A riesgo de decir lo que es obvio, parece evidente que en un mundo que se calienta, la necesidad de aire acondicionado aumentará drásticamente. Probablemente podemos contar con que el ser humano adapte su comodidad en lugar de aspirar a una sobriedad extrema. Esta semana nos centramos en la japonesa Daikin, líder mundial en HVAC ( Heating Ventilation Air Conditioning) y proveedora del sistema que equipa las oficinas de MarketScreener.
Con una cuota de mercado del 11%, Daikin es el primer proveedor mundial de sistemas de tratamiento de aire. Tiene una fuerte presencia tanto en Estados Unidos (buena para los márgenes) como en Asia (buena para el crecimiento). El mercado de los equipos de calefacción, ventilación y aire acondicionado es especialmente interesante porque tiene un alto índice de renovación y un mercado posventa (piezas de recambio y mantenimiento) que garantiza volúmenes constantes. En este sentido, la actividad no es tan cíclica como el mercado de la construcción, su mayor contribuyente de negocio.
Volvamos a las posiciones de la empresa. En Estados Unidos, Daikin es el número dos del mercado (a través de su marca Goodman, en particular), por detrás del operador local, Carrier. Pero su objetivo es ser el número uno en 2025. En Europa, la empresa debería beneficiarse del "Green Deal", que favorece sobre todo el segmento de las bombas de calor. En Asia, la empresa está muy expuesta a China, pero no faltan grandes mercados potenciales, especialmente en India e Indonesia, donde la penetración del aire acondicionado es baja.
Estrellas del aire acondicionado
El mundo de la calefacción, ventilación y aire acondicionado es una especie de oligopolio a escala mundial, pero algunos actores regionales tienen posiciones fuertes a nivel local. Los principales fabricantes son, por orden, Daikin, Midea, Gree Electric, Trane, Carrier, Mitsubishi y Johnson Controls. Daikin es la empresa con mejores resultados y mayor potencial de crecimiento, aunque el crecimiento de sus ingresos en la última década ha sido modesto: un 5,2% anual de media. Esto es tanto más interesante cuanto que la empresa apenas era rentable hace poco tiempo. Así que la reestructuración ha sido un éxito.
La estrategia de la empresa japonesa tiene dos singularidades. En primer lugar, la tendencia de los últimos veinte años es que los grandes grupos de climatización vendan sus actividades de distribución, que se suponen menos rentables. Daikin ha optado por reinvertir agresivamente, a través de adquisiciones, en los negocios de distribución y servicio al cliente, especialmente en Estados Unidos. En segundo lugar, su asignación de capital está más centrada en el crecimiento, las adquisiciones y la innovación, mientras que sus competidores tienden a ser gestionados como "máquinas de dinero" para sus accionistas. La consecuencia de esta elección es que sus márgenes parecen más bajos que los de la competencia. Desde una perspectiva de análisis de datos, Daikin parece menos sexy. Pero como puede ver, esto no es necesariamente un reflejo del grupo. Es simplemente una estrategia diferente y probablemente más constructiva. Pero este apetito no ha dañado el balance, que es más fuerte que la media de sus compañeros.
Los beneficios se apoyan en el yen
Más allá del crecimiento de la empresa, veamos los beneficios. Daikin ha generado 14.000 millones de dólares de beneficios en efectivo durante la última década. De este total, 4.000 millones de dólares se pagaron en dividendos, 4.000 millones se invirtieron en adquisiciones y 2.000 millones se gastaron en pensiones e inversiones relacionadas. Y se destinaron 4.000 millones de dólares a reservas, lo que es bastante típico de las empresas japonesas. La facturación ha pasado de 15.000 a 25.000 millones de dólares en el mismo periodo. La empresa se paga a sí misma unas 24 veces sus beneficios en efectivo sobre una base normalizada por las últimas sacudidas internacionales (el coronavirus en primer lugar). Actualmente se beneficia de un importante impulso en forma de debilidad del yen: tener una gran exposición al mercado estadounidense y publicar sus resultados en yenes es una ventaja. Por último, la rentabilidad de las adquisiciones parece ser bastante sólida, lo cual es un buen augurio para el próximo ciclo.
Cuenta de resultados y previsiones de Daiki (MarketScreener con S&P Capital IQ)
En conclusión, Daikin aporta una interesante exposición a un mercado casi oligopólico muy resistente, con una fuerte presencia en EE.UU. y verdaderas ambiciones de crecimiento, en contraste con sus pares cuya prioridad es el retorno del capital a los accionistas. En cuanto a qué estrategia es mejor,
Daikin Industries es un grupo diversificado organizado en torno a 3 áreas de actividad: - fabricación de equipos y sistemas de aire acondicionado y refrigeración (89,6% de las ventas netas); - fabricación de productos químicos fluorados (8%): polímeros, elastómeros, disolventes, revestimientos, aditivos, lubricantes, etc; - otros (2,4%): principalmente venta de equipos hidráulicos. Las ventas netas se distribuyen geográficamente de la siguiente manera: Japón (23,7%), China (16,7%), Asia y Oceanía (15,2%), América (24,1%), Europa (14,5%) y otros (5,8%).
DAIKIN INDUSTRIES, LTD. 
