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CONSTELLATION BRANDS, INC.

(STZ)
  Reporte
Diferido Nyse  -  22:04:02 30/01/2023
226.36 USD   -1.06%
30/01Constellation Brands fija el precio de una oferta de bonos de 500 millones de dólares; las acciones caen en las últimas operaciones
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26/01Constellation Brands, Inc. : Wells Fargo Securities mantiene una recomendación de compra.
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Constellation Brands, Inc.: Gestión ejemplar

14/10/2022 | 16:01

Fundada en 1945 en Fairport, Nueva York, Constellation Brands se ha convertido en uno de los principales productores y distribuidores de bebidas alcohólicas, incluyendo cerveza, vino y licores. El grupo es más conocido por su famosa marca Corona. Veamos su trayectoria operativa y financiera, una sutil mezcla de crecimiento externo y orgánico.

A primera vista, la empresa se distingue de sus competidores por sus márgenes mucho más elevados gracias a las marcas de cerveza premium que posee y al catálogo de vinos y licores que comercializa. 

Historial operativo y financiero 

En la última década (2012-2022), sus ingresos han pasado de 3.500 millones de dólares a 10.200 millones (CAGR, Compouned Annual Growth Rate del 11,4%), principalmente a través de adquisiciones. Los beneficios en efectivo (o flujo de caja libre) crecieron a un ritmo ligeramente inferior, de 720 millones de dólares a 1.700 millones (CAGR del 8,9%). 

Fuente: MarketScreener

En cuanto a la asignación de capital, los beneficios globales en efectivo generados de 11.000 millones de dólares entre 2012 y 2022 (inferiores a los 13.000 millones de dólares de beneficios acumulados según las normas GAAP debido a que los gastos de capital superan a los gastos de explotación), se invirtieron en adquisiciones (netas de desinversiones) por valor de 6.000 millones de dólares y 5.000 millones de dólares se utilizaron en recompra de acciones. También hubo 3.000 millones de dólares en dividendos, pagados en parte por otros 7.000 millones de dólares de deuda. La dirección está comprando agresivamente acciones este año (2022) también. 

En cuanto a las recompras de acciones, se han hecho a una valoración media de unas 20 veces el ratio EV/EBIT, tanto recientemente en 2022, como en años anteriores. Algunos argumentan que recomprar acciones a valoraciones tan altas es arriesgado. Pero hasta ahora, estas recompras han sido buenas para los accionistas, ya que la dirección ha sido muy eficaz en el crecimiento de los ingresos y los beneficios. ¿Continuará esto? Esta es la cuestión clave, por supuesto. 

De hecho, en la última década (2012-2021), los beneficios consolidados en efectivo han crecido una media de 1.000 millones de dólares al año. En comparación con los 6.000 millones de dólares netos gastados en adquisiciones, esto supone un retorno de la inversión inusualmente alto, de alrededor del 15%. Esto es bueno para cualquier adquirente en serie en cualquier sector, pero lo es aún más en el sector de bienes de consumo, donde los rendimientos medios suelen ser mucho más bajos. 

Fuente: MarketScreener

Es realmente difícil conseguir estos rendimientos debido a la fuerte competencia de compra (todos quieren adquirir las mismas marcas) y, por supuesto, siempre es difícil integrar una operación recién adquirida sin reducir los márgenes. Aunque, en el sector de las bebidas, las fusiones y adquisiciones siempre han tenido un efecto positivo. 

Bien, vamos a reiterar un principio para ustedes, entusiastas/profesionales de la cerveza y la bolsa. Hay dos formas de crear valor en el sector de las bebidas: mediante adquisiciones y mediante  por la facultad de fijar los precios, el famoso "princing power"  en inglés. La dirección ha tenido éxito en ambos frentes, al mismo tiempo. Ha sido muy inteligente al proporcionar una oferta de cerveza premium (Corona/Modelo/Pacífico) y, en Norteamérica, una oferta adaptada al público latino. 

Corona es una franquicia global que exige precios más altos. Lo mismo ocurre con el vino -como se dice en el negocio, "se vende la etiqueta antes que el producto"- y Constellation Brands lo entiende perfectamente. 

A pesar de que tanto el mercado de la cerveza como el del vino en Norteamérica están experimentando un crecimiento plano o incluso negativo, Constellation ha conseguido unos resultados operativos y financieros espectaculares. La empresa nunca ha dudado en desprenderse de las marcas no rentables, lo que también hay que aplaudir. 

Un equipo de gestión competente 

Hay que destacar la calidad de la dirección de la empresa, seguramente uno de los mejores equipos directivos del sector. En cuanto a las fusiones y adquisiciones, han mostrado una mezcla perfecta de defensa y ataque, más agresiva que la gestión excesivamente conservadora de Molson Coors, que se está estancando con su cartera sin crecimiento, y más cauta que la gestión excesivamente agresiva de Anheuser-Busch InBev, que está luchando con un apalancamiento excesivo. En términos de marketing, es muy inteligente centrarse en los segmentos premium, como hemos dicho antes. Sobre el papel es 20/20, a pesar del tema de las recompras ricamente pagadas. 

Valoración 

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En cuanto a la valoración, a 223 dólares por acción, la capitalización de mercado es de 42.600 millones de dólares (utilizamos la capitalización de mercado en lugar del valor de empresa porque en este sector defensivo Constellation no tendrá problemas para refinanciar su deuda) y el flujo de caja libre anual se sitúa entre 1.500 y 2.000 millones de dólares. Así, en igualdad de condiciones y salvo nuevas adquisiciones importantes, Constellation cotiza actualmente a una media de 24 veces el flujo de caja libre. 

Los inversores prudentes pueden argumentar que el valor de la empresa es muy alto para un negocio defensivo sin crecimiento fuera de las fusiones y adquisiciones. Probablemente preferirían Molson Coors, que actualmente cotiza a 10 veces el flujo de caja libre (free cash flow FCF). Pero los inversores en crecimiento podrían ver esto como un punto de entrada atractivo, ya que es una clara apuesta por la capacidad de la dirección para continuar con su estrategia de adquisiciones y altos rendimientos. 

Si son capaces de ofrecer una rentabilidad similar (es decir, un 15%) en sus próximas adquisiciones, las cosas saldrán bien para los accionistas. Eso es lo que está apostando a este precio. 

Así que a cada uno lo suyo para los inversores en cerveza. Los inversores conservadores preferirán Molson Coors, mientras que los inversores orientados al crecimiento, que creen que la dirección todavía puede hacer su magia, preferirán Constellation Brands

Évaluations des performances de Constellation Brands

 


© MarketScreener.com 2022
Valores citados en el artículo
Varia.ÚltimoVar. 1Ene
ANHEUSER-BUSCH INBEV SA/NV 1.16%55.13 Cotización en tiempo real.-3.13%
CONSTELLATION BRANDS, INC. -1.06%226.36 Cotización diferida.-2.33%
MOLSON COORS BEVERAGE COMPANY -0.14%51.23 Cotización diferida.-0.43%
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Información financiera
Ventas 2023 9 463 M - 8 706 M
Resultado Neto 2023 99,1 M - 91,2 M
Deuda neta 2023 12 164 M - 11 193 M
P/E ratio 2023 473x
Rendimiento 2023 1,41%
Capitalización 41 763 M 41 763 M 38 426 M
VE / Ventas 2023 5,70x
VE / Ventas 2024 5,33x
Nro. de Empleados 10 000
Flotante 71,8%
Próximo evento sobre CONSTELLATION BRANDS, INC.
Evolución de la cuenta de resultados
Consenso
Venta
Compra
Recomendación promedio ACUMULAR
Numero de análisis 28
Último precio de cierre 226,36 $
Precio objetivo promedio 254,76 $
Diferencia / Objetivo Promedio 12,5%
Revisiones del BPA
Directivos y Administradores
William A. Newlands President, Chief Executive Officer & Director
Garth Hankinson Chief Financial Officer & Executive Vice President
Robert S. Sands Non-Executive Chairman
Lee Tussing Chief Information Officer & Senior Vice President
Tiffanie de Liberty Chief Compliance Officer, Senior VP-Wine & Spirits
Sector y competencia