Entre los grandes cerveceros, el productor de la famosa Corona sigue siendo el más apreciado.
La combinación de un catálogo de marcas premium -que incluye también una gama de vinos y licores- y la concentración en el mercado norteamericano permite a Constellation Brands obtener márgenes dos veces superiores a los de Carlsberg o Heineken.
En este sector, hay dos palancas para crear valor -el poder de fijación de precios "pricing power" y las fusiones y adquisiciones- y Constellation Brands está haciendo ambas cosas. Entre 2012 y 2022, el grupo reinvirtió la mitad de estos beneficios en una estrategia de crecimiento externo muy lucrativa, con un rendimiento medio de la inversión del 15%.
Desde entonces, ha suavizado los cambios en su ámbito de actuación, concentrándose en la optimización de sus operaciones. En los tres últimos ejercicios, Constellation Brands ha generado de media un beneficio anual en efectivo -o flujo de caja libre "Free Cash Flow"- notablemente estable de 1.600 millones de dólares.
Los 4.900 millones de dólares de beneficios en efectivo acumulados en 2022, 2023 y 2024 se han devuelto íntegramente a los accionistas, tres cuartas partes mediante recompra de acciones y la cuarta parte restante mediante dividendos.
Esto representa un claro cambio de paradigma para un grupo que históricamente se ha centrado en el crecimiento externo, y que vio cómo sus ventas casi se cuadruplicaban en la década anterior.
Es más, a pesar de su magnífica gestión, Constellation Brands no ha escapado a las presiones inflacionistas que están afectando a las estructuras de costes de las cerveceras a todos los niveles. Las ventas han vuelto a aumentar en los últimos doce meses, pero los márgenes han caído bruscamente.
Como vemos, el mercado no está castigando esta evolución tan duramente como lo ha hecho con las grandes cerveceras europeas -como Heineken, comentada recientemente en estas mismas columnas-, ya que los múltiplos de valoración de Constellation permanecen bien anclados en torno a su media histórica.
Constellation Brands, Inc. es uno de los principales productores estadounidenses de vinos, licores y cervezas. Las ventas netas (antes de las eliminaciones intragrupo) se desglosan por familias de productos de la siguiente manera - cerveza (76,2%): Corona Extra, Corona Light, Modelo Especial, Modelo Negra, Modelo Chelada, Pacífico y Victoria; - vinos (17,6%): Robert Mondavi, Simi, Mark Xest, Kim Crawford, Estancia, Clos du Bois, marcas Black Box, etc; - licores (2,7%): Vodka Svedka, marcas Casa Noble y High West; - otros (3,5%). Estados Unidos representa el 97,3% de las ventas netas.