La empresa suiza, con sede en San Gall, en el cantón de San Gall, al este de Suiza, se independizó hace 15 años, cuando abandonó el redil de otra empresa cotizada, Gurit. Entretanto, se ha separado de su negocio médico no dental y se ha internacionalizado considerablemente gracias a su crecimiento externo. Sobre todo en Estados Unidos y Brasil. El negocio genera actualmente unas ventas de algo menos de 280 millones de CHF, de los cuales el 35% corresponde a soluciones de control de infecciones, el 37% a tratamientos dentales y el 28% a conservación dental. Geográficamente, el 50% de los ingresos proceden del mercado norteamericano, el 35% de Europa y el resto de terceros mercados.

Que comptez-vous faire avec ça ?
Uh, doctor, ¿qué va a hacer con esto? (Imagen Coltene)

El mercado odontológico se beneficia de una tendencia básica de mejora del acceso a la asistencia y envejecimiento de la población, con nuevas oportunidades que cobran impulso, sobre todo en el campo de la estética. Esto no significa que Coltene sea un valor de crecimiento. Su actividad está vinculada al mercado de los cuidados dentales, que desde hace algún tiempo crece a una media de algo menos del 5% anual. Este es más o menos el ritmo de crecimiento de la empresa, que intenta aumentar el impulso realizando adquisiciones periódicas. El proceso de integración parece bien engrasado y permite mantener un margen operativo de dos dígitos. En los últimos diez años, este margen ha sido por término medio del 13,5%. La dirección la ha mantenido en torno al 14% en 2022, a pesar de las turbulencias en la cadena de suministro, y prevé hacer lo mismo en los años siguientes, con el objetivo de alcanzar el 15% a largo plazo. Los múltiplos de valoración son bastante decentes, especialmente desde que ha estallado la burbuja que se infló hasta 2021.

Compte de résultats
Un margen neto de dos dígitos (Fuente: MarketScreener con S&P Capital IQ)

En Coltene, las ambiciones son razonables, al igual que la gestión. La deuda neta disminuye constantemente. Debería caer de 37 millones de euros en 2019 a menos de 7 millones de euros en 2024, a menos que se produzcan nuevas adquisiciones. Pero con la generación de flujo de caja libre en constante aumento -ha alcanzado los 23 millones de euros en 2021-, la dirección tiene mucho que esperar. En la misma línea, un núcleo duro de accionistas-gestores, constituido en torno a las familias Huber, Zwingenberger y Rauch, está presente en el capital, lo que suele ser garantía de una gestión bien pensada.

En un mercado dental en el que los profesionales tienden a ser conservadores y, por tanto, apegados a marcas que conocen bien, Coltene se basa en gran medida en la proximidad con sus clientes para mantener sus posiciones. Por otra parte, ganar cuota de mercado no siempre es fácil, por lo que periódicamente es necesario explorar nuevos horizontes. Por eso la empresa quiere desarrollarse en Asia y más concretamente en China, donde ha desplegado un ambicioso sistema. También se ha posicionado en la dimensión digital de su negocio, para aportar nuevas soluciones relacionadas con el Internet de las Cosas, por ejemplo, y ofrecer dispositivos tecnológicos de mayor valor añadido.

Coltene es, por tanto, un buen actor de nicho y un proveedor reconocido en un sector de fuerte connotación médica, con una marcada dimensión innovadora.

Clasificaciónes Surperformance de Coltene
Fuente: MarketScreener