Dallah Healthcare, fundada en 1995, es un destacado proveedor de servicios sanitarios en Arabia Saudí con operaciones en hospitales, productos farmacéuticos, gestión e inversiones. La empresa se convirtió en una entidad pública de participación accionarial en diciembre de 2012, cotizando en la Bolsa de Valores de Arabia Saudí o Tadawul.
En 2023, su distribución de ingresos se concentraba principalmente en la región central, es decir, Riad, que representa el 92,8 % del total; con contribuciones más pequeñas del oeste, 6,7 %, y del este, 0,5 %. Dallah Healthcare gestiona seis centros sanitarios, que ofrecen servicios a más de 2,5 millones de pacientes a través de 1.300 camas y 500 clínicas ambulatorias, con el apoyo de una plantilla de más de 5.000 empleados.
El aumento del gasto impulsa el sector sanitario
Arabia Saudí ha demostrado un compromiso creciente con la atención sanitaria, con un aumento del presupuesto del Ministerio de Sanidad del 6,6 % en 2018 al 7,0 % en 2024. También se espera que las primas de los seguros médicos aumenten significativamente, de 22.000 millones SAR en 2021 a 61.000 millones en 2030, impulsadas por una tasa de crecimiento anual del 14 %. El número de médicos por cada 10.000 personas ha aumentado de 28,3 en 2016 a alrededor de 40 en 2021, lo que refleja los esfuerzos por ampliar la plantilla sanitaria.
Del mismo modo, el número de camas de hospital en Arabia Saudí aumentó de 22,3 en 2018 a 24,3 por cada 10.000 pacientes en 2021. En 2022, los hospitales del Ministerio de Salud representaban el 58% del total de camas de hospital, mientras que los hospitales del sector privado tenían el 22,7%, lo que supone un ligero descenso del 2,4% en comparación con 2018.
Siguiendo la evolución positiva del sector, Dallah Healthcare está aprovechando estas oportunidades y ampliando su presencia en la región mediante adquisiciones y expansión de nuevas instalaciones. A partir de 2023, Dallah Healthcare gestiona 1.300 camas en seis hospitales, un crecimiento significativo con respecto a las 273 camas de sus inicios, lo que pone de manifiesto sus constantes esfuerzos de expansión.
Recientemente, Dallah Healthcare llegó a un acuerdo con Ayyan Investment Company para adquirir una participación del 97% en Al-Ahsa Medical Services Company y el 100% de Al-Salam Medical Services Company. Esta medida refleja la estrategia de Dallah Healthcare de ampliar su presencia y aprovechar el creciente mercado sanitario en Arabia Saudí.
El aumento de la afluencia de pacientes impulsa el crecimiento
La empresa logró una CAGR de ingresos a 5 años del 20,0 % en el período 2018-2023, alcanzando los 2.940 millones SAR. Este crecimiento superó significativamente el de su competidor, Mouwasat Medical Services Company, que registró una CAGR del 10,0% durante el mismo período. El aumento de los ingresos de Dallah Healthcare durante este período se debe a sus esfuerzos de expansión estratégica y al aumento de la afluencia de pacientes.
Además, los ingresos de explotación aumentaron a un ritmo aún más rápido, con un CAGR del 28,2 %, alcanzando los 506 millones SAR en 2023. Este crecimiento se debió a importantes mejoras en la eficiencia, que dieron lugar a un aumento de más de 483 pb en el margen de explotación.
Como resultado, el flujo de caja operativo de Dallah Healthcare aumentó a 626 millones SAR en 2023, frente a los 205 millones SAR en 2018. En particular, el flujo de caja apalancado de la empresa, que se situó en -48,6 millones SAR en 2018, mejoró significativamente hasta alcanzar los 110 millones SAR en 2023, debido al impacto de sus iniciativas estratégicas y a su sólida rentabilidad financiera.
Dallah Healthcare obtuvo unos sólidos resultados financieros en el tercer trimestre de 2024, con unos ingresos que aumentaron un 13,1 % interanual, hasta los 848 millones SAR, frente a los 750 millones SAR del mismo período del año anterior. Este crecimiento se debió a una mayor capacidad operativa, una mejora de la eficiencia y un aumento continuo del número de pacientes en todos los hospitales. El beneficio operativo también aumentó un 23,2 % interanual, a 161 millones SAR, impulsado por un aumento de los ingresos.
Moderación en los niveles de valoración
La empresa está valorada actualmente a un PER de 31,3 veces, basado en el BPA estimado para el ejercicio 2025 de 5,5 SAR, ligeramente por debajo de la media mundial de 34 veces, aunque superior al PER de su homólogo local, Mouwasat Medical Services, que cotiza a 26,6 veces. Históricamente, en los últimos diez años, la relación precio/beneficio media de Dallah Healthcare se situó en 32,2 veces.
Además, la valoración de la empresa utilizando el enfoque EV/EBITDA se sitúa en 22 veces, lo que supone una prima respecto a la media mundial de 17,4 veces y al múltiplo de 18 veces de Mouwasat Medical Services. Sin embargo, las acciones de la empresa han caído más de un 9 % en los últimos 12 meses.
Un total de diez analistas siguen las acciones, 2 de ellos con una calificación de «Comprar», 1 «Rentabilidad superior» y 5 «Mantener», para un precio objetivo medio de 164,8 SAR. Esto da un margen alcista de alrededor del 5,2 % desde los niveles actuales. Sin embargo, cualquier corrección adicional a corto plazo podría brindar una buena oportunidad para que los inversores evalúen la acción. Los analistas han revisado constantemente al alza las estimaciones de ingresos y BPA para 2025 en los dos últimos trimestres, lo que implica un sentimiento alcista y unas perspectivas alentadoras.
En general, Dallah Healthcare está bien posicionada para un crecimiento sostenido, impulsado por su expansión estratégica y su sólido rendimiento financiero. La empresa ha demostrado un fuerte crecimiento de los ingresos y los beneficios de explotación, lo que refleja la eficacia de sus mejoras operativas y sus esfuerzos de expansión. Con una sólida cartera de adquisiciones y una presencia cada vez mayor en sectores clave de la atención sanitaria, Dallah Healthcare está preparada para aprovechar la creciente demanda de servicios sanitarios en Arabia Saudí. Por último, los inversores también deben ser conscientes de los riesgos potenciales para Dallah Healthcare, como el aumento de la competencia en la región y los posibles retrasos en sus proyectos de expansión.