "Cash Flow", especialmente si se compara con sus homólogas internacionales, que suelen tener múltiplos más elevados.
Estos múltiplos, aunque representan una valoración moderada, siguen una tendencia a la baja. Si se mantienen las tendencias actuales y se materializan las previsiones para 2021-2026, podríamos esperar una reducción significativa de estos ratios, potencialmente del orden del 50%. Una reducción que refleja la sana rentabilidad de la empresa y una reevaluación del mercado.
Fuente: MarketScreener
El precio actual de la acción es de 2.664 GBX, un 14% más desde principios de 2024, lo que refleja la confianza de los inversores en la estrategia y los resultados financieros de Coca-Cola HBC.
Una base comparativa de algunos actores del mismo sector:
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