Compañía General de Electricidad S A : Análisis Razonado CGE sep-2021

ANÁLISIS RAZONADO

COMPAÑÍA GENERAL DE ELECTRICIDAD S.A.

Por el período terminado el 30 de septiembre de 2021

1.- RESUMEN

• Los siguientes hechos deben ser considerados para un mejor entendimiento de este análisis razonado:
• • El 2 de noviembre de 2019 fue publicada en el Diario Oficial la Ley N° 21.185, que crea un mecanismo transitorio de estabilización de precios de la energía eléctrica para clientes regulados, según la cual entre el 1 de julio de 2019 y el 31 de diciembre de 2020 los precios de generación que las distribuidoras traspasarán a sus clientes regulados corresponderán a los precios vigentes durante el primer semestre de 2019, denominado Precio Estabilizado a Cliente Regulado (PEC). Entre el 1 de enero de 2021 y hasta el término del mecanismo de estabilización (2027) se podrán traspasar a los clientes regulados los Precios Nudo Promedio de Largo Plazo, que en cualquier caso no podrán ser superiores al PEC ajustado por IPC. La Comisión Nacional de Energía calculará, para cada contrato, las diferencias de facturación que se produzcan entre el precio establecido y el precio que se hubiera aplicado de acuerdo a dicho contrato, incorporándolas como un saldo en dólares en los decretos tarifarios semestrales. Dichos saldos se irán liquidando en la medida que se incorporen los nuevos contratos adjudicados a un menor precio, disminuyendo así el impacto temporal en las tarifas de los clientes regulados.
  • A fines del año 2019 fue publicada la Ley N° 21.194, conocida como Ley Corta de Distribución, mediante la cual se rebajó la tasa de descuento empleada para la determinación de las tarifas de distribución, se modificó el procedimiento tarifario y se congeló la componente de distribución de las tarifas finales hasta el término de su vigencia. Adicionalmente, se estableció la obligación, para las empresas distribuidoras, de constituirse como empresas de giro exclusivo a partir de enero de 2021, prorrogable fundadamente hasta enero de 2022, según la Resolución Exenta N° 176 del 29 de mayo de 2020 de la Comisión Nacional de Energía cuyo texto refundido consta en la Resolución Exenta Nº 322 del 26 de agosto de 2020 de dicha Comisión.
  • Con fecha 13 de noviembre de 2020, el accionista controlador de Compañía General de Electricidad S.A., Naturgy Inversiones Internacionales, S.A. Agencia en Chile (NII Agencia en Chile), suscribió con State Grid International Development Limited un contrato en el cual se comprometió vender la totalidad de su participación accionaria en CGE, que representan aproximadamente el 96,04% de sus acciones suscritas y pagadas. El precio de dicha adquisición asciende a MM€2.570 y se encuentra sujeto a determinados ajustes regulados en el Contrato. Sujeto al cumplimiento de las condiciones suspensivas establecidas en el mismo Contrato, entre las cuales se encuentran la venta a NII Agencia en Chile o a una sociedad relacionada de la participación accionaria que CGE posee en su filial CGE Argentina S.A. y las autorizaciones de la operación por parte de las autoridades competentes de China y las de libre competencia en Chile, el comprador se obligó a formular una oferta pública de adquisición de acciones (OPA) que se dirigirá a todos los accionistas de CGE, para la adquisición del 100% de las acciones emitidas por la sociedad.
  • Con fecha 13 de Noviembre de 2020, COMPAÑIA GENERAL DE ELECTRICIDAD (CGE) informó mediante Hecho Esencial que en Sesión de Directorio de esa misma fecha, se tomó conocimiento de que el controlador de la sociedad CGE, esto es, Naturgy Inversiones Internacionales S.A., Agencia en Chile, suscribió un contrato con la multinacional State Grid International Development Limited (SGID) en el cual comprometió vender a esta última la totalidad de sus acciones en la sociedad que representan aproximadamente el 96,04% de las acciones suscritas y pagadas. En caso de cumplirse ciertas condiciones suspensivas estipuladas en el contrato mencionado anteriormente, SGID se obligaba a formular una oferta pública de adquisición de acciones (OPA) dirigida a todos los accionistas de CGE.

• Con fecha 30 de diciembre de 2020, CGE y su matriz NII Agencia en Chile, celebraron una compraventa de acciones, por la cual CGE vendió a NII Agencia en Chile el total de sus participaciones accionarias en las sociedades CGE Argentina S.A., Agua Negra S.A. y Gascart S.A.
• Con fecha 22 de junio de 2021 State Grid Chile Electricity SpA (SGCE) publicó en los diarios electrónicos El Líbero y La Nación un aviso de inicio de la OPA por un total de 2.019.896.893 acciones de Compañía General de Electricidad S.A., que representan el 100% de sus acciones emitidas, suscritas y pagadas. La Oferta tiene un plazo de duración de 30 días corridos, comenzando el día 23 de junio de 2021, por lo que vence el día 22 de julio de 2021. El monto total de la Oferta es de €2.708.625.157 en caso de concretarse la adquisición del total de las Acciones.
• Posteriormente, el 25 de julio de 2021, SGCE publicó en los diarios La Nación y El Líbero un aviso declarando exitosa la OPA e informando, entre otras materias, que conforme a lo dispuesto en el Artículo 212 de la Ley 18.045, Ley de Mercado de Valores y en la Norma de Carácter General N°104 de la Comisión para el Mercado Financiero, SGCE adquirió 1.962.230.546 acciones de CGE, que representan un 97,145% del capital accionario emitido, suscrito y pagado de CGE.
• Contingencia COVID-19:
  El 11 de marzo de 2020, la Organización Mundial de la Salud declaró como pandemia mundial al nuevo Coronavirus (COVID-19), lo que ha llevado a la toma de acciones por parte del Gobierno de Chile para controlar su propagación. A tales efectos, el Presidente de la República decretó Estado de Excepción Constitucional de Catástrofe en todo el territorio nacional a partir del 18 de marzo de 2020.
  Atendido lo anterior, CGE y sus filiales activaron un Comité de Crisis, liderado por su Gerente General, implementando una serie de medidas ampliamente difundidas para enfrentar los efectos del brote del COVID- 19, teniendo en cuenta la salud y seguridad de sus trabajadores, clientes y proveedores.
  Por otra parte, la Ley N° 21.249, publicada el 8 de agosto de 2020, dispuso beneficios excepcionales en favor de los usuarios finales de los servicios sanitarios, de electricidad y de gas de red, estableciendo: a) la prohibición de cortar el suministro eléctrico por mora en el pago de las cuentas durante 90 días; y b) que, a solicitud de los clientes (60% más vulnerables del Registro Social de Hogares, tercera edad, cesantes y afectados en sus ingresos, entre otros), las deudas generadas entre el 18 de marzo de 2020 y los 90 días posteriores al 8 de agosto de 2020 se deberán prorratear en hasta 12 cuotas mensuales, sin multas, ni intereses, ni gastos asociados. Adicionalmente, el 5 de enero de 2021 fue publicada en el Diario Oficial la ley N°21.301, la que básicamente extendió la vigencia de la primera ley por un plazo de 270 días y amplió de 12 a 36 el número de cuotas para saldar la deuda. Posteriormente, con fecha 22 de mayo de 2021, fue publicada en el Diario Oficial la Ley N°21.340 en virtud de la cual se prorrogaron los efectos de la Ley N°21.249, considerando: a) La extensión de la vigencia de la Ley N°21.429 hasta el 31 de diciembre de 2021; b) Si al término del plazo anterior se encontrare vigente el Estado de Catástrofe, la extensión adicional por 60 días desde terminado éste; c) La ampliación de beneficiarios para la postergación de deudas desde el 60% más vulnerable al 80%; y d) La ampliación de 36 a 48 cuotas para la postergación de deuda.
• Con fecha 27 de enero de 2021, los tenedores de bonos de las Series I y J, emitidos con cargo a la Línea de Bonos inscrita en el Registro de Valores de la Comisión para el Mercado Financiero bajo el N°542 y los tenedores de bonos de la Serie K, emitidos con cargo a la Línea de Bonos inscrita en el Registro de Valores de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) bajo el N°541, acordaron en las Juntas de Tenedores de Bonos celebradas al efecto,

renunciar a la solidaridad a la que se encontraba obligada la sociedad CGE Gas Natural S.A., de conformidad con los Contratos de Emisión de Bonos. En razón de lo expresado, Compañía General de Electricidad S.A. quedó como única obligada al pago de los referidos bonos. Copulativamente con la renuncia a la solidaridad se acordó modificar la cláusula Octava de los contratos de emisión de dichas series, sobre "Obligaciones, Limitaciones y Prohibiciones", número Nueve, sobre "Razón de Endeudamiento Financiero", del Contrato de Emisión, disminuyendo dicha Razón desde 1,5 veces a 1,25 veces. Dicha modificación quedó inscrita en la CMF con fecha 1 de abril para la línea N°542 y con fecha 5 de abril para la línea N°541.

• • Con fecha 24 de septiembre de 2021, se aprobó, mediante una Junta Extraordinaria de Accionistas, la división de Compañía General de Electricidad S.A. en dos sociedades, una que es la continuadora y que mantiene su nombre, conservando el giro único de distribución de energía eléctrica, y otra sociedad que se denomina CGE Transmisión S.A., la que desarrollará el negocio de la transmisión de electricidad entre otras actividades. Debido a lo anterior, se disminuyó el capital social de Compañía General de Electricidad S.A., asignando una proporción de su patrimonio a la nueva sociedad, constituida con motivo de la división.
• Al 30 de septiembre de 2021, el EBITDA consolidado de CGE fue de MM$105.545, lo que representa una disminución del 22,6% en relación al mismo periodo del año anterior, mientras que se registró una pérdida de MM$2.931, que se compara negativamente con la utilidad de MM$17.920 alcanzada al mismo periodo del ejercicio 2020.
• Las ventas físicas de energía a los clientes finales sometidos a fijación de precios llegaron a 7.956 GWh, con un incremento de 1,9% respecto al mismo periodo del ejercicio 2020. Por otro lado, para la energía operada, que incluye los clientes de peaje, se observa un aumento de un 4,6% respecto al mismo periodo del año anterior, alcanzando a 11.841 GWh, que se ha visto afectada principalmente por la pandemia. Por otro lado, el índice de pérdidas de electricidad en Chile de los últimos 12 meses a septiembre de 2021 fue de 10,32% comparado con 9,31% a septiembre de 2020, también afectado por la pandemia.
• Las inversiones consolidadas de la Compañía ascendieron a MM$122.592, focalizadas principalmente en crecimiento orgánico en distribución y transmisión, así como renovación de equipos y mejoras en calidad de suministro.
• El número de clientes al 30 de septiembre de 2021 creció un 2,3% respecto al mismo periodo del ejercicio anterior, alcanzando los 3.119.962 clientes.
• Durante los meses de abril y julio de 2021, Fitch Ratings y Feller Rate, respectivamente, ratificaron la clasificación de riesgo de solvencia de CGE (AA-/A+), ambas con perspectiva estable.

2.- RESULTADOS DE EXPLOTACIÓN POR SECTOR

			Sector			Sector			Ajustes
	Resultado de Explotación		Electricidad Chile		Servicios			Consolidación			Total
	(MM$)		sep.-21	sep.-20		sep.-21	sep.-20		sep.-21	sep.-20		sep.-21	sep.-20
	Ingresos de Operación (1)		1.139.431			1.298.877		8.475			6.879		(936)			(861)		1.146.969			1.304.895
	Costos de Operación (2)		(1.034.055)			(1.162.309)		(8.305)			(7.129)		936			861		(1.041.424)			(1.168.577)
	EBITDA (3)		105.375			136.568		169			(250)		-			-		105.545			136.319
	Variación		(31.193)					419			-167,9%		-					(30.774)			-22,6%
	Depreciación y Amortizaciones		(66.653)			(62.792)		(210)			(198)		-			-		(66.863)			(62.990)
	Resultado de Explotación (4)		38.722			73.776		(40)			(447)		-			-		38.682			73.329
	Variación		(35.054)					407					-					(34.647)

1. Ingresos de Operación = Ingresos de actividades ordinarias + Otros ingresos, por función
2. Costos de Operación = Costo de ventas + Gasto de administración + Pérdidas por deterioro de valor (ganancias por deterioro de valor y reversión de pérdidas por deterioro de valor) determinadas de acuerdo con la NIIF 9 + Otros gastos, por función, descontando la Depreciación y Amortización
3. EBITDA = Ingresos de Operación (1) + Costos de Operación (2)
4. Resultado de Explotación = (3) + Depreciación y Amortización

El EBITDA del Sector Electricidad Chile registró una disminución de MM$31.193 con respecto al mismo periodo del año anterior, debido principalmente a los siguientes factores:

• Disminución de los Ingresos de Operación por MM$159.447, explicados por menores ingresos de venta de actividades ordinarias por MM$160.039, compensado en parte por mayores Otros ingresos por función de MM$592.
• Por otra parte, los Costos de Operación disminuyeron en MM$128.254, explicado mayoritariamente por una disminución del costo de venta por MM$102.554, por menores Pérdidas por deterioro determinadas de acuerdo con la NIIF 9 por MM$19.550 y menores gastos de administración por MM$2.288.

El Resultado de Explotación del Sector Electricidad Chile registró una disminución de MM$35.054, debido principalmente al menor EBITDA ya comentado y a una mayor Depreciación y Amortizaciones por MM$3.861 relacionada a las adiciones de activo fijo durante el año 2020 y el ejercicio 2021.

El EBITDA del Sector Servicios registró un aumento de MM$419, lo que se explica principalmente por mayores ingresos por MM$1.596, compensado en parte por mayores costos de operación por MM$1.251, asociados a mayores ventas en Tusan.

El Resultado de Explotación del Sector Servicios aumentó en MM$407 respecto al mismo periodo del año anterior, explicado principalmente por el mayor Ebitda antes mencionado, compensado parcialmente por un aumento en la Depreciación y Amortizaciones del periodo respecto la registrada durante el mismo periodo del ejercicio 2020.

3.- ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADO

	Estado de Resultados		sep.-21		sep.-20		Var. sep-21/sep-20
	Consolidado MM$				MM$	%
	Ingresos de Operación (1)		1.146.969		1.304.895		(157.926)	-12,1%
	Costos de Operación (2)		(1.041.424)		(1.168.577)		127.152	-10,9%
	EBITDA (3)		105.545		136.319		(30.774)	-22,6%
	Depreciación y Amortizaciones		(66.863)		(62.990)		(3.873)	6,1%
	Resultado de Explotación (4)		38.682		73.329		(34.647)	-47,2%
	Gasto Financiero Neto (5)		(36.243)		(46.444)		10.200	-22,0%
	Diferencias de Cambio		(1.693)		(318)		(1.375)	-
	Resultado por Unidades de Reajuste		(9.453)		(2.035)		(7.418)	-
	Otras ganancias (pérdidas)		(6.435)		(4.732)		(1.703)	36,0%
	Resultado Fuera de Explotación (6)		(53.825)		(53.529)		(295)	0,6%
	Resultado Antes de Impuestos		(15.143)		19.800		(34.942)	-
	Impuesto a las Ganancias		13.945		(7.195)		21.140	-
	Ganancia de Operaciones discontinuadas		-		7.548		(7.548)	-
	Interés Minoritario		(1.733)		(2.233)		500	-22,4%
	Ganancia atribuible a los propietarios de la controladora		(2.931)		17.920		(20.850)	-

1. Ingresos de Operación = Ingresos de actividades ordinarias + Otros ingresos, por función
2. Costos de Operación = Costo de ventas + Gasto de administración + Pérdidas por deterioro de valor (ganancias por deterioro de valor y reversión de pérdidas por deterioro de valor) determinadas de acuerdo con la NIIF 9 + Otros gastos, por función, descontando la Depreciación y Amortización
3. EBITDA = Ingresos de Operación (1) + Costos de Operación (2) . Los Costos de Operación incluyen la provisión de incobrables.
4. Resultado de Explotación = (3) + Depreciación y Amortización
5. Gasto Financiero Neto = Ingresos Financieros - Costos Financieros
6. Resultado Fuera de Explotación = Gasto Financiero Neto (5) + Resultado Inversión Asociadas + Diferencias de cambio + Resultado por Unidades de Reajuste + Otras ganancias (pérdidas)

GANANCIA ATRIBUIBLE A LOS PROPIETARIOS DE LA CONTROLADORA

Al 30 de septiembre de 2021, se registró una pérdida atribuible a los controladores por MM$2.931 en comparación con la ganancia de MM$17.920 registrada al mismo periodo del 2020. Esta diferencia se explica principalmente por un menor Ebitda antes comentado, una mayor depreciación y amortizaciones por MM$3.873, por un menor Resultado Fuera de Explotación por MM$295 y menores ganancias de Operaciones discontinuadas por MM$7.548, siendo lo anterior parcialmente compensado por un efecto positivo en la línea de impuestos por MM$21.140 en relación al mismo periodo del ejercicio anterior.

EBITDA

A nivel consolidado, el EBITDA de CGE disminuyó en MM$30.774, explicado por la disminución del EBITDA del sector eléctrico en Chile y el mayor EBITDA del sector Servicios antes comentado.